我們?cè)?月20日?qǐng)?bào)告中提示“適度加大白酒行業(yè)配置”，推薦山西汾酒（600809）、瀘州老窖（000568）、貴州茅臺(tái)（600519），至今股價(jià)表現(xiàn)較好。以下我們對(duì)投資邏輯的再梳理。

　　我們認(rèn)為推升這波白酒股行情的因素有以下幾個(gè):1）市場(chǎng)風(fēng)格切換。在周期股經(jīng)歷一輪上漲后，消費(fèi)股估值優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，部分一線白酒估值到達(dá)歷史底部；2）行業(yè)本身催化劑在一季報(bào)超預(yù)期。截止目前貴州茅臺(tái)、五糧液（000858）、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份（002304）等白酒企業(yè)一季報(bào)已披露完畢，一季度一線白酒業(yè)績(jī)?cè)鏊俣悸猿A(yù)期，二線白酒繼續(xù)保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，這和近期很多行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期形成鮮明對(duì)比。

　　3）未來業(yè)績(jī)有保證。從一季報(bào)中我們發(fā)現(xiàn)很多企業(yè)不僅保持了快速增長(zhǎng)，而且預(yù)收賬款創(chuàng)歷史新高，這使得市場(chǎng)對(duì)未來業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的憂慮消除，使得股票估值提升提前進(jìn)行。

　　投資建議:我們建議前面買入山西汾酒、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)的客戶繼續(xù)持有。