張裕三季度EPS0.78元，略高于我們預期的0.76元。前三季度公司銷售收入、凈利潤分別同比上升了28.17%、39.89%，三季度單季則分別增長了30%、46.45%，略快于上半年，毛利率比上半年略為上升了0.4個百分點。

高檔產品帶動業績增長，產品結構繼續高檔化。公司“4+1”產品策略保證了中高檔產品的發展，從今年公司對愛斐堡和冰酒的運作看，高檔產品產銷量在明年還能繼續增加，預期其收入和利潤占比也將繼續上升。

應收賬款大幅下降，預收賬款略有上升。公司應收賬款大幅下降表明公司對于銷售的管理進一步加強，此外公司預收賬款首次超過1億元，比去年略有上升。

對未來提價的猜想。高檔葡萄酒消費群體與白酒一樣都是屬于對價格敏感程度不高的高收入階層和商業用戶，對品牌的在意程度要遠高于價格。

今年以來高檔白酒紛紛提價，而張裕最近幾年的提價幅度遠遠趕不上白酒，我們預期在未來的一段時間里，高檔葡萄酒提價的可能性較大。

葡萄酒行業未來前景廣闊。1-7月份國內葡萄酒銷量增長了22.68%，比去年同期增加了2.42個百分點。行業1-8月份銷售毛利達到36.09%，同比增加了1.22個百分，扭轉了03年以來銷售毛利下降的格局。

未來增長動力十足，長期仍然值得大力推薦。張裕08、09年愛斐堡酒莊酒和冰酒的銷量增長將帶動公司銷售收入的增長和銷售毛利率的提升，由于三季度業績超預期，我們提升對公司07、08年EPS分別至1.18、1.65元。今年張裕漲幅遠落后于大盤，目前的08年PE也低于銷售特征近似的白酒行業08年55倍的估值，張裕A已經被略微低估，在蟄伏了大半年以后張裕存在一定的投資機會，維持“增持”的投資評級。