主營收入增長主要來自于高價位酒。上半年公司共銷售五糧液系列酒4.35萬噸，同比下降24.08%，主要原因是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。體現(xiàn)在：高價位酒(含增值稅出廠價70元及以上)實(shí)現(xiàn)銷售收入33.51億元，同比增長10.80%；中低價位酒實(shí)現(xiàn)銷售收入11.77億元，同比下降8.49%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整仍是公司未來發(fā)展的方向，高價位酒是公司收入增長的主要來源。

　　高價位酒毛利率繼續(xù)提升。上半年酒類毛利率為59.15%，同比下降1.36個百分點(diǎn)，表現(xiàn)為：高價位酒實(shí)現(xiàn)毛利率73.53%，同比增加0.76個百分點(diǎn)；中低價位酒實(shí)現(xiàn)毛利率18.21%，同比下降13.47個百分點(diǎn)。高價位酒的全年毛利率仍將提升，公司8月份開始執(zhí)行52度水晶裝五糧液出廠價469元，提價51元；38度五糧液369元，提價31元。中低價位酒毛利率明顯下降主要是由于人工成本和原材料收購價格上漲。

　　凈利潤增長主要來自于所得稅下降。上半年公司實(shí)現(xiàn)利潤總額17.11億元，同比增長0.27%；凈利潤的增長主要來自于所得稅的下降，實(shí)際所得稅率從32.91%下降至23.58%。

　　9月份公司的關(guān)聯(lián)交易資產(chǎn)定價有望確定。8月初公司將原計(jì)劃3年完成的酒類資產(chǎn)注入在今年一次性完成，相關(guān)資產(chǎn)的估價預(yù)計(jì)在9月份有望得到確定。

　　目標(biāo)價28.50元，給予“推薦”評級。我們預(yù)測公司2008年～2010年EPS為0.56元，0.95元和1.06元，按照行業(yè)平均30倍市盈率，以公司完成收購后的完整經(jīng)營年度2009年進(jìn)行估值，對應(yīng)合理價格為28.50元，給予“推薦”評級。