洋河是傳統(tǒng)“老八大”名酒,洋河大曲酒分別在第三、四、五屆全國(guó)評(píng)酒會(huì)上獲得國(guó)家名酒稱號(hào)。03 年9 月,公司在傳統(tǒng)產(chǎn)品洋河大曲的基礎(chǔ)上順應(yīng)市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)的需求,推出洋河藍(lán)色經(jīng)典系列(海之藍(lán)、天之藍(lán)、夢(mèng)之藍(lán)),與洋河大曲、敦煌古釀一起,形成了高、中、低檔全價(jià)位的產(chǎn)品序列。

　　股權(quán)改制是洋河過(guò)去幾年飛速發(fā)展的一個(gè)重要因素。發(fā)行后,公司管理層及業(yè)務(wù)骨干直接或間接持有公司27.72%的股權(quán)。良好機(jī)制背景下管理層的通力合作造就了洋河的神話——07、08 收入分別增長(zhǎng)64.5%和52.2%,凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)114.2%和98.3%。

　　成功的渠道化營(yíng)銷是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司通過(guò)營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)的“1+1”模式、中高檔白酒的“盤中盤”和“4×3”模式以及普通白酒的深度分銷模式,以中高檔產(chǎn)品營(yíng)銷帶動(dòng)全線產(chǎn)品的銷售,獲得了巨大成功。

　　藍(lán)色經(jīng)典系列產(chǎn)品是公司高速發(fā)展的發(fā)力點(diǎn)。今年以來(lái),200-500 元的中高檔白酒銷售增長(zhǎng)較快。藍(lán)色經(jīng)典系列以定價(jià)、口味和包裝的差異化定位,取得良好的增長(zhǎng)。今年上半年,海之藍(lán)、天之藍(lán)和夢(mèng)之藍(lán)銷售收入分別同比增長(zhǎng)30%、80%和110%以上。此外,除了省內(nèi)市場(chǎng),藍(lán)色經(jīng)典在河南、安徽等傳統(tǒng)白酒消費(fèi)大省的銷售收入近幾年增速均超過(guò)100%。

　　募集資金項(xiàng)目將逐漸解決公司產(chǎn)能瓶頸。公司目前儲(chǔ)藏有近6 萬(wàn)噸基酒,但藍(lán)色經(jīng)典系列銷售增長(zhǎng)較快使公司對(duì)白酒產(chǎn)能的需求不斷增加。本次募集資金項(xiàng)目將每年增加名優(yōu)基酒9000 噸以及中高檔白酒15000 噸產(chǎn)能等。此外,募集超額部分將被用作繼續(xù)加大名優(yōu)白酒的產(chǎn)能建設(shè)和適當(dāng)?shù)男袠I(yè)內(nèi)整合。

　　營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)將進(jìn)行全國(guó)化拓展。此次募集資金的另一個(gè)項(xiàng)目是營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

　　公司計(jì)劃在全國(guó)建立300 個(gè)營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn),逐步形成從“樣板化”到“造片化”再到“全國(guó)化”的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)拓展。

　　預(yù)計(jì)公司09、10、11 年完全攤薄EPS 為2.518 元、3.308 元和4.198 元,分別增長(zhǎng)52.5%、31.4%和26.9%,基于公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理團(tuán)隊(duì)的管理和營(yíng)銷能力,而且公司是中小板新股,我們認(rèn)為可以給予更高估值,建議詢價(jià)區(qū)間為76-83 元,對(duì)應(yīng)09PE30-33 倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)揭示。過(guò)去幾年的高速發(fā)展使基酒有壓力。政府對(duì)酒后駕車的打擊。