“雖然已經(jīng)簽約，但實際整合還沒有開始。”物美控股集團董事長（以下簡稱物美）吳堅忠在和記者的電話里談起物美近日進軍華東市場，語氣頗為平靜。一直有著想做“中國沃爾瑪”想法的物美，目前還僅以北京和天津為主戰(zhàn)場，對于這次的并購是否會再次掀起物美新一輪的并購狂潮，從而導致物美重蹈2006年的覆轍，吳堅忠的答案是否定的：“整合和開店是并行的。”然而，外界并不這么認為，上海輔迅咨詢公司的王濤表示：“物美并不具備快速擴張的實力。”

　　不被看好的華東擴張

　　物美商業(yè)自2001年進入華東市場，目前已在杭州等地開設多家大賣場，并已在杭州市、湖州市區(qū)簽約4家大賣場。按照吳堅忠的說法，在華東地區(qū)物美商業(yè)原來就有店鋪，“現(xiàn)在只是在原來的基礎上做一些發(fā)展”。今后一年內(nèi)除華北市場外，物美將加重對華東市場的投入，明年底前在物美華東重鎮(zhèn)杭州再增加4至8家門店，并以其為中心逐步向外圍城市擴張。

　　然而，物美商業(yè)在華東市場的表現(xiàn)并不好，2007年6月，物美寧波江北大賣場在苦熬3年之后不得不宣布關停。“上海、杭州等地是中外零售商爭奪的熱門地區(qū)，以北方市場為主的物美不占優(yōu)勢。”王濤指出，一直以北方市場為主，如今大舉進軍華東市場，物美將面臨南北商品品類有別、成本無法有效控制等問題。

　　為了避免正面沖突，物美商業(yè)甚至通過并購供銷超市，搶占農(nóng)村市場，進而再發(fā)展城市的直營大賣場，對此王濤的評價是：“如果搶占低端的超市，物美在這方面有經(jīng)驗，市場也相對空缺，可是大賣場方面，物美就不具備優(yōu)勢。”他指出，目前這一地區(qū)競爭已經(jīng)很激烈，已經(jīng)有華聯(lián)、聯(lián)華、農(nóng)工商和家得利四大本地品牌及沃爾瑪、家樂福等外資大賣場。

　　物美的無奈

　　事實上，大舉進軍華東市場是物美集團的夙愿，2006年底，物美商業(yè)擬發(fā)7億港元的新股，用以收購江蘇時代超市，最后因為物美新股發(fā)行方花旗銀行擔心新股配售得不到積極認購，致使物美商業(yè)取消近7億港元的配售計劃，從而導致收購計劃的失敗。

　　一向青睞華東市場并喜愛用并購的方式搶占市場的物美集團，此次杭州供銷超市的并購案明顯小了許多。其實，這其中暗藏了物美的很多無奈。

　　 在中國的零售業(yè)全面對外開放后，中外零售商紛紛南征北戰(zhàn)，物美也不例外。在早期的并購潮中，物美通過托管、收購、重組、聯(lián)合等手段對北京超市發(fā)、京北大世界、天津大榮等20多家國資背景和民營零售企業(yè)進行合并。

　　當并購結束，物美剛完成以北京城為中心的區(qū)域網(wǎng)點布局時，北京已成為中外零售商必爭之地。為確立其在區(qū)域市場的霸主地位，在2006年零售業(yè)的并購浪潮中，物美集團先出資3.7億元收購和增資美廉美，并最終持有美廉美75%的股權，后以1.76億元的價格，從國有股東手中收購了銀川新華百貨(600785,股吧)的27.7%股權，成為其第一大股東。

　　 在一系列風光并購背后，需要的是大量的資金支持，然而，王濤稱：“物美沒有一個值得稱贊的優(yōu)勢。”他指出，物美因為早期的門店的盈利并不是來源于銷售，而是店鋪出租的租金，很多門店并不是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　在物美商業(yè)停牌之前，長期并購卻得不到有效整合的物美集團，資金鏈緊張現(xiàn)象就已顯現(xiàn)，當年上海華聯(lián)超市在北京有40多家門店虧損，準備退出北京之時，物美集團并沒有加以鞏固京城“一哥”的位置；在天津，物美也沒有抓住并購家世界的機會，痛失天津市場老大的位置。

　　危險的“游戲”

　　此次對杭州供銷超市的并購，在吳堅忠看來金額并不大，“集團上半年凈利潤約為3.27億元，并購的資金不成問題。”但這卻是物美長時間停牌之后首次并購擴張。

　　在2006年物美大肆擴張資金緊張時，物美商業(yè)董事長張文中因個人問題接受調(diào)查而被停牌，帶來的損失就不言而喻了。復牌當天，花旗銀行對其的估值也低于當天交易股價，其間，物美集團一直宣稱，著重內(nèi)部資源的整合，主要集中于采購、物流及信息系統(tǒng)：“并購和內(nèi)部整合并不沖突。”吳堅忠并不否認，物美集團還在繼續(xù)前期并購的內(nèi)部整合。然而，通過資本市場融資繼續(xù)擴張之路無疑是零售企業(yè)迅速擴張的最好方式。

　　休整一年的物美，今年再次發(fā)力，尤其是自7月以來，不僅通過對A股上市公司新華百貨和H股上市公司物美商業(yè)的股權騰挪，將優(yōu)質(zhì)超市資產(chǎn)注入新華百貨，希望回歸A股，從而進一步融資。同時，在北京和天津新開了兩家新店。這似乎是新一輪擴張的開始。

　　 然而，“除了資金問題，經(jīng)營管理水平較差可能是物美最大的問題。”曾經(jīng)供職外資零售企業(yè)的王濤認為，物美雖然是以區(qū)域為中心開始擴散，但最終是想走向全國，而目前物美的經(jīng)營管理團隊就已經(jīng)跟不上擴張速度，且物美的內(nèi)部并沒有完善的管理人員培訓機制。

　　王濤說，同樣是人才培養(yǎng)，外資企業(yè)通常需要好幾年，并開展針對性的訓練，而物美更多的是“挖腳”，即便是培訓也拘泥于課程。“如果物美繼續(xù)迅速擴展，可能再度陷入低谷。”