冷靜對待大豆回調不宜過分看跌
冷靜對待大豆回調不宜過分看跌-食品產業網
近期，大豆在政策面壓力下出現大幅調整，但在通脹壓力和流動性寬裕局面持續的情況下，從長期角度看，大豆結構性牛市并未結束，無轉勢之憂。
一、供應因素暫時淡化，需求主導走勢
1.美農業部報告奠定趨緊供應面
美國農業部在11月供需報告中再次下調了2010/2011年度美國大豆的單產，產量也由上月預測9276萬噸下調至9185萬噸，出口則上調至4273萬噸，期末庫存也因此被下調至503萬噸，較上月報告下降了30%。
從全球范圍來看，全球大豆供給量由之前的26011萬噸減少至25736萬噸，全球大豆需求量由之前的23849萬噸增加至25467萬噸。供給盈余由之前的2162萬噸大幅縮減至269萬噸。期末庫存方面，預計2010/2011年度全球大豆期末庫存為6141萬噸，較上一年度略微增加101萬噸，但庫存消費比較從上年度的25.3%下滑至24.1%。
隨著美豆收割的完成，2010/2011年度大豆供需基本面由寬松向緊平衡轉變已基本確定。隨著CBOT大豆期價漲至目前的1200美分，這一變化已得到了充分的消化，后市能否繼續上漲需要新的因素出現。
2.南美干旱尚未引起足夠關注
從目前來看，最有可能引發漲勢的是南美干旱。雖然前期干旱曾一度延誤南美大豆播種，但近期隨著降雨的出現，南美大豆播種進度逐漸加快，趕上了往年的水平。截止到上周末，阿根廷大豆播種完成1870萬公頃中的35.8%，較去年同期提高2%；巴西播種完成預期面積的61%，略低于去年同期的62%。目前南美產區降雨頻繁，大豆播種加快，預計11月底可以完成播種，市場對南美干旱的擔憂有所消退。
南美大豆明年3月份之后才能上市，而此間的天氣是影響后期產量的主要因素。當前拉尼拉等天氣是否會對后期大豆產量造成影響還有待進一步觀望，南美大豆最終產量仍存在較大的不確定性。相信投資者還記得，2009年一季度正是由于干旱導致南美特別是阿根廷大豆產量出現大幅度下滑，令大豆率先擺脫經濟危機帶來的熊市。未來南美大豆作物進入生長關鍵期，天氣因素仍需密切關注。
美豆產量及庫存的下調對市場形成較強支撐，期末庫存下滑的背后是中國旺盛的需求。根據本次美國農業部報告顯示，2010/2011年度中國消費將達到6885萬噸，較上年度增加16%，中國進口量也由去年的5034萬噸上調至5700萬噸。
二、冷靜對待宏觀調控壓力
正是由于中國需求因素在起主導作用，近期有關中國控制通脹、抑制需求的預期使市場產生了恐慌性下跌。但筆者認為，在整體通脹壓力和流動性寬裕局面持續的情況下，從長期角度看，商品市場的結構性牛市并未結束，雖然政策面壓力使商品市場大幅調整，但調整過后期價仍將上升。
從美聯儲和美國政府的舉動看，美經濟雖然處于復蘇之中，但仍顯脆弱，美聯儲選擇6000億的量化寬松的政策是基于美本國經濟疲軟，寬松的貨幣政策對于經濟復蘇有利。所以流動性寬裕的局面并未從根本上改變。同樣，為了保持經濟的穩定增長，國內寬松的貨幣政策也很難在短期內發生變化。國內外流動性寬裕的局面短期難以改變。
從資金面看，近期豆類資金流出，持倉下滑，多空雙方選擇高位了結頭寸，顯示雙方對調整的認可，但總體持倉仍處于高位，顯示趨勢仍未結束。
從CFTC基金持倉來看，基金仍是不斷加大凈多頭寸，對后市仍持有樂觀的態度。目前基金的凈多持倉達到了歷年同期的最高位，龐大的凈多頭寸已經超過了2007年的水平。
我國政府在采取行政手段的同時也采取了一系列市場措施，增加市場供應。從本周開始，黑龍江將向市場投放24.6萬噸的地方儲備大豆，起拍價暫定為3633元/噸，對競拍企業的要求是日加工量應達500噸以上。目前黑龍江大豆的市場成交價格平均為3840元/噸，而此次拍賣大豆價格3633元/噸，遠低于市場成交價格。24.6萬噸大豆僅滿足黑龍江省一周的加工量。黑龍江食用油生產企業每年大豆加工能力約900萬噸，每天可處理3萬噸大豆，24.6萬噸地方儲備大豆只夠一個星期的壓榨量，故預計對市場的影響較小。考慮到國儲大豆數量有限且不可能短期內大量拋售，因此為滿足國內需求，只有加大進口一途。
中國海關總署統計數據顯示，1—10月我國累計進口大豆4390萬噸，同比增長25.8%。其中，10月進口大豆373萬噸，較9月份464萬噸環比減少19.6%，但同比增長48%。根據船期推測，預計11月份中國大豆進口量將達到350萬噸，12月份和明年1月份進口量將超過400萬噸。由此可見，中國進口并不會隨著宏觀調控而出現萎縮，市場后期看漲的主要動力猶存。
中國大豆月度進口量同比增長
三、結論及操作建議
大豆供應基本面并未發生明顯變化，供應趨緊仍是主基調。中國需求因素仍是市場看漲的主要動力。短期內市場受國家政策調控壓力，繼續維持弱勢調整的可能較大，大豆后期要關注下方支撐4300一線的表現。操作上，建議投資者控制好倉位，短期輕倉操作，市場穩定后再考慮逢低買進。
