白酒產量增速略有改善,但利潤增速繼續惡化。10月產量同比提升8.3%,增速同比回落6.1pct,環比減少8.7pct。1-10月累計產量同比增長7.4%,增速同比回落11.9pct,環比提高0.4pct。1-10月收入和利潤同比增長9%和-3.4%,增速較去年同期分別大幅下滑18和58個百分點。受產品結構向下調整的影響,1-10月份行業毛利率34.5%,同比降低3個百分點,環比微降0.25個百分點。

    啤酒產量平穩增長,盈利水平持續改善;葡萄酒今年機會不大。1-10月啤酒產量同比上升4.3%,同期啤酒行業收入和利潤分別增長9.3%和21%。今年7-10月份我國大麥均價較上半年均價已有所回落,預計下半年大麥均價繼續下降,啤酒行業盈利水平將持續改善。1-10月我國葡萄酒產量同比減少12%,同期葡萄酒收入和利潤同比增速分別-1.9%和-18.4%%,收入和利潤增速繼續惡化。

    乳業10月產量增速有所改善,收入和利潤環比大幅提升。10月乳制品和液體乳產量增速分別為0.7%和-0.8%,產量增速有所改善。1-10月份乳制品行業收入和利潤同比分別上漲12.7%和3.8%,環比增速分別為11.4%和12%。由于原奶成本上升,1-10月行業毛利率為22.04%,較去年同期下降1.63個百分點;利潤率為5.78%,較去年同期下降0.52個百分點。

    屠宰及肉類加工10月毛利率環比提升。1-10月份屠宰及肉類加工收入與利潤同比增長14.5%和17.4%,增速較去年同期分別下降3.4和8pct。同期,行業毛利率和利潤率分別為11.2%和4.96%。由于10月豬價略有回落,1-10月行業毛利率環比上升0.13pct1-10月醬油、食醋利潤高速增長,味精利潤增速環比改善。1-10月份調味品、發酵制品收入與利潤同比增長12.3%和20.2%。其中味精收入和利潤同比增長15.7%和1.4%,利潤增速環比提升0.4個百分點;醬油、食醋及類似制品收入增長15.5%,利潤同比大幅提升49.3%。

    市場表現及投資建議。年初至11月底食品飲料板塊跑輸大盤6.7個百分點,行業排名倒數第四位。11月份食品飲料10個子板塊均出現不同程度上漲,在10月份下跌的食品飲料子板塊在11月份均出現了上調,10月份上漲的板塊在11月份繼續上漲。個股建議關注行業景氣回暖的青島啤酒和燕京啤酒;基本面向好,政策利好不斷的伊利股份和貝因美;全年業績有望超預期的雙匯發展和承德露露以及成長性較好的加加食品和中炬高新;長期關注貴州茅臺和五糧液。

    風險提示:限制性政策加碼,食品安全問題,經濟復蘇低于預期。