8月中旬開始，國內期糖價格展開單邊下跌行情。上周，SR1205合約收于6889元/噸，過去4周的累積跌幅達8.25%。盡管9月初跌勢有所放緩，但是筆者認為，糖價仍處中期下降通道中，操作上空單應繼續持有。

     拋儲效果明顯，仍有調控余地

     8月份，國家舉行了兩次國儲糖競賣，這是自2009年12月份以來首次出現一個月內舉行兩次國儲糖競賣。投資者對國家調控食糖價格力度的預期性上升，進一步擴大了糖價下跌的空間。

     近兩個榨季拋儲量增加，加之國內產糖量連續三個榨季減產，導致近期國際市場普遍預期國內食糖庫存較低，急需進口補充。8月上旬召開的食糖會議顯示，9、10月份進口糖將大量到港。9月初有國際貿易商稱，9月份中國港口的進口食糖到港量將在50萬—60萬噸之間?？梢?，在2011/2012榨季全面開榨之前，國家對食糖價格仍有調控余地，糖價將繼續承壓回落。從中糖協最新公布的截止到8月末的全國食糖產銷數據看，本榨季消費量同比下降，仍有88.26萬噸的食糖可供銷售，因此，在9、10月份新老榨季交替之時，出現短期內供應緊張的可能性降低。另外，從單月銷量的歷史數據看，9、10月份是國內食糖需求的季節性淡季。

     內外聯動增強，原糖風光不再

     近幾年，我國對進口國際糖彌補國內食糖供需不足的依賴程度上升。因此，國內進口食糖成本會影響到國內糖價走勢。預計后市影響國際糖價走勢主要因素有三方面：第一，全球經濟復蘇的穩定性。一旦全球經濟出現系統性風險，糖價將受到影響。第二，巴西食糖減產預期值與北半球食糖增產預期值的變化。巴西2011/2012榨季中南部地區食糖產量的預估值已經從3250萬噸左右下調至3050萬噸左右。當前原糖期價走勢已經反映了巴西食糖減產的預估，因此，只有巴西中南部地區產量預估進一步被下調至3000萬噸以下，才有可能引發原糖價格新一輪漲勢。北半球食糖產量預期將增加。印度2011/2012榨季糖供應將過剩400萬噸，泰國2011/2012年度糖產量預估為920萬噸。另外，國際糖業組織ISO表示，2011/2012榨季全球食糖供應將過剩420萬噸，較該組織5月份的預估上調了120萬噸。因此，在全球食糖供應過剩這一預期未發生明顯變化的情況下，原糖期價仍難以長時間維持在30美分/磅上方運行。第三，2011/2012榨季的中國食糖產量。雖然甘蔗主產區尚未開榨，但目前市場對產量的預估增加，進而可能影響到對進口量的預期。

     綜上所述，食糖市場缺乏新的利多消息刺激，而利空消息仍有待市場進一步消化，糖價仍處中期下降通道中。如SR1205合約后期無法站上7050，則中期下跌目標位為6550。作者單位：上海中期