劍指重啤，意在疫苗
６月１８日，重慶啤酒發布公告稱，嘉士伯啤酒廠香港有限公司以２３．８５億元人民幣收購重慶啤酒１２．２５％股權，平均每股４０．２２元，收購后嘉士伯持有重啤２９．７１％股份，成為公司第一大股東。原重啤集團以２０％的股權，退居第二位。
４０．２２元／股收購價，令業界震驚
早在４月初，重慶啤酒以公開征集方式轉讓其１２．２５％的股權，轉讓價格以當日（４月１３日）前３０個交易日的股票加權均價為基礎定價，應為２４．８５元，此番嘉士伯以人民幣４０．２２元／股收購，溢價高達６１．９％。
如此高價收購，不但創下了嘉士伯在中國啤酒市場收購的高位，也刷新了外資收購中國啤酒業的最高價位。
同樣是在６月１８日，重慶兩江新區正式掛牌成立。
“嘉士伯選擇此時收購重啤，顯然是看重重慶的區位優勢。”
重慶一多年關注重慶啤酒的機構人士告訴本報記者，兩江新區優惠的稅收投資政策，無疑將給嘉士伯這樣的外資企業很大的發展空間，作為西部地區唯一的直轄市，重慶的區位優勢也成為投資的原因之一。同時，８０％重慶啤酒市場份額背后健全的營銷網絡，也是投資重砝碼之一。
一切利好似乎指向重慶啤酒，然而即使如此，僅就啤酒業務而言，重慶啤酒主營業務目前每股收益為０．５元，此次股權轉讓市盈率高達８０倍，而僅就上市公司啤酒業務來講，應該沒有誰會接受這樣的價格。
“選擇在這樣高位進入，而不是在波谷階段買入，還是看重了重啤一直投資研制的治療性乙肝疫苗項目。“上述分析人士說。
平安證券分析師廖萬國就曾經在去年２月大膽預測：治療用（合成肽）乙肝肝炎疫苗上市后保守估計按照成本定價，１０年內可實現５３０億元銷售收入和２３５億元的凈利潤。
如此百億利潤前景項目，從投資至今，整整十二年。十二年間，有關疫苗的“真面目”似乎越來越模糊，此次嘉士伯高價收購，給本來就迷霧重重的疫苗，蒙上了一層更為神秘的面紗。
“藥品銷售”收入緣何空白
“治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗”，重慶人第一次聽到這個專有名詞是在１９９８年。
１９９８年１０月１７日，重慶啤酒公告稱，斥資１４３５．２萬元收購大股東重慶啤酒集團持有的佳辰生物５２％股權。而彼時，佳辰生物正“全力以赴進行治療乙肝新藥等重大項目的開發”。
２００１年１月１９日，重慶啤酒利用公開配股募集的８７１０萬元，將佳辰生物股權比例增至９３．１５％，第三軍醫大學和重慶大學的股權僅占到３．４５％。
從２００９年年度報告看，至今為止，這８７１０萬元募集資金用于佳辰生物研發的國家一類新藥“治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗”的三項技改項目，實際投入達７９４４萬。
近一個億的投入，產出如何呢？華龍證券資深分析師牛陽告訴本報記者，２００６年，重慶啤酒主營收入中增加了“藥品銷售”一項，此項主營業務收入達到７１４０萬。然而，之后的２００７——２００９年主營業務收入中，占到佳辰生物９３％股份的重慶啤酒中沒有了任何藥品銷售構成。
“沒有研制其他藥品嗎，怎么會沒有收入，沒有虧損呢？”上述分析人士發問，難道是佳辰生物全部轉向“治療乙肝疫苗”生產了？
“他們生產的頭孢克肟干混懸劑絕對算得上是暢銷產品，很有競爭力。”重慶一醫藥經銷商透露，佳辰公司僅生化藥品種達５０多個，年產片劑５億片，具備相當生產能力，其銷售網絡遍布西南、華南地區。其中，新建的口服固體制劑生產線及口服頭孢類制劑生產線也已經通過國家藥品監督管理局的ＧＭＰ認證，
“我們一直希望見到該疫苗研制人吳玉章，希望重啤在公告中公開疫苗臨床實驗結果。一直沒有見到”。
重慶多數股民認同的一個事實是，盡管佳辰生物股權變化明晰，乙肝疫苗臨床實驗進展明確，但臨床實驗結果一直未見任何端倪。
縱觀重慶啤酒相關公告，得到這樣一個進度表：２００３年６月佳辰獲國家藥品管理局批準正式進入Ｉ期臨床試驗，２００４年１１月完成Ⅰ期臨床試驗，２００６年３月３１日，在北京大學醫院啟動Ⅱ期臨床研究試驗，截至２００７年１２月３１日，ＩＩ期Ａ臨床試驗工作已完成。
６月４日，重啤公告稱， ６月５日，召開關于治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗ＩＩ期臨床研究多中心啟動會議，會議將對“乙肝疫苗聯合恩替卡韋治療慢性乙型肝炎患者的療效及安全性的隨機、雙盲、多中心ＩＩ期臨床研究”的具體方案包括確定受試者招募工作的組織、受試者的招募條件、臨床試驗的過程管理等進行討論。
然而，截至本報記者發稿，沒有任何試驗結果對外公布。
治療性乙肝疫苗：醫學界集體失聲
“嘗試愿望不能說成治療效果。同樣的，批準臨床實驗不代表預期醫療成效。”
６月２０日，作為醫學界免疫系統多年研究人士，解放軍３０９醫院消化科主任李楠首度對“治療性乙肝疫苗”在股評界的好評提出質疑。
此前，“治療性乙肝疫苗”似乎墻內桃花墻外紅，醫學界集體失聲和證券界的好評如潮形成鮮明對比。
有報道稱，“乙肝疫苗臨場數據喜人”、“其病人Ｅ抗原轉陰率達到５０％以上”云云。
“在醫學界，乙肝轉陰率根本無法達到５０％，目前療效只能達到不復制，從專家角度講，不可能轉陰。”對外界風傳的高轉陰率，李楠給予否定。
他透露，關于治療性乙肝疫苗項目的可用性這一點，中華醫學會傳染病醫分會及醫院相關人士尚未達成共識。“目前只能說一方面有研究價值，一方面有商家炒作成分。”
那么，已經進入ＩＩ期Ｂ臨床試驗階段的治療用（合成肽）乙肝疫苗實驗結果如何呢？６月１９日，重慶佳辰生物公司一位負責招募二期臨床實驗的工作人員告訴本報記者，目前，招到志愿者達３００多人，記者進一步咨詢臨床試驗結果，該負責人表示，效果有一些，但是具體有多好，相關數據還沒有出來。