水井坊 聚焦白酒主業(yè)

  水井坊（600779）主要從事生產(chǎn)銷售酒、生物材料及其制品；從事房地產(chǎn)開發(fā)、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。公司擁有釀酒世家歷代傳承的固態(tài)蒸餾白酒釀造的獨(dú)特工藝，是采用的釀造窖泥和菌群為元末清初的水井坊遺址內(nèi)，具備稀缺資源優(yōu)勢(shì)。水井街酒坊遺址被列為全國(guó)重點(diǎn)文物保護(hù)單位，“水井坊”酒榮獲“國(guó)家原產(chǎn)地域保護(hù)產(chǎn)品”稱號(hào)，“水井坊”被認(rèn)定中國(guó)馳名商標(biāo)。今日投資《在線分析師》顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.63元、0.81元、0.98元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為34倍、26倍、22倍；當(dāng)前共有9位分析師跟蹤，其中建議“強(qiáng)烈買入”、“買入”、“觀望”的分別為2人、5人、2人，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)2.00。

  根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略，為集中資源發(fā)展白酒主營(yíng)業(yè)務(wù)，并結(jié)合國(guó)家宏觀調(diào)控政策及相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，公司擬剝離郫縣房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目。公司郫縣的商住用地成本很低了，公司原計(jì)劃在“蓉上坊項(xiàng)目”結(jié)束后對(duì)該土地進(jìn)行房地產(chǎn)開發(fā)。今年是公司產(chǎn)品銷量和業(yè)績(jī)?nèi)婊厣闹匾荒辏叭径裙緲I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)保持了高速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)回升勢(shì)頭強(qiáng)勁。在商務(wù)部核準(zhǔn)帝亞吉?dú)W（Diageo）成為公司實(shí)際控制人后，公司管理層消除了分散開展業(yè)務(wù)精力的關(guān)鍵點(diǎn)，公司運(yùn)行重新步入正軌，扭轉(zhuǎn)了2010年業(yè)績(jī)下滑的勢(shì)頭，公司全年業(yè)績(jī)將會(huì)有較好的表現(xiàn)。

  受益于茅臺(tái)終端價(jià)飆漲、五糧液提價(jià)、公司加強(qiáng)市場(chǎng)建設(shè)等因素影響，水井坊銷量回升迅速，但仍需緊密關(guān)注DIAGEO拿出切實(shí)的營(yíng)銷方案來(lái)重塑公司品牌力及銷售渠道。根據(jù)對(duì)部分地區(qū)經(jīng)銷商的調(diào)研，反映銷量今年比去年增長(zhǎng)了20%-30%，中投證券認(rèn)為主要有兩方面原因：1、茅臺(tái)、五糧液價(jià)格持續(xù)上漲后水井坊性價(jià)比凸現(xiàn)推動(dòng)了銷量的增長(zhǎng)。2、公司進(jìn)一步加強(qiáng)和改善了營(yíng)銷工作，提升市場(chǎng)建設(shè)和管控能力。這種銷量增長(zhǎng)類似于降級(jí)消費(fèi)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司加大品牌投入才更有利于公司的品牌價(jià)值實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。

  2011年上半年省內(nèi)、省外及出口主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較去年同期分別增長(zhǎng)-7.53%、-7.66％和111.33％，出口收入增長(zhǎng)主要來(lái)自公司加強(qiáng)同帝亞吉?dú)W合作，國(guó)際市場(chǎng)得到一定程度的開拓。帝亞吉?dú)W的逐步滲透使得公司成為我國(guó)名白酒企與外資合作的范本，而去年公司轉(zhuǎn)讓全興酒業(yè)40%股權(quán)之后也為帝亞吉?dú)W最終取得水井坊的實(shí)際控制權(quán)掃除了政策上的障礙。今年6月末，帝亞吉?dú)W收購(gòu)事宜正式獲得商務(wù)部批準(zhǔn)，長(zhǎng)江證券認(rèn)為：收購(gòu)塵埃落定之后，公司的看點(diǎn)一方面來(lái)自國(guó)際洋酒巨頭為公司出口市場(chǎng)開拓所注入的巨大影響力，另一方面在于帝亞吉?dú)W如何進(jìn)一步助推公司的高端品牌向上延伸。

  東方證券預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益分別為0.65元、0.82元和0.95元，維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。