作者：任美江

　　以上周一收盤數(shù)據(jù)計算，農林牧漁/食品飲料行業(yè)17家成分股在滬深300指數(shù)中的合計權重為5.17%，對滬深300指數(shù)走勢的影響一般。其中，白酒公司5家，權重占比2.99%，在行業(yè)權重占比超過了50%；啤酒行業(yè)3家公司，權重占比0.49%；乳業(yè)有兩家公司，權重0.59%；肉制品、葡萄酒、黃酒、農業(yè)、農產品流通、玉米加工、食品加工各一家公司，權重從0.06%到0.22%不等。

　　我們對白酒行業(yè)投資評級為“中性”，這種思路也延續(xù)到我們對白酒行業(yè)個股的判斷。貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、水井坊、山西汾酒5家白酒龍頭公司從經(jīng)營上來看，都是非常優(yōu)異的公司，對整個白酒行業(yè)也具有極強的代表性。但從投資的角度看，我們認為它們的動態(tài)市盈率都已偏高，沒有充分反映行業(yè)未來發(fā)展可能面臨的巨大風險，相對應的內涵增長率假設都偏樂觀，因此在當前價格下，我們給這5家企業(yè)的投資評級都是“中性”。

　　我們仍然看好中國乳制品行業(yè)的前景，盡管相對5年前，現(xiàn)在行業(yè)面臨的已經(jīng)不再是質的躍度，而是量的躍度，激烈的行業(yè)競爭對企業(yè)的管理能力的要求日益提高，市場占有率的爭奪仍然給企業(yè)帶來了快速的費用增長。伊利股份2003年以來一直是中國乳制品行業(yè)的龍頭企業(yè)，但現(xiàn)在面臨蒙牛乳業(yè)的激烈競爭，費用水平一直偏高，盈利水平同競爭對手存在較大的差距。隨著伊利股權激勵機制的啟動，困擾公司多年的激勵問題有望得到根本解決，有望縮小公司在管理創(chuàng)新上同競爭對手的差距，公司的利潤水平有望得到提升。但當前乳業(yè)的競爭已經(jīng)變成人才的競爭，伊利的未來取決于能否吸引并留住一批有市場創(chuàng)新能力的人才，對于這一點，我們認為還有待觀察，因此我們給與伊利“增持”的投資評級。對于另一家乳品企業(yè)光明乳業(yè)，由于公司在外埠市場拓展的不成功，正逐漸蛻化成一家區(qū)域性企業(yè)，我們給予“中性”的投資評級。

　　我們對啤酒行業(yè)目前持“看好”的投資評級。盡管我們目前對于整個行業(yè)的盈利拐點判斷還缺乏足夠的把握，但從基本的邏輯看，啤酒行業(yè)同乳業(yè)較為類似，都有巨大的銷量、高昂的費用和較低的利潤，整個行業(yè)平均價格的逐步提升、費用和利潤之間的此消彼長，以及由此帶來的利潤增長，一直在市場的預期之中。我們對行業(yè)龍頭的青島啤酒和燕京啤酒都持有“增持”的投資評級。

　　我們對肉制品行業(yè)的S雙匯持有“增持”的投資評級，因為公司所處肉制品加工行業(yè)未來發(fā)展空間廣闊，公司又具有領先行業(yè)的管理能力。公司目前還存在三個變數(shù)：一是同集團之間存在巨大的關聯(lián)交易，未來是否會整體上市存在不確定性；二是外資收購后如何解決管理層激勵問題，現(xiàn)在不得而知；三是公司在產業(yè)鏈上游的整合上，未來是否會加快步伐存在不確定性。

　　我們對農產品流通領域的農產品投資評級為“增持”。公司所處行業(yè)關系到三農問題解決和消費者食品安全問題，政府對此異常重視，公司未來發(fā)展具有廣闊的空間。但同時對公司的管理能力也提出了極高的要求，如何在符合政策趨勢的前提下經(jīng)營好每一個市場，并能創(chuàng)造更多的附加價值，是決定公司未來發(fā)展的關鍵。