茶葉行業能否借助資本市場實現騰飛？  09-20

　編者按：在大消費時代，白酒、中藥近年來實現了跨越式發展，白酒四強的市值超過5000億。而同樣具有強烈民族特色的傳統大行業茶葉，雖然市場容量過千億，但過去20年在A股市場的成績幾乎為零，這背后究竟有著怎樣的原因？隨著峨眉山A募資加大茶葉投資、安溪鐵觀音上市之路越來越近，茶葉行業又能否借助資本市場實現騰飛？

　　茶葉，曾經穿越了崎嶇的茶馬古道到達印度、紅海；也曾經打通了河西走廊、戈壁大漠到達歐洲；然而，在交通和信息高度發達的今天，茶葉足足用了20年的時間才與A股市場結下姻緣。

　　近日，峨眉山A（000888）宣布將募資6億，拿出其中1.9億元，成立全資子公司實施“峨眉雪芽”項目。而此前給康師傅等飲料公司提供茶粉的深深寶，也在近期調整募資投向，悄然向上游拓展，意圖做大茶葉產業。

　　今年6月7日更有福建安溪鐵觀音發布IPO預披露文件。

　　“這一兩年來，我覺得茶葉企業上市、在資本市場做大的時機在慢慢成熟。”中國茶葉流通協會會長王慶告訴證券時報記者。

　　A股求茶若渴

　　朱啟忠是茶葉行業中較早打算把企業做到上市的老板。身為云南龍生茶葉股份有限公司董事長，他2007年底時曾打算，第二年推動公司在A股上市，募資10億。

　　“我們沒能成功，當時是碰到了一些偶然性因素金融危機以及普洱茶的泡沫破滅。”朱啟忠在接受證券時報記者采訪時如是說。朱啟忠說這兩年他主要把精力放在內部管理上，“慢慢做，急不得了。”

　　可這一慢，對中國A股市場而言，就又留下了長達4年的茶葉公司上市空白。

　　其實，在此之前的2006年，峨眉山A就已涉足茶葉，但由于該業務規模極小，幾乎沒有投資者知道以旅游為主的峨眉山A有茶葉業務，以至于“求茶若渴”的投資者把只是與茶葉沾點邊的深深寶A（000019）勉強當作“茶葉第一股”。

　　有一件小事很能說明A股市場的“茶葉荒”。就茶葉行業發展現狀問題，記者近日采訪一位在新財富屢屢獲獎的食品飲料分析師，但對方的回答卻是“茶葉？還沒研究過，如果有上市公司，我們會研究。”

　　“對于茶產業的上市，政策上應該是沒什么限制的。”深圳一位負責IPO業務的投行人士對證券時報記者表示，只要企業財務、內部管理合規透明了，就沒什么問題。“如果企業只做終端的銷售、商貿，風險可能大一些，最好是上游原材料也能控制。但這也不是大問題。”

　　茶企上市公司少，朱啟忠對證券時報記者分析的原因是：“并不是審批上有多難，關鍵是產業的問題，茶葉公司規模總體都太小了。”

　　據了解，朱啟忠的龍生茶葉現營收1億，在當地算最大的。安溪鐵觀音這家在籌劃上市的公司，2009年的茶葉銷量僅占全國的0.047%。

　　龍生茶葉現在主要是做上游原材料供應和一些加工。“中國的茶葉公司要不就只有上游原料，要不就只有終端，控制產品質量的能力差。”朱啟忠說。

　　茶葉行業資深策劃人士黃文陽對證券時報記者舉出了一組數字：廣義地算，茶葉市場全國可能有一兩千億的市場，但是茶企規模最大的也就十幾億，中國8萬家茶葉公司，90%都是農民辦起來的。

　　IPO破冰“資本凹地。”

　　王慶對茶葉行業如此概括。

　　記者在采訪中發現，一個歷史上千年的行業，發展至今仍然是小、散、亂，頗讓人意外。

　　“茶葉以品種及產地分類，中國茶葉品種上千，品質更是千差萬別。茶葉種植又受到地域限制，產量也隨之受到限制。”廣東省茶葉行業協會秘書長張黎明對證券時報記者介紹，在這樣的特點下，大的企業介入就有很大困難，小的企業發展也較慢。

　　此外，茶葉行業工業化起步比較晚，行業的整合還在較低水平，主要是之前的管制太多。“應該是管制最嚴的行業之一。”朱啟忠介紹，“直到1993年左右才從國營統一經營放開，但放開后，茶行業又經歷了行業泡沫、農藥殘留等一些黑天鵝事件，步履蹣跚。”

　　對于近年來茶行業發展現狀，張黎明向記者介紹說，這些年，茶葉產量保持5%左右的穩步增長，行業本身的增速并不快。

　　用王慶的話說則是，這些年茶行業發展很穩，但難以帶來暴利，于是難以達到資本高回報的要求，因此上市公司較少涉足。而行業內的茶葉公司大多數是由茶農的茶廠變身而來，管理不規范、早期的資本規模也難以達到上市要求，所以能上市的也較少。

