一季度食品飲料行業(yè)指數(shù)走勢先揚后抑,但整體超越滬深300。從二級分類指數(shù)來看,除白酒和肉制品以外,乳品、調(diào)味品和啤酒等其他行業(yè)表現(xiàn)均強于大盤。食品飲料行業(yè)在1月份大盤走低的情況下,保持了較好的抗跌性。但近一個月的市場表現(xiàn)令人失望,整體漲幅落后于大盤。主要原因是節(jié)后白酒、葡萄酒消費步入淡季,價格出現(xiàn)回落;其他子行業(yè)也大部分進入淡季,缺乏刺激因素。

　　行業(yè)估值處于合理水平。2009年上半年,食品飲料的市盈率與滬深300成分股市盈率差維持在10-15倍的較低水平,行業(yè)漲幅滯后于大盤;但進入到12月份以后,估值差距已達到20倍的水平。今年2月份以來,食品飲料行業(yè)漲幅滯后于大盤,行業(yè)市盈率有所回落,但其相對于滬深300的估值仍處于高位,食品飲料行業(yè)的估值優(yōu)勢已不明顯。從歷史經(jīng)驗來看,食品飲料行業(yè)整體市盈率保持在A股整體水平的2倍左右,當估值倍數(shù)低于1.5時,全行業(yè)大多會在未來一段時間內(nèi)表現(xiàn)強于大市。目前食品飲料行業(yè)市盈率與滬深300成分股市盈率之比達到1.85倍,相對估值維持在合理水平。

　　白酒行業(yè):次高端酒出現(xiàn)井噴。1-2月白酒產(chǎn)量增速為30.84%,超過去年同期（20.2%）,持續(xù)增長勢頭穩(wěn)定。但超高端白酒因漲價過猛而導(dǎo)致增長明顯放緩。與此鮮明對比的是,200-500元的白酒消費市場出現(xiàn)井噴,超高端白酒的迅速漲價,為中高端白酒讓出了市場。但因為市場轉(zhuǎn)變比較快,以汾酒、劍南春為代表的中高端全國品牌未能反應(yīng)過來,而洋河、郎酒等地方中高端品牌抓住機遇,迅速占領(lǐng)市場。以此為代表的洋河藍色經(jīng)典系列、郎酒、安徽口子窖等中高端白酒均呈現(xiàn)100%以上的增長。一大批區(qū)域品牌高端酒也在迅速崛起,山西汾酒、洋河股份、郎酒、酒鬼酒等次高端品牌的增長趨勢明顯。

　　葡萄酒行業(yè):進口酒短期對國內(nèi)行業(yè)龍頭威脅不大。1-2月,葡萄酒的累積產(chǎn)量同比增長18.01%,增速較去年同期上升23.19個百分點。行業(yè)隨著經(jīng)濟景氣的回暖而逐步復(fù)蘇,增長勢頭穩(wěn)定。進口葡萄酒數(shù)量上升對國內(nèi)酒企構(gòu)成壓力,但因其在品牌影響力和渠道建設(shè)上相對偏弱,短期內(nèi)對國內(nèi)龍頭企業(yè)威脅不大。從長期來看,進口酒的進入有望加速市場培育進程,做大葡萄酒市場蛋糕,實現(xiàn)共榮發(fā)展。

　　乳制品:產(chǎn)量增速有所下降。1-2月液體乳的累積產(chǎn)量增長7.01%,增速較去年同期略有下降,乳品市場將進入較為平穩(wěn)的增長期,預(yù)計全年銷量增速將保持在5-10%之間。原奶價格對乳品企業(yè)的成本壓力上升,但升幅不大。

　　二季度,食品飲料大部分子行業(yè)進入淡季,行業(yè)目前相對于滬深300估值基本合理,超越大盤走勢的機會減少。但從個股方面來看,因機制轉(zhuǎn)型或新產(chǎn)品得到市場認同等原因,部分公司的經(jīng)營業(yè)績有望超預(yù)期。推薦:獐子島、天寶股份、洋河股份、安琪酵母、山西汾酒。