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　　1、規(guī)模大、溢價(jià)高

　　白酒，作為中國傳統(tǒng)國粹，在中國有著5000年的飲用文化，也是三大酒品類中規(guī)模最大的。根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的2015年釀酒行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模以上白酒企業(yè)累計(jì)完成銷售收入5558.9億元，而同期啤酒1897.1億、葡萄酒僅462.6億，相近品類中黃酒181.94億及包含保健酒在內(nèi)的其他酒328.72億。

　　根據(jù)2013年15家白酒上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，15家上市公司平均毛利高達(dá)66.59%，最高的貴州茅臺甚至有92.9%，相對其他食品行業(yè)絕對是高溢價(jià)行業(yè)。

　　2、業(yè)績亮眼

　　從三季報(bào)的數(shù)據(jù)可以看出，17Q3白酒上市公司收入增速高達(dá)55%，利潤增速高達(dá)85%，業(yè)績亮眼。環(huán)比呈現(xiàn)加速成長的趨勢，行業(yè)景氣度加速上行。從產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)來看一線酒表現(xiàn)最優(yōu)，二線酒次之，三線白酒分化仍在。白酒企業(yè)的競爭更多的是產(chǎn)品和品牌的競爭。通過對比2016年發(fā)現(xiàn)，2016年白酒板塊總體在蓄水，而2017年是業(yè)績正常釋放，2015-2016年白酒企業(yè)蓄水可在2017年以后可逐步釋放。

　　3、品牌集中度低

　　根據(jù)2014年白酒上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，18家上市公司銷售收入之和僅占白酒行業(yè)2014年銷售收入的20.5%，行業(yè)龍頭企業(yè)貴州茅臺市場占有率也僅6%，整個(gè)行業(yè)品牌集中度相對較低;對比啤酒行業(yè)前四大巨頭集中度超過70%，白酒行業(yè)競爭還處于較分散狀態(tài)，品牌發(fā)展機(jī)會大。

　　4、行業(yè)復(fù)蘇，強(qiáng)勁預(yù)收賬款提供業(yè)績保障

　　2012年夏季白酒開始走下坡路，整個(gè)行業(yè)一片慘淡，直到2014年夏季，白酒行業(yè)才從幽谷中走出來，白酒的銷量也開始穩(wěn)定增加。2016年第一季度白酒行業(yè)開始回暖，之后呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)興的態(tài)勢。2016年，規(guī)模以上白酒企業(yè)累計(jì)完成銷售收入6125.74億元，這是第一次突破6000億大關(guān)，與上年同期相比增長10.07%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額797.15億元，與上年同期相比增長9.24%。

　　同時(shí)，得益于下游需求的上漲，三季度白酒板塊的預(yù)收賬款繼續(xù)增長。白酒板塊三季度的預(yù)收賬款的規(guī)模達(dá)到324億元，同比增長19.1%，為后續(xù)收入增長提供保障。

　　5、估值水平及機(jī)構(gòu)持倉情況

　　年初至今，白酒板塊的漲幅為78.3%，領(lǐng)漲大市。三季度以來，上漲30.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于大盤。白酒板塊目前的PE為32.47，處于歷史較高水平上。至三季度末，食品飲料持倉10.75%。其中白酒持倉由2015年初不到1%提升至8.2%，但是距2012年持倉高點(diǎn)14.4%還有一定差距。基金和QFII股票倉位中白酒配置比例分別為7.0%和2.3%，環(huán)比下降2.0pcts和0.1pcts。

　　6、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　中高端酒動銷不及預(yù)期、三公消費(fèi)限制力度持續(xù)加大、宏觀經(jīng)濟(jì)低迷、食品安全事件風(fēng)險(xiǎn)。