歐債危機短期緩解，中期憂慮仍存

全球大豆庫存調高，美豆出口銷售低于預期

       在歐債危機引發(fā)的系統性下跌后，美豆1月合約最低下探至1163美分，隨著外圍環(huán)境好轉和美豆供需利空有所消化，美豆有所企穩(wěn)，目前呈現振蕩之勢。

歐債危機中期憂慮仍存

        希臘總統辦公室10日稱，歐洲央行前副行長帕帕季莫斯被任命為希臘新任總理；意大利參議院和眾議院通過了意大利緊縮政策，意大利總統納波利塔諾正式任命馬里奧·蒙蒂為總理，負責組建過渡政府。意大利組建新政府的消息，受到市場的歡迎。短期內，希臘和意大利兩國政局漸趨穩(wěn)定，為穩(wěn)定市場信心提供了有力支撐。但中期看，明年上半年為意大利還債的高峰期，且歐洲各國通過的緊縮政策可能對經濟造成下行壓力，中期商品市場仍存憂慮。

政策微調或促商品反彈

中國10月居民消費價格總水平同比上漲5.5%，環(huán)比上漲0.1%，同比連續(xù)3個月下降，

        從最近的豬肉和食用油價格走勢來看，通脹壓力可能繼續(xù)減弱，使得政策放松的預期加強。10月國內新增人民幣貸款5870億元，高于9月的4700億元。因此，在通脹壓力減輕的前提下，政策放松可能促使國內商品反彈。

全球大豆庫存調高

        美國農業(yè)部預計2011/2012年度全球大豆產量2.5891億噸，較上月預估上調31萬噸，預計大豆總消費2.6103億噸，較上月預估有所下調，使得 2011/2012年度期末庫存調整至6356萬噸，較上月預估上調55萬噸。此次供需報告中新年度全球大豆產量和庫存較上月預估調高，對期價呈偏空影響，但較上年度產量和庫存下滑的局面使得遠月合約價格仍有一定支撐。

重點關注中國進口需求

        美國農業(yè)部出口銷售報告顯示，截至11月3日當周，美國大豆凈出口銷售量為60.7萬噸，遠低于去年同期的93萬噸，累計出口裝船數量為656.5萬噸，較去年同期1013.7萬噸下滑35.23%；累計凈出口銷售為1912.58萬噸，較去年同期2974.0萬噸下滑35.7%。2011/2012年度我國累計采購美國大豆 1330.3萬噸，較去年同期1822.08萬噸下滑26.99%。美豆出口銷售低于預期，可能對期價有所抑制，但隨著四季度我國大豆消費旺季的來臨和國內可能補充庫存，進口大豆需求將成為推動期價反彈的重要因素。

預期南美大豆供應充足

        中美大豆減產已經基本確定，未來產量關注的焦點集中于南美大豆。10—11月天氣基本有利于播種，巴西大豆產量被調高150萬噸至7500萬噸，阿根廷大豆被調低100萬噸至5200萬噸，部分抵消了美國大豆產量的調低。因此，在缺乏威脅性天氣的前提下，南美大豆供應充足及爭奪美豆出口銷售份額的預期將限制大豆期價上漲空間。但是，據美國和澳大利亞氣象局預測，從現在到2012年一季度，太平洋地區(qū)又會出現拉尼娜現象，可能造成南美天氣干旱從而使得大豆生產受阻，因此未來須密切關注拉尼娜對南美大豆的影響。

國內收儲政策或支撐價格

        據市場消息，今年大豆臨儲將會繼續(xù)實施，價格可能在4000元/噸，另補貼50 元/噸收購費用。目前產區(qū)企業(yè)掛牌收購價一般在2.00—2.04元/斤，新年度大豆收儲政策的出臺可能支撐價格底部。但從前期拍賣情況看，國儲大豆流拍情況明顯，而2008年收儲大豆由于品質問題不得不出庫，國儲大豆定向銷售可能成為唯一方式，這可能在中期內壓制大豆上漲空間。

       綜上所述，希臘與意大利政局暫時穩(wěn)定，國內通脹壓力減輕帶來的政策微調可能有利于商品市場的回暖。國家收儲政策和中國進口大豆需求可能促使大豆期價反彈。但中期看，中美大豆產量基本確定，南美大豆供應充裕將限制豆價上漲空間，唯一的風險在于是否會出現拉尼娜現象，后期需要繼續(xù)關注歐洲債務問題、國內政策性收儲和補庫方式、南美天氣與中國進口大豆需求狀況。

        從技術上看，美豆1月合約在1150—1160美分有所支撐，強支撐在1050—1100美分，阻力位置在1240—1250美分，強阻力1290—1300美分。短期內，美豆1月合約可能在1150—1250美分振蕩，對應國內大豆1209合約為4250—4550元/噸，短期內振蕩思路對待。但從中期看，大豆反彈空間受限，可適當在阻力位置4550—4600元/噸逢高沽空。