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五糧液:錯綜復雜的現實選擇

銀河證券 2008-02-28 10:19 白酒
營銷戰略實質性改變大幕拉開后,公司主營業務結構發生了較大變化。公司2007年高價位酒和中低價位酒收入同比增長13.3%和-23.2%,毛利率分別增長了4%和-43%。合計主營業務收入、凈利潤和EPS分別為73億元、15億元和0.39元,同比分別增長-1%、26%和-10%,凈資產收益率達到15
營銷戰略實質性改變大幕拉開后,公司主營業務結構發生了較大變化。公司2007年高價位酒和中低價位酒收入同比增長13.3%和-23.2%,毛利率分別增長了4%和-43%。合計主營業務收入、凈利潤和EPS分別為73億元、15億元和0.39元,同比分別增長-1%、26%和-10%,凈資產收益率達到15%以上,創出近七年來新高。
    在面臨錯綜復雜的環境下,公司做出了現實選擇。2007年第四季度EPS不足0.04元,同比呈現下降表象。另外公司年報稱,整合五糧液集團所屬的部份酒類相關資產,三年內逐步將五糧液集團公司中與上市公司酒類生產相關度較高的資產收購到上市公司中來,預計2010 年底內整合完成,約需資金60余億元,其中2008 年內約需資金19 億元。這和我們認為集團公司整體上市,或酒類資產注入,是大勢所趨,需要的只是時間的觀點基本上相同。建議關注2008年1/3左右的資產注入進展情況及后續計劃。
    大勢確定后的業績高成長可期。董事長上任后,對2008年以后營銷政策的影響相當大,削減低端酒銷量和營業費用率大幅下降就是明顯表現之一。我們認為在關鍵環節確定后,2008 年度主營業務收入、凈利潤保持10%以上增長的經營計劃相當輕松。
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