2007年以來，因美豆以及美玉米大幅減產市場進入牛市行情，供不應求始終被作為本輪牛市的主旋律。而金融危機的出現使得農產品漲勢受到制約，但后期注入流動性的救市行為直接導致了大豆等大宗商品金融屬性的極度膨脹，市場再度延續前期上升趨勢。步入2011年之后，在南美豐產以及債務危機黑天鵝群的持續沖擊之下，大豆玉米庫存消費比的持續調高，前期供不應求的局面正在逐步改變。

    縱觀2011年全年，大豆走出了震蕩下行的走勢，去金融化特征明顯，具體表現為消費終端的萎縮。在前期貨幣供應不繼、宏觀經濟出現轉變的大背景下，大豆在投機熱情消退的過程中逐漸洗凈自身金融光環，未來的大豆走勢將更傾向于反映自身基本面的供需變革，大豆逐漸步入需求萎縮、庫存高企的后緊缺時代。

    國內外庫存攀升將成為常態

    繼美國在年初發布月度報告表示美國大豆玉米庫存處于歷史最低位之后，3月份以及6月份的美國種植報告中均顯示大豆種植面積有一定縮減。之后7-8月份當美豆面臨生長關鍵期之后美國本土天氣出現干旱，令市場引發減產預期并對此進行一波炒作。雖然后期因為歐債危機爆發市場恐慌美豆上升趨勢由此終止，但從這之后美國農業部報告中可以看出單產的減少成了事實。但是歐債危機爆發之后，除開黑天鵝事件對市場情緒的沖擊之外，需求端的去金融化則是其另一個直接后果。

    國內方面，自今年4月份以后國內大豆港口庫存處于650萬噸以上的高位已經成為常態，同時油廠大豆庫存也維持在400萬噸以上的高位。國內壓榨利潤在本年度一直處于疲軟局面直接導致油廠停工率總體呈現高位運行態勢，而后期國內宏觀環境不佳更是導致油廠的觀望態勢。在歐債危機與國內經濟轉型的共同作用之下，未來國內大豆的高庫存將會維持常態，具體變動則需關注消費端的變化。

     庫存消費比趨勢直接對應其供應周期，而庫存消費比逐步回升意味著供大于求的局面將會逐步顯現。目前美豆庫存消費比已經有上升跡象，而南美大豆充足的供應與中國疲軟的需求從側面支撐了美豆庫存消費比的上升。如果庫存消費比明年保持上升趨勢不變，則自2007年因種植面積急劇縮小導致供應不足而引發的美豆牛市或將就此止步，大豆將逐漸步入新一輪周期之中。

     宏觀動蕩引發農產品市場陣痛不斷

     8月份以來歐美債務危機的輪番轟炸使得金融市場飽受摧殘，持續積累的系統性風險使得市場情緒化嚴重，拋售行為屢現，農產品也不能例外。歐美債務危機的核心是增長危機，在短期內被解決為小概率事件，而中國經濟的著陸問題實質為一個結構轉型問題，其同樣需要一個長期過程。因此，在未來歐美債務危機持續深化，國內經濟持續軟著陸的過程之中，大豆消費端或持續維持去金融化的狀態，同時突發事件或將再度引發市場恐慌。

     但是，在宏觀面導致大豆去金融化的過程中，大豆自身的農產品屬性也將維持一定程度的抗跌，這是由于農產品的剛性需求所決定的。因此，在后緊缺時代中，大豆作為農產品的主要品種或將維持間歇性陣痛行情，如若宏觀面極度糟糕則會呈現出越抗越跌并伴隨短期反彈的態勢。但是我們同樣可以看到，如若整體經濟出現好轉，大豆金融屬性的再度擴張或將使其成為大宗商品轉勢期間的先鋒品種。