月度回顧

    11月農林牧漁行業跑贏大盤，申萬農林牧漁指數上漲0.47%，同期滬深300跌幅為6.45%。細分子行業中，受政策支持利好影響，種業漲幅最大，而由于物價調控擠壓糧油加工企業盈利空間，糧油加工行業跌幅最大。

    價格走勢

    初級農產品：玉米價格連續回落，早稻價格繼續走強，小麥價格持續反彈，大豆價格止漲回落。棉價與糖價持續疲軟。生豬和仔豬價格連續兩月下跌，豬糧比略有回落。海參、鮑魚價格延續強勢。 農產品加工價格：豆粕價格延續8月頹勢，豆油價格連續三月回調。

    行業估值

    農林牧漁行業估值水平：行業動態市盈率（TTM，整體法）為38.6倍，略低于歷史均值。 農林牧漁行業相對A股和滬深300的溢價率：11月份有所提升，分別為2.9和3.6。
   
    投資策略

    進入12月份，政策驅動在農業板塊走勢中將占據主導地位，隨著后期中央經濟工作會議的召開，農業扶持政策確立與公布步入關鍵時期。同時，由于農產品價格存在季節性反彈，通脹下行的負面影響將有所弱化。綜上，我們維持對行業的看好評級。

    子行業方面，繼續看好種業及飼料行業，同時建議投資者關注未來業績增長明確的水產養殖行業。11月29日農業部公布11年春季種子抽查不合格產品，荃銀高科、登海種業、神農大豐和敦煌種業等公司位列其中，導致種業板塊大跌。我們認為，前期抽查結果對上述公司業績實質影響有限，業績增長主要取決于種子品種的大田表現，此次結果公布的影響更多體現在市場心理層面，我們依然看好種業的中期投資機會。

    股票池方面，11月投資組合表現超越行業指數0.47%的漲幅，取得2.71%的平均市場收益率。12月份我們對投資組合做出調整，推薦金新農、新希望、大北農、隆平高科、華英農業、東方海洋。