一、供應因素暫時淡化，需求主導走勢
1.美農業部報告奠定趨緊供應面
美國農業部在11月供需報告中再次下調了2010/2011年度美國大豆的單產，產量也由上月預測9276萬噸下調至9185萬噸，出口則上調至4273萬噸，期末庫存也因此被下調至503萬噸，較上月報告下降了30%。
從全球范圍來看，全球大豆供給量由之前的26011萬噸減少至25736萬噸，全球大豆需求量由之前的23849萬噸增加至25467萬噸。供給盈余由之前的2162萬噸大幅縮減至269萬噸。期末庫存方面，預計2010/2011年度全球大豆期末庫存為6141萬噸，較上一年度略微增加101萬噸，但庫存消費比較從上年度的25.3%下滑至24.1%。
隨著美豆收割的完成，2010/2011年度大豆供需基本面由寬松向緊平衡轉變已基本確定。隨著CBOT大豆期價漲至目前的1200美分，這一變化已得到了充分的消化，后市能否繼續上漲需要新的因素出現。
2.南美干旱尚未引起足夠關注
從目前來看，最有可能引發漲勢的是南美干旱。雖然前期干旱曾一度延誤南美大豆播種，但近期隨著降雨的出現，南美大豆播種進度逐漸加快，趕上了往年的水平。截止到上周末，阿根廷大豆播種完成1870萬公頃中的35.8%，較去年同期提高2%；巴西播種完成預期面積的61%，略低于去年同期的62%。目前南美產區降雨頻繁，大豆播種加快，預計11月底可以完成播種，市場對南美干旱的擔憂有所消退。
南美大豆明年3月份之后才能上市，而此間的天氣是影響后期產量的主要因素。當前拉尼拉等天氣是否會對后期大豆產量造成影響還有待進一步觀望，南美大豆最終產量仍存在較大的不確定性。相信投資者還記得，2009年一季度正是由于干旱導致南美特別是阿根廷大豆產量出現大幅度下滑，令大豆率先擺脫經濟危機帶來的熊市。未來南美大豆作物進入生長關鍵期，天氣因素仍需密切關注。
美豆產量及庫存的下調對市場形成較強支撐，期末庫存下滑的背后是中國旺盛的需求。根據本次美國農業部報告顯示，2010/2011年度中國消費將達到6885萬噸，較上年度增加16%，中國進口量也由去年的5034萬噸上調至5700萬噸。
二、冷靜對待宏觀調控壓力
正是由于中國需求因素在起主導作用，近期有關中國控制通脹、抑制需求的預期使市場產生了恐慌性下跌。但筆者認為，在整體通脹壓力和流動性寬裕局面持續的情況下，從長期角度看，商品市場的結構性牛市并未結束，雖然政策面壓力使商品市場大幅調整，但調整過后期價仍將上升。
從美聯儲和美國政府的舉動看，美經濟雖然處于復蘇之中，但仍顯脆弱，美聯儲選擇6000億的量化寬松的政策是基于美本國經濟疲軟，寬松的貨幣政策對于經濟復蘇有利。所以流動性寬裕的局面并未從根本上改變。同樣，為了保持經濟的穩定增長，國內寬松的貨幣政策也很難在短期內發生變化。國內外流動性寬裕的局面短期難以改變。
從資金面看，近期豆類資金流出，持倉下滑，多空雙方選擇高位了結頭寸，顯示雙方對調整的認可，但總體持倉仍處于高位，顯示趨勢仍未結束。
從CFTC基金持倉來看，基金仍是不斷加大凈多頭寸，對后市仍持有樂觀的態度。目前基金的凈多持倉達到了歷年同期的最高位，龐大的凈多頭寸已經超過了2007年的水平。
我國政府在采取行政手段的同時也采取了一系列市場措施，增加市場供應。從本周開始，黑龍江將向市場投放24.6萬噸的地方儲備大豆，起拍價暫定為3633元/噸，對競拍企業的要求是日加工量應達500噸以上。目前黑龍江大豆的市場成交價格平均為3840元/噸，而此次拍賣大豆價格3633元/噸，遠低于市場成交價格。24.6萬噸大豆僅滿足黑龍江省一周的加工量。黑龍江食用油生產企業每年大豆加工能力約900萬噸，每天可處理3萬噸大豆，24.6萬噸地方儲備大豆只夠一個星期的壓榨量，故預計對市場的影響較小。考慮到國儲大豆數量有限且不可能短期內大量拋售，因此為滿足國內需求，只有加大進口一途。
中國海關總署統計數據顯示，1—10月我國累計進口大豆4390萬噸，同比增長25.8%。其中，10月進口大豆373萬噸，較9月份464萬噸環比減少19.6%，但同比增長48%。根據船期推測，預計11月份中國大豆進口量將達到350萬噸，12月份和明年1月份進口量將超過400萬噸。由此可見，中國進口并不會隨著宏觀調控而出現萎縮，市場后期看漲的主要動力猶存。
中國大豆月度進口量同比增長
三、結論及操作建議
大豆供應基本面并未發生明顯變化，供應趨緊仍是主基調。中國需求因素仍是市場看漲的主要動力。短期內市場受國家政策調控壓力，繼續維持弱勢調整的可能較大，大豆后期要關注下方支撐4300一線的表現。操作上，建議投資者控制好倉位，短期輕倉操作，市場穩定后再考慮逢低買進。