今年7月份以來，大豆市場自高點震蕩下挫，而9月份隨著次貸危機的愈演愈烈，大豆市場加速下跌。大豆市場在4個月的時間內，就回吐過去10個月的漲幅。隨著金融環境的惡化以及大豆供需格局的趨于寬松，大豆市場完成牛熊轉換。為抑制價格繼續下滑，國家出臺托市收購政策。大豆市場內外聯動性很強，國內政策調控難以改變市場運行格局。不過，利好政策將導致市場出現一些新變化。

　　托市政策陸續出臺

　　目前大豆市場面臨壓力明顯，市場已經走熊。內外市場相比之下，國內受到政策支撐，走勢有望好于國際市場。十七屆三中全會再次重申要促進農民增產增收。十七屆三中全會之后，為落實強農惠農的會議精神，國家在一周之后出臺托市政策，在東北產區收購中央儲備大豆，收儲價格為3.7元/公斤，收儲數量為150萬噸。雖然市場對收儲政策已有預期，但是收儲價格明顯高于現貨價格，對市場產生強烈刺激，消息公布當日，連豆市場各品種全線上漲，國內現貨價格也大幅上漲。不過，由于外盤市場持續下跌，國內市場市場反彈走勢難以持續。收儲政策對于市場的短期利好已經被市場消化。

　　雖然此次收購數量有限，并且國外大豆繼續下跌，國儲托市政策對市場影響力度有限。市場預期國家近期可能再度出臺新舉措，加大托市效果。正如2007年大豆價格暴漲之時，國家綜合運用各種措施平抑價格走勢一樣，面對價格的持續下挫，國家也必將出臺多項措施托市。特別是在十七屆三中全會之后，為落實強農惠農的會議精神，國家必然會加大農業扶持力度，后期可能繼續出臺托市政策。

　　大豆市場走勢料將分化

　　一方面，國際大豆市場面臨金融危機的不利因素和需求疲軟的影響，市場已現熊市格局，長期走勢仍不看好；另一方面，國內市場政策托市意愿強烈，利好政策預期陸續出臺。在國際市場利空及國內政策利好的擠壓作用下，大豆市場近遠月合約走勢可能出現分化。其中A0901合約臨近現貨月，具有食品豆概念，國儲托市收購政策對其走勢具有支撐作用。國家托市收購價格為3700元/噸，而截至10月24日，A0901合約收盤價為3413元/噸，遠低于國儲價格。

　　隨著時間的推移，A0901合約價格有上升需求。另外，我們通過產區實地考察，測算出今年黑龍江地區大豆種植成本在3~3.4元/公斤之間，A0901合約也面臨成本支撐。A0905合約距離現貨月較遠，面臨進口大豆成本下滑壓力，走勢將弱于A0901合約。目前，遠期進口大豆成本在3100元/噸左右，略低于A0905合約價格。加之CBOT大豆市場仍無止跌跡象，海運費市場持續下挫，后期進口大豆成本可能繼續下滑，對A0905合約壓力較大。雖然A0901合約與A0905合約同處一個作物年度，但基本面的差異導致兩者走勢可能出現分化。

　　A0901合約逼倉風險隱現

　　今年大豆市場暴漲暴跌行情與2004年頗為相似，當年A0501合約曾出現逼倉行情，如今A0901合約同樣面臨逼倉風險。目前A0901合約與2004年A0501合約所處市場狀況有較多共同點：

　　一、現貨價格高于期貨價格，沒有期現套利區間。目前產區大豆價格3500元/噸左右，而期貨價格3400元/噸，期現倒掛；二、大連倉單數量很少。截至10月17日，大豆倉單446張，相當于4460噸大豆，而目前A0901合約持倉量14萬手，相當于70萬噸大豆，兩者相差懸殊；三、國內農民惜售。由于成本上漲農民有惜售心理，影響產區組織貨源；四、12月底進入春運，大豆運輸難度加大。不過，目前距離A0901合約交割月仍有時日，市場存在很大變化，能否出現逼倉行情仍需觀察。

　　綜合來看，在金融市場人氣渙散以及大豆市場需求疲弱的雙重壓力下，大豆市場步入熊市格局，市場各方已達成共識。不過，國家托市意愿強烈，后續可能會有新舉措出臺。在國外利空和國內利好的雙重作用下，大豆市場走勢遠近月合約將出現分化，品