四川得天獨厚的自然環境、先進的生產工藝、技術優勢以及悠久的釀酒歷史，造就了四川發達的白酒產業。“川酒云煙，輕紡上青天”，這句在計劃經濟時代曾經流傳很廣的話，顯示了川酒長期以來在中國白酒行業中的地位。人們早已耳熟能詳的五糧液(行情論壇)、瀘州老窖(行情論壇)、劍南春、全興、郎酒、沱牌曲酒(行情論壇)，這“六朵金花”更是使得川酒成為了高品質白酒的代表。

　　川酒香飄證券市場

　　如今，昔日川酒“六朵金花”中的4家已經成為上市公司，在四川64家上市公司中占6.25%。其中五糧液、瀘州老窖、水井坊(行情論壇)的年凈利潤均過億元，水井坊成為國內首家外資并購的白酒企業，沱牌曲酒也實現了產品的結構性調整。2006年，這4家公司共實現凈利潤16.27億元，占整個四川上市公司凈利潤的39.8%，成為四川上市公司中利潤占比最高的板快。到2006年末，這4家川酒上市公司的總資產已經達到183億元，總市值923億元，分別占同期整個四川上市公司總資產1482.9億元的12.34%，總市值2185億元的42.24%。

　　目前，這4家川酒上市公司，都已經先后進行了多種形式的融資，從證券市場累計募資總額為45.55億元，占到2006年末四川上市公司通過資本市場累計募集資金379.11億元的12%。

　　不過，值得注意的是，2006年四川白酒銷售額近280億元，而4家川酒上市公司只占了106億元，比重僅為38%，在整個四川白酒產業中所占的比例還比較低。除了五糧液未實現整體上市，尚有約130億元產值在上市公司以外這一因素，四川還有劍南春、郎酒等企業未實現上市融資，其中劍南春的產值就達30億元。面對全國白酒行業的競爭，如何借助資本市場，讓川酒這個四川省最具優勢的產業獲得更好更快的發展，讓川酒成為中國白酒的代表，成為了川酒企業以及當地政府共同關心的課題。

　　白灑行業蘊涵機遇

　　目前，我國白酒行業仍處于不成熟的發展階段，全國共有3萬多個白酒生產廠家，共300多萬噸的產能，產能極其分散，眾多的地方性品牌占據了絕大部分市場。即使是產能最大的五糧液集團，最高時也只占到全國產能的16%。白酒品牌眾多且品牌混雜、競爭激烈且無序、不正當競爭行為較為普遍，無序競爭增加了企業的成本，制約了行業的發展。

　　面對這樣的發展現狀，業內人士認為，白酒行業亟待整合，白酒行業走向成熟的過程將蘊涵著巨大的發展機遇，需要優勢企業更具戰略性的眼光。從現有的發展基礎來看，川酒的優勢企業完全有能力走出去，利用資本市場進行融資和收購兼并，逐步擴大自己的市場，推廣自己的品牌，走集約化發展的道路。當地政府也可以給予支持，調動一些閑置的和優勢的資源，形成產業發展的合力，讓川酒的優勢發揮得更充分，至少培育2至3個大的白酒巨頭，形成川酒的壟斷性優勢。

　　另外，“少喝酒，喝好酒”的消費理念逐漸被接受，白酒市場向幾個知名強勢品牌集中的趨勢越來越明顯，對品質優良的川酒和幾家品牌性企業非常有益。同時，引入四川以外的企業，發揮四川釀酒的自然環境、技術、人才優勢，走白酒的OEM之路，已經成為一些川酒企業正在探索的課題。

　　川酒作為四川食品類的重要優勢產業，順應目前的發展趨勢，將有望利用資本市場繼續做大做強，讓川酒在中國白酒中形成品牌效應，讓中國白酒在世界烈性酒中形成品牌效應。未來將可以從三方面著手：一是利用現有的上市公司平臺，整合集團未上市酒業資產。二是鼓勵扶持上市公司通過并購重組，在行業內進行整合，做大規模，培育行業龍頭企業。三是積極引導，給予稅收、土地、審批等優惠政策支持未上市白酒企業實現首發，逐步擴大川酒利用資本市場的規模。

