1月份的美國農業部供需報告再次驗證了全球大豆供過于求的寬松格局不變，這一結果基本符合市場預期。近期影響CBOT大豆期貨市場價格的主要因素是，南美大豆主產區的天氣情況和美國2014年大豆種植規模擴大的預期。與此同時，國內大豆期貨價格被政策傳言攪得“上躥下跳”。

　　世界大豆庫存料創新高

　　繼去年12月份調高阿根廷大豆產量之后，美國農業部又在今年1月報告中上調了2013/2014年度巴西大豆產量。美國自身的大豆產量也因單產和收割面積的提高而增加。對于世界大豆總消費量，美國農業部未做大幅調整，可見當前豆類市場整體缺乏刺激需求的新因素。不過由于阿根廷大豆及豆粕出口份額下降，當前美國大豆及豆粕出口需求良好，因此美國農業部再度上調了美國大豆消費量。

　　世界大豆供應趨增，美國農業部將世界2013/2014年度大豆期末庫存上調至7233萬噸，高于市場預期的7153萬噸，達到歷史最高庫存水平。

　　南美天氣左右市場波動

　　眼下正是南美大豆生長關鍵期，盡管市場普遍預期南美大豆豐收在望，但是天氣風險溢價的強弱依然影響著短期大豆價格的波動。

　　巴西方面，天氣形勢總體較好，馬托格羅索州已經開始收割大豆，市場預期該國大豆產量料觸及9000萬噸的創紀錄水準。不確定性主要來自于阿根廷。

　　1月初，阿根廷高溫天氣的消退緩解了市場對干熱天氣持續時間過長的擔憂，而且布宜諾斯艾利斯谷物交易所氣象學家預測阿根廷主產區1月降雨充足，1—2月氣溫不會達到去年12月的高點。但是，本周阿根廷中北部氣溫回升，且沒有明顯降雨過程，市場憂慮情緒又起。此外，阿根廷農民惜售大豆的問題依然沒有解決，較多的舊作庫存未能上市流通。

　　國產大豆稀缺性日益突出

　　2013年有關國產大豆“收儲改直補”的討論不曾間斷，多次打壓大豆期貨價格下跌，并且導致大豆期貨合約近高遠低的價差結構明顯。然而每次大跌之后，直補政策實施時間的不確定性以及國產大豆產量逐年下滑的基本面又支撐大豆期貨近月合約價格反彈。

　　去年12月27日盤后，市場又廣泛流傳財政部將制定目標價格，試行直接補貼大豆及棉花農戶。大豆期貨在12月30日放量下跌，但較長的下影線體現出多空分歧。隨后大豆期貨在資金的推波助瀾下持續增倉上漲，豆一1405合約價格突破4600元/噸關口，累計漲幅超過220元/噸。這樣的高價難免存在泡沫，但是表明了趨勢方向。

　　事實上，2013年國家在東北地區（內蒙古自治區、遼寧省、吉林省、黑龍江省）繼續實行大豆臨時收儲政策，大豆（國標三等）臨時收儲價格為2.3元/斤，臨時收儲截止時間為2014年4月30日。截至1月5日，主產區累計收購大豆285萬噸，同比增加57萬噸。這意味著市場上可流通的非轉基因大豆數量趨于減少。

　　總之，對于國產大豆，近年來國內大豆種植面積急劇縮減，而人們對于非轉基因大豆蛋白的需求不斷提高，因此即便實施市場化定價，供應不足帶來的稀缺性也將制約國產大豆價格的下跌空間。

　　對于進口大豆及其產品，在世界大豆供應持續增長的壓力下，豆類期貨的空頭趨勢難言結束。大幅貼水于現貨的豆粕期貨后市下跌空間將小于現貨市場。盡管生物柴油的生產利潤逐漸顯現，但是如果全球能源需求不得到恢復，植物油價格仍將受到原油價格疲軟的制約。

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