由于過(guò)去兩年國(guó)內(nèi)外糖價(jià)倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重，北方沿海地區(qū)進(jìn)口糖加工產(chǎn)能快速上量（目前已突破600萬(wàn)噸），大量擠占了國(guó)產(chǎn)糖消費(fèi)（目前我國(guó)食糖消費(fèi)量在1350-1400萬(wàn)噸）。但向前看，內(nèi)外盤價(jià)差的收窄以及進(jìn)口政策的調(diào)整將改變這一現(xiàn)狀，有助于后期國(guó)內(nèi)食糖去庫(kù)存進(jìn)程。

    14/15榨季國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)入減產(chǎn)周期已成定局。受13/14榨季甘蔗收購(gòu)價(jià)下調(diào)影響，今年廣西甘蔗播種面積同比減少約10%（廣西蔗糖產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量約65%），且明后年預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下滑。業(yè)內(nèi)預(yù)期14/15榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量減產(chǎn)100萬(wàn)噸至1250萬(wàn)噸。

    中間商看跌情緒濃重抑制短期需求。截至5月底，13/14榨季廣西累計(jì)銷糖440萬(wàn)噸，同比下滑24%；其中，5月銷量同比下滑36%至59萬(wàn)噸。我們認(rèn)為，中間商看跌情緒濃重是導(dǎo)致近期銷售數(shù)據(jù)不佳的主因，終端消費(fèi)并未出現(xiàn)大幅下滑：以某經(jīng)銷商為例，當(dāng)前庫(kù)存水平僅為去年同期的10%-20%，備貨需求尚未啟動(dòng)。