2007年食品飲料行業(yè)繼續(xù)保持良好增長勢頭，其中農(nóng)副食品加工業(yè)和食品制造業(yè)增速均有所上升。細(xì)分子行業(yè)表現(xiàn)各異，調(diào)味品制造業(yè)和黃酒業(yè)的盈利能力有所下降。
　　申萬行業(yè)指數(shù)顯示食品飲料行業(yè)2007年總體漲幅為124.76%，同期上證指數(shù)漲幅為96.66%。其中飲料制造行業(yè)的漲幅最高，達(dá)到148.54%，食品加工業(yè)和制造業(yè)的漲幅則分別為38.45%和57.25%。食品飲料行業(yè)的整體估值水平與整體市場相比處于較高水平，其中白酒和葡萄酒市盈率最高，大于80倍，乳品和啤酒最低，在50-55倍之間，其他子行業(yè)均位于60-70倍之間。
　　2008年食品飲料行業(yè)面臨的運(yùn)行背景主要包括通脹持續(xù)、內(nèi)需增長以及政策性調(diào)控。這三者之間有內(nèi)在聯(lián)系：通過政策性調(diào)控以抑制通脹從而保證內(nèi)需穩(wěn)定持續(xù)增長。
　　面對不同的運(yùn)行背景，各子行業(yè)所受影響有所不同。我們確定2008年的投資主題有三大類：通貨膨脹、奧運(yùn)主題以及整合主題。對于通脹主題來講，高端白酒最受益，其次為葡萄酒和黃酒；對于奧運(yùn)主題，主要是在舉辦地區(qū)占據(jù)優(yōu)勢的公司、奧運(yùn)會贊助商以及代表中國特色的食品飲料上市公司受益；對于整合主題來講，需要關(guān)注雙匯發(fā)展、五糧液和古越龍山。
　　奧運(yùn)概念構(gòu)成短期投資機(jī)會，關(guān)注燕京啤酒、順鑫農(nóng)業(yè)、青島啤酒、ST三元；通脹主題構(gòu)成中期投資機(jī)會，關(guān)注貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、水井坊和山西汾酒；整合主題適合風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者做中長期投資，需要關(guān)注雙匯發(fā)展、五糧液和古越龍山。
2007年運(yùn)行回顧
實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況
　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，食品飲料行業(yè)在2007年繼續(xù)保持良好的增長勢頭，銷售收入和利潤總額穩(wěn)定增長。但是三大子行業(yè)的運(yùn)行情況有所區(qū)別：其中農(nóng)副食品加工業(yè)和食品制造業(yè)的銷售收入和利潤總額增速均明顯加快，其中前者增速加速度快于后者；飲料制造業(yè)銷售收入平穩(wěn)增長的同時(shí)利潤總額增速有所上升，說明飲料制造業(yè)的盈利能力有所上升。在這三個子行業(yè)中農(nóng)副食品加工業(yè)收入和利潤增速快于其他兩個子行業(yè)。
　　我們重點(diǎn)關(guān)注的細(xì)分子行業(yè)主要有以下8個：屠宰及肉類加工業(yè)、乳制品制造業(yè)、調(diào)味品制造業(yè)、白酒業(yè)、啤酒業(yè)、葡萄酒業(yè)、黃酒業(yè)以及軟飲料制造業(yè)。
　　在對這些細(xì)分子行業(yè)的數(shù)據(jù)分析中發(fā)現(xiàn)：從成長性的角度來看，除調(diào)味品制造業(yè)、葡萄酒業(yè)及軟飲料制造業(yè)之外，其他5個子行業(yè)收入和利潤總額增速均較去年有所加快，其中屠宰及肉類加工業(yè)、白酒業(yè)及黃酒業(yè)增勢較快；從盈利能力來看，除調(diào)味品制造業(yè)和黃酒業(yè)降幅較大之外，其他子行業(yè)的毛利率與去年水平相差無幾，白酒行業(yè)盈利能力升幅相對明顯；這8個子行業(yè)的期間費(fèi)用率均有所下降，主要得益于行業(yè)業(yè)績的快速增長。
二級市場表現(xiàn)情況
　　在實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況良好的帶動下，食品飲料行業(yè)在二級市場也有較好的表現(xiàn)，申萬行業(yè)指數(shù)顯示食品飲料行業(yè)2007年總體漲幅為124.76%，超越了同期上證指數(shù)96.66%的漲幅。其中飲料制造行業(yè)的漲幅最高，達(dá)到148.54%，食品加工業(yè)和制造業(yè)的漲幅則分別為38.45%和57.25%。
　　在經(jīng)歷了連續(xù)兩年的股價(jià)上漲之后，目前食品飲料行業(yè)的整體估值水平與整體市場相比處于較高水平。從靜態(tài)市盈率來看，白酒和葡萄酒行業(yè)的靜態(tài)市盈率水平高于80倍，軟飲料、肉制品、調(diào)味發(fā)酵品和其他酒類的市盈率為60-70倍，乳品和啤酒行業(yè)的市盈率在50-55倍之間，而同期A股市場的市盈率水平為40.23倍。
