白酒

板塊機(jī)會來臨一線白酒股最具估值優(yōu)勢

中國資本證券網(wǎng)-證券日報(bào) 2011-05-23 09:30 白酒

行業(yè)穩(wěn)定增長，白酒行業(yè)表現(xiàn)靚麗：2010年食品飲料行業(yè)上市公司收入達(dá)2138.8億元，同比增長23.4%。2011年一

        行業(yè)穩(wěn)定增長，白酒行業(yè)表現(xiàn)靚麗：2010年食品飲料行業(yè)上市公司收入達(dá)2138.8億元，同比增長23.4%。2011年一季度食品飲料行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入651.6億元，同比增長27.9%。白酒行業(yè)、黃酒行業(yè)、乳制品行業(yè)、肉制品行業(yè)和其他食品飲料公司在2010年均實(shí)現(xiàn)了20%以上的收入增長。其中，白酒行業(yè)收入增速最快，達(dá)到35%。同時，白酒行業(yè)、啤酒行業(yè)、葡萄酒行業(yè)、乳制品行業(yè)和其他食品飲料公司在2011年一季度保持了20%以上的收入增長。其中白酒行業(yè)收入增速提升至49.0%。

        食品飲料行業(yè)總體在2010年和2011年一季度收入高速增長，白酒行業(yè)在食品飲料細(xì)分行業(yè)中表現(xiàn)出了收入強(qiáng)勁增長的趨勢。從2011年一季報(bào)收入、成本、費(fèi)用變化趨勢看，我們認(rèn)為白酒行業(yè)仍然是2011年業(yè)績高增長的行業(yè)，葡萄酒行業(yè)龍頭公司張?jiān)５臉I(yè)績也值得期待。啤酒和肉制品行業(yè)的龍頭公司具有更強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)移能力，如年內(nèi)原料成本出現(xiàn)下降，兩個行業(yè)盈利水平將顯著回升，驅(qū)動凈利潤增長。黃酒行業(yè)暫時還未實(shí)現(xiàn)整體格局突破，業(yè)績高增長尚待時日。肉制品行業(yè)受瘦肉精影響，短期行業(yè)內(nèi)龍頭公司雙匯業(yè)績受損，應(yīng)關(guān)注市場恢復(fù)的業(yè)績回升機(jī)會。其他食品飲料行業(yè)公司，業(yè)績增長需關(guān)注各細(xì)分行業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁能力。

        一線白酒在行業(yè)中最具估值優(yōu)勢：2011年1月4日至2011年5月11日以來，電子元器件行業(yè)跌幅約為12.31%，是A股調(diào)整幅度最大的行業(yè)板塊。大盤滬深300）在此期間下跌了1.88%，食品飲料跌幅超越大盤，降幅約為3.06%，跌幅處于A股各個行業(yè)板塊的中等水平。

        從食品飲料各子行業(yè)來看，按照2011年的盈利預(yù)測，除肉制品行業(yè)外，白酒是行業(yè)估值水平最低的。我們認(rèn)為肉制品行業(yè)目前估值較低主要是由于龍頭公司雙匯發(fā)展（000895）受“瘦肉精”事件的影響，自3月中旬經(jīng)歷連續(xù)幾個跌停所致，屬于非正常狀態(tài)。葡萄酒行業(yè)估值雖高于白酒行業(yè)，但在整個食品飲料行業(yè)各個子行業(yè)中較低。啤酒行業(yè)估值雖高，但行業(yè)龍頭公司燕京啤酒和青島啤酒（600600）的估值水平并不高，2011年市盈率（PE）在23倍~24倍左右。我們注意到在白酒子行業(yè)中，一線白酒更具估值優(yōu)勢，代表公司五糧液、貴州茅臺和瀘州老窖2011年的估值平均約為22倍~24倍左右，具有較高的安全邊際。

        行業(yè)領(lǐng)先大市，優(yōu)先配置白酒行業(yè)公司：根據(jù)今年流動性偏緊、投資偏謹(jǐn)慎的市場特點(diǎn)，我們認(rèn)為進(jìn)入二季度可以考慮配置以中等估值和中等彈性的食品飲料行業(yè)逐步替代估值變高，彈性變差的低估值高彈性板塊。給予行業(yè)“領(lǐng)先大市-A”的投資評級。投資標(biāo)的為具有估值優(yōu)勢、未來增長確定的公司。結(jié)合未來業(yè)績增長以及估值情況，同時考慮到今年通脹成本壓力，我們的投資組合為一、二線的白酒組合。一線白酒的排序?yàn)椋何寮Z液、瀘州老窖和貴州茅臺；二線白酒山西汾酒（600809）和古井貢也值得關(guān)注；肉制品行業(yè)關(guān)注雙匯銷售的恢復(fù)和資產(chǎn)重組的進(jìn)程，乳制品行業(yè)伊利關(guān)注管理層行權(quán)的進(jìn)展。