近期政府調控重拳頻頻出擊，成為左右商品行情的主因素。加之市場對銀行收緊政策預期增強，令大豆期價深幅下跌，但當前調整漸行漸止，預計后期大豆市場行情仍將回歸基本面。

　　調控政策與市場之間存在矛盾

　　國務院在11月17日召開的常務會議中強調，在必要時實行價格臨時干預措施。可以看出，國家對農產品價格的調控傾向于依靠行政手段，這與大豆市場自我調節機制存在矛盾。在大豆產業鏈的所有環節中，豆農屬于最弱勢的一環，而行政調控主要針對的是中間商。如果調控過于嚴厲，可能會進一步打擊中間商收購大豆的熱情，出現“有豆無市”或收購主體單一的局面，最終損害豆農的利益，與國家調控初衷背離。筆者認為，國家的調控應該是循序漸進的，并非一蹴而就，這也可能造成調控力度“雷聲大雨點小”的現象，這有利于不斷消化市場的悲觀因素。實際上，投資者對于調控的應激反應已經有了淡化的跡象，一旦政策調控沒有投資者預期得緊，大豆市場行情將會很快再度雄起。

　　國際大豆處于供需緊平衡狀態

　　美國農業部（USDA）在11月份供需報告中繼續調低2010/2011年度美豆產量和期末結轉庫存，使得新年度美豆供需更趨緊張，這一信息與之前市場預估的數據形成了反差，助推美豆指數一度站上了1300美分的高度。雖然本次報告調高了全球大豆的總產量，但供需緊平衡狀態不會改變，一是因為“拉尼娜”現象已使南美大豆播種推遲，種植面積和播種進度仍不明朗；二是因為市場需求進一步增加，產量增速將不及需求增速。據悉，2009/2010年度美國大豆出口量占到了總產量的59%左右，比上年度高出4%，來自中國的需求依然強勁。據最新數據，今年1—10月中國大豆進口4390萬噸，同比增長25.8%，預計11月份進口大豆預報到港量上調至516.53萬噸，高于此前預估的464.69萬噸。表明中國的采購步伐并未減慢，中國需求的持續加碼為大豆期價提供了上漲動力。

　　大豆收購主體矛盾或將升級

　　今年國家對國產大豆繼續實施最低保護價收儲政策，3800元/噸的托市價格雖然較去年提高了60元/噸，為大豆價格奠定了底部區間，但這一價位也為國際糧商加入社會收購主體提供了低價收購的依據，因為相對于進口大豆成本而言，3800元/噸的價位門檻較低。

　　筆者認為，這種“質優價廉”的現象將為國際糧商搶占國內大豆市場、蠶食整個大豆產業鏈提供更多的機會，國際資本與國內資本之間的矛盾將進一步升級。面對外資收購的價格優勢以及國內企業尚不成熟的運營劣勢，大豆現貨市場或將掀起階段性的搶購風波。加上豆農惜售心理嚴重和近來東北地區降雪天氣導致運輸困難，預計11月份的傳統售豆高峰將會向后推延，國內大豆市場可能出現階段性供應緊張的局面，并很可能延續到明年的3、4月份。

　　國際油價支撐豆價維持高位

　　根據美國石油協會11月16日報告顯示，美國最近一周原油庫存大幅減少，汽油庫存下降，餾分油庫存增加，原油期貨庫存壓力已較前期大大消化。實際上，相對于其他商品期貨，前期原油的上漲幅度較小，其價值遠被低估，后期有可能在美元反彈無力以及“千年極寒”概念炒作之下獲得重估的機會，價格步步走高的可能性大大增加。就當前來看，美原油指數可能在82美元附近遇到較強壓力，這將壓制美元的反彈高度，因而大豆期價繼續回調的空間比較有限。

　　綜合分析，在市場逐漸釋放了國家調控壓力的情況下，大豆期價的調整將會漸行漸止，終究會回歸基本面。加之國內大豆收購主體之間分歧加大、國際原油價值面臨重估，大豆市場的牛市有望繼續向前邁進。目前，連豆主力合約A1109的交投區間已經上移，投資者短期可關注下方4300-4200區域的支撐情況。