　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年三季報(bào)的數(shù)據(jù)顯示基金對食品飲料行業(yè)的相對標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例為0.02%，雖然處于超配狀態(tài)，但是其超配的程度有較大幅度下降，在2006年底時(shí)該比例為3.58%。
　　另外，基金在2007年三季報(bào)時(shí)投資食品飲料行業(yè)股票的市值為1071億元，而2006年底時(shí)這一數(shù)字為452億元，增幅為137%，同期食品飲料指數(shù)的漲幅接近100%。
　　這些數(shù)據(jù)顯示出基金在2007年對食品飲料行業(yè)的投資有一定幅度的增長，但是其增長幅度小于股票市場自然增長幅度，說明在2007年的基金投資中食品飲料行業(yè)逐漸被邊緣化。究其原因，主要是由于食品飲料行業(yè)的高估值水平。
2008年行業(yè)運(yùn)行背景
　　在分析2008年食品飲料行業(yè)的投資策略之前，我們不得不討論其所面臨的運(yùn)行環(huán)境。一方面，行業(yè)運(yùn)行環(huán)境影響著行業(yè)內(nèi)上市公司的業(yè)績；另一方面，也更為重要的是，行業(yè)運(yùn)行環(huán)境也決定了其是否是資金關(guān)注的焦點(diǎn)。
通脹風(fēng)險(xiǎn)——不得不說的話題
　　食品飲料行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈較短，但是通脹壓力卻貫穿其生產(chǎn)到最終消費(fèi)的每個環(huán)節(jié)。
　　農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)是食品飲料行業(yè)的上游，2007年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和豬肉價(jià)格的上漲給食品飲料各個子行業(yè)帶來了或大或小的成本壓力；隨著生活成本的上升以及國家改革資源品價(jià)格機(jī)制的推進(jìn)，工資、水、電、煤氣的價(jià)格增加了企業(yè)在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的投入；另外，2007年石油價(jià)格漲幅超過50%，極大了推動了運(yùn)輸成本的上漲，加大了整個社會的運(yùn)轉(zhuǎn)成本，食品飲料行業(yè)也受到較大的影響。
　　面對2007年來勢洶洶的物價(jià)上漲，食品飲料行業(yè)采用了不同的方法來減輕成本壓力，總結(jié)來講不外乎提高產(chǎn)品價(jià)格、升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和壓縮費(fèi)用這三種主要的方式，從2007年前8個月上市公司毛利率情況來看，只有調(diào)味品行業(yè)毛利率有較大幅度下降外，其他主要的食品飲料子行業(yè)毛利率均較為穩(wěn)定，說明向下傳導(dǎo)通脹能力較強(qiáng)。
　　2008年上述給食品飲料行業(yè)帶來通脹壓力的幾大因素都將存在：國內(nèi)小麥、玉米、大豆的庫存量處于較低水平，國內(nèi)糧價(jià)受到成本推動型和國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的傳導(dǎo)，還有進(jìn)一步上漲的空間；我國資源品改革的繼續(xù)推進(jìn)、勞動力價(jià)格的提高以及環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)一步提高等等因素都將加大企業(yè)的運(yùn)行成本；國際石油價(jià)格突破100美元，在國際油價(jià)不斷上漲的過程中，國內(nèi)油價(jià)也有較大的上漲動力，會進(jìn)一步推動食品飲料行業(yè)運(yùn)輸成本的增加。
　　因此，2008年食品飲料行業(yè)仍將面臨較大的通脹壓力，這也是促成2008年食品飲料行業(yè)漲價(jià)主旋律的最重要的因素。
內(nèi)需增長——仍將持續(xù)
　　受益于收入的上升以及資本市場帶來的財(cái)富效應(yīng)，2006年下半年以來消費(fèi)者信心指數(shù)和預(yù)期指數(shù)處于高位，消費(fèi)者滿意指數(shù)也較2006年上半年有所上升。在消費(fèi)者消費(fèi)信心和物價(jià)上漲的雙重作用下，2007年消費(fèi)品零售總額同比增速穩(wěn)定上升，不斷創(chuàng)造新的高點(diǎn)。
　　我們也應(yīng)該看到2007年8月份以來，單月CPI同比增速連續(xù)4個月保持在6%以上，11月份CPI同比增速甚至達(dá)到6.9%，創(chuàng)下近10年來的新高。不斷上漲的物價(jià)考驗(yàn)消費(fèi)者的耐性，消費(fèi)信心指數(shù)、滿意指數(shù)以及預(yù)期指數(shù)連續(xù)3個月處于下降狀態(tài)，顯示出消費(fèi)者的消費(fèi)積極性受到一定的擠壓。