　　■新動向

　　兩稅合并

　　白酒企業增利15%

　　專家指出，2007年國內白酒行業已顯示出新的發展趨勢。首先，2006年白酒消費稅從價稅稅率由25%下調為20%，大大促進了白酒企業，特別是名酒企業、優勢企業的發展。此外，新的《企業所得稅法》草案2008年將會正式實行，內外資企業所得稅稅率并軌為25%，而目前白酒企業的名義稅率為33%，實際稅率由于白酒廣告支出不能稅前扣除和計稅總額工資制的影響，還要高于名義稅率。因此，白酒行業將會是兩稅合并收益最大的行業，預計會給主要白酒企業帶來10%至15%的一次性利潤增長甚至更大。其次，《酒類流通管理辦法》的實施、《關于白酒產業發展的指導意見》的制訂、生產許可證的換發，將使得白酒“洗牌”進程加快，優勝劣汰步伐提速，一大批中小酒類生產企業將可能被關閉，名酒企業和優勢企業的銷售量、市場份額將可能大幅增長，贏利能力亦將增強。第三，受到水井坊———帝亞吉歐白酒外資第一并購案的推動，中國傳統白酒將加快國際化。這樣的發展趨勢對于川酒的名優企業無疑是非常有利的。

　　■鏈接

　　瀘州老窖(000568)

　　業績穩定高增長可期

　　瀘州老窖差異化品牌定位清晰：國窖1573走高檔路線，每年增加500至600噸，預計2009年達到3000噸產能極限；以濃香經典/百年老窖走中檔路線，特曲類走中低檔路線，有市場基礎，以較大的銷量來保證穩定利潤來源，將來公司會提升特曲品牌影響力和價值。

　　2007年國窖1573提價的可能性極大，國窖1573的持續增長可支撐公司未來業績高增。預計2007年至2009年公司凈利潤復合增長率44%，EPS分別達0.63元、0.93元和1.31元，目前股價對應的PE分別為43.6倍、29.6倍和20.9倍。定向增發后經銷商體系穩定，未來高成長性應享受溢價，維持“增持”評級。 （國泰君安）　

　　五糧液（000858）

　　看好關聯交易解決前景

　　2006年，五糧液實現主營業務收入73.86億元，同比增長15.07%；主營業務利潤為32.13億元，同比增長33.13%；實現凈利潤11.70億元，同比增長47.86%；實現每股收益0.43元，基本符合我們的預期。公司本身是一家質地優良的企業，2006年一級基酒產量快速增加，增幅達到51.66%，一級基酒產量的快速增加將保障公司未來業績的增長。

　　換帥與解決關聯交易問題。我們認為換帥與解決關聯交易有比較直接的關系。原宜賓市主管工業的副市長唐橋的就任，可能加快解決關聯交易的進程，關聯交易的解決將規范公司的管理、增厚公司的每股收益及增加投資者的信心，我們看好公司解決關聯交易的前景。（天相投資）　

　　沱牌曲酒（600702）

　　中高檔酒銷量快速增長

　　公司將向不超過10名特定對象非公開發行不超過9000萬股，募資主要用于：“舍得”系列酒陳釀和精加工技改產能擴建項目、投資處理50萬噸酒槽綜合項目、投資建設高檔“舍得”和“沱牌曲酒”專賣店項目等。

　　公司高檔“舍得”系列酒陳釀和精加工技改產能擴建項目建設規模為年產2萬噸成品酒，本項目的實施，解決了中高檔酒產能不足問題。預計2007全年“舍得”酒的銷量同比增長90%至100%，2007年至2009年EPS（考慮定向增發9000萬股攤薄）分別為0.16元、0.34元、0.41元。

　　另外，公司基酒存酒量位列全國白酒之首，建有儲存期超過20年的世紀酒庫，存酒的賬面價值約6億元至7億元，重估價值顯著。（國泰君安）

　　水井坊（600779）

　　結構調整強化白酒主業

　　自1999年推出后，水井坊系列產品銷量持續增長，目前水井坊已占公司收入和利潤的90%以上，產品毛利率80%以上，成為公司收入和利潤的主要來源。預計2007年至2009年水井坊系列銷量將年均增長30%以上。

　　“全興”是公司的老品牌，預計未來全興產品銷量增長在50%左右，全興品牌的重建與恢復不僅擴大了白酒主業的利潤來源，也豐富和完善了白酒產品結構。

　　總體上，預計2007年公司EPS在0.29元左右，2008年EPS在0.4元左右（不考慮房地產業務的利潤貢獻）。（長江證券）
來源：上海證券報