江蘇洋河酒廠股份有限公司主要從事洋河藍色經典、洋河大曲、敦煌古釀等系列品牌濃香型白酒的生產、加工和銷售,產品具有“甜、綿、軟、凈、香”的綿柔型風格。此次發行前公司總股本為40500 萬股,此次擬發行不超過4500 萬股流通股,占發行后總股本的10%。

　　公司是黃淮河流域最大的濃香型白酒生產企業。以藍色經典系列酒為主的中高端白酒是公司主要業績來源,收入占比達到81%,比重有上升趨勢。

　　短短幾年間,藍色經典系列酒的成功創造了中國白酒品牌的奇跡。我們認為藍色經典成功的因素主要有以下幾點:(1)改制帶來的股權激勵釋放公司發展的原動力;(2)區域內品牌優勢;(3)給與經銷商豐厚回報;(4)差異化創藍海:口感綿柔,包裝時尚,訴求高雅,價位適中。

　　公司未來業績增長主要來自于省外市場的開拓。在省外市場,公司在河南的銷售收入最大,河南、山東、安徽地區的銷售收入已經超過億元,上海接近億元規模。從省外收入的產品來源看,藍色經典是公司主推產品。

　　我們預計 2009-2011 年公司收入同比增長分別為34%、24%和19%,凈利潤增速分別為51%、28%和22%,按發行后總股本攤薄每股收益分別為2.49 元、3.18 元和3.86 元。

　　給予公司 2010 年EPS 的26-28 倍PE 較為合理,目標價格為82.68-89.04元。對比60 元發行價,我們認為公司首日漲幅應在35-50%之間較為合理,如果首日漲幅在區間下限,我們建議買入,漲幅超過區間上限,建議觀望。