2009年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.72億元,同比下降2.7%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6360萬元,同比增長(zhǎng)12.81%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)4588萬元,同比增長(zhǎng)96.36%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.2元。

　　其中,第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.67億元,同比下降15.43%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1472萬元,同比下降53.3%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1027萬元,同比增長(zhǎng)100.73%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.04元。

　　公司情況概述。公司主要從事古井貢、古井及其系列酒的生產(chǎn)與銷售,產(chǎn)品有濃香、清香和兼香三大香型,主要產(chǎn)品有淡雅美酒古井貢、古井貢酒年份原漿、幽雅古井貢酒、紅運(yùn)古井貢酒、金獎(jiǎng)古井貢酒等古井貢酒系列和以淡雅型古井酒為主的古井酒系列。

　　第三季度主營(yíng)收入同比下降,毛利率大幅增加。公司前三季度營(yíng)業(yè)收入同比下降2.7%,其中第三季度營(yíng)業(yè)收入同比下降15.43%,下降幅度大于第二季度,主要是受資產(chǎn)置換所影響,農(nóng)產(chǎn)品深加工業(yè)務(wù)收入大幅下降。報(bào)告期內(nèi),公司毛利率同比增加17.44%,達(dá)53.57%;其中第三季度公司毛利率同比增加22.96%,達(dá)59.51%。我們認(rèn)為,毛利率大幅增加的原因有(1)農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入的下降導(dǎo)致毛利率較高的白酒業(yè)務(wù)收入占比提高,(2)白酒銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整,中高檔白酒的占比繼續(xù)提高。

　　前三季度凈利潤(rùn)翻番。報(bào)告期內(nèi),公司凈利潤(rùn)同比增加96.45%,其中第三季度凈利潤(rùn)同比增加101.77%,明顯高于收入增速。我們認(rèn)為主要理由是:(1)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致毛利率的提高;(2)所得稅率顯著下降,前三季度所得稅率為32.87%,較去年同期有較大幅度的下降。

　　盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)。公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展,業(yè)績(jī)大幅提升,未來更加值得看好。我們預(yù)計(jì),2009-2011年的EPS分別為0.25元,0.48元,0.56元,目前公司股價(jià)為22.05元,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE為87X,46X,39X,估值偏高,已反映公司業(yè)績(jī)的向好趨勢(shì),維持公司“中性”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。(1)大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);(2)食品安全風(fēng)險(xiǎn)。