　　據業內人士概括，2000年以前，茶行業發展速度遠遜于其他行業，甚至出現了大幅倒退；2000年后，行業快速發展，迎頭趕上。但由于基礎太差，仍需時間來等待行業里龍頭企業的崛起。

　　上世紀90年代，中國茶葉進出口公司和浙江綠洲股份兩家公司上市擱淺后，茶企上市就擱置了十多年。

　　直到2007年，云南的茶葉公司突然發力，龍生茶業、下關沱茶集團和慶灃祥茶業齊刷刷3家茶企進入上市輔導期，并有云南普洱茶集團、大益集團、龍潤集團等普洱茶生產企業，著手籌備上市。

　　可惜的是，云南這幾家公司的上市夢都未成真。

　　“2007年前后，想上市的茶葉公司的確比較多，形成了一陣風，主要是些普洱茶茶企。但當時正碰到普洱茶泡沫破滅，所以很多企業都沒成功。”王慶告訴記者。

　　采訪中記者還了解到，近年很多茶葉公司不斷被報道有上市打算，最終卻無一在A股上市，還有一個重要原因，就是部分公司只是把上市當作對外界宣傳的一種手段，其財務、管理實際上根本達不到上市要求。

　　目前，中國兩家實現上市的茶葉公司都在香港。其中，龍潤茶（02898.HK）是2009年借殼龍發制藥上市，而真正以茶葉為主業在香港IPO上市的僅天福控股（06868.HK）一家，上市時間為2011年。

　　“香港上市的條件寬松，所以早期茶企上市都在香港。”王慶說。

　　而A股市場真正意義上的茶葉股，或許是今年6月7日發布IPO預披露文件，擬登陸深交所的福建安溪鐵觀音。

　　走向暴利

　　“茶企究竟賺不賺錢？”這是茶企上市后，投資者最為關心的問題。

　　采訪中，記者卻得到了許多不同的答案。有人說行業盈利艱難，有人卻說利潤僅遜色于白酒。而這種差異背后的原因則是行業發展階段不同，企業經營產品、環節不同所致。

　　即使是人人高呼暴利的白酒行業，內地一些城鎮釀酒廠產的酒，單價也僅幾元錢一斤，毛利并不高。

　　在黃文陽和王慶的眼里，茶葉都不是一個暴利行業。黃文陽說，大多數公司的利潤只有10個點，“賺錢其實很難。”

　　這樣的結論，顯然是基于規模小的茶葉公司多是手工作坊的考慮。規模稍大一些，品牌成熟一些的公司盈利水平卻會相對較高。

　　朱啟忠告訴記者，自己的茶葉公司毛利大概25%，凈利潤有15%，做得好得話，毛利可能達到30%。

　　從香港上市的天福控股及龍潤茶的盈利情況看，盈利水平則更高。根據天福控股年報，2008~2011年，其毛利率分別為44.9%、43.8%、55.3%和61.6%；龍潤茶、安溪鐵觀音集團的毛利率水平近年也始終保持40%~50%之間。

　　不過，采訪中記者了解到，茶企業看起來毛利率高，但不像煙、酒那樣屬于快速消費品，茶行業攤在渠道上的成本很大，總體來說，凈利潤水平是較低的。

　　資料顯示，天福控股、龍潤茶的凈利潤水平近年保持在15%~20%左右。盡管這個盈利水平比不上白酒行業，但顯然也非常可觀。當然，這個盈利水平，并不具備行業參考價值。能夠獲得高盈利，背后是這些企業自身塑造品牌、提供特色服務成功的結果。據了解，天福控股就在茶店中同時銷售副食品，此外還經營一些由茶衍生而來的產品和服務。

　　從財務數字上看，大型茶企成長性明顯。龍潤茶2009年的營收僅1.6億港元，2011年就達到了3.54億港元。安溪鐵觀音的營收也從2009年的9097萬元人民幣增長到2011年的2.26億元。

　　從茶葉公司陸續準備上市、已上市公司如峨眉山A、深深寶A紛紛加入茶葉大軍等種種跡象，業內人士已經洞察到行業整合之風即將吹開。

　　茶行業資深營銷人士史賢龍繪制了中國大多數“品類茶”整合后最終的品牌生態格局：1個全球化+全國化的超級品牌（年銷量超10億元），2個全國化的優秀品牌（年銷量超5億元），3~5個區域化（覆蓋2個省區以上）品牌（年銷量超1億元）。

　　中國茶流通協會秘書長吳錫端預計，除酒之外，茶葉可能是下一個最具市場發展潛力的產品，而且也是為數不多的能做到世界知名的民族特色產品。