近期，國內各地白糖現貨報價均在7000元/噸之上，而白糖期貨合約報價均在7000元/噸以下，并且合約保持遠期合約的逐步貼水格局。白糖期貨與現貨之間差距如此之大，引發市場強烈關注。

　　“這是什么？這是期貨與現貨的博弈，這是未來與現實的對抗！如果你承認期貨具備有效發現價格的功能，那么現貨遲早下破7000元/噸。”知名期貨投資者王偉波在博客中如此寫道。

　　目前，不少期貨公司的投資研發報告認為，國內食糖供求狀況將從偏緊趨于充裕，而國際原糖價格因主產國增產而持續下跌的背景，也使得國內進口成本大幅降低，后期也將使得糖價進一步回落。

　　統計顯示，在當前國內白糖現貨價格依舊堅挺的情況下，內外現貨價差已經直逼2000元/噸，而與期貨價格也有1000元/噸的差距，未來幾個月食糖大量進口將在所難免。

　　目前，巴西進口糖估算在5655元/噸，泰國糖進口更低，在5500元/噸，其中前配額內進口完稅后折算成本已經跌至5400元/噸左右，而國內現貨白糖價格在7000元/噸上方，期貨主力9月合約在6600元/噸附近。如此巨大的內外價格差異，必然將使得國家以進口方式補充儲備的能力加強，隨時都面臨著國家調控政策再度出手，供求偏緊狀況會有所改善。

　　然而，面對期貨市場的如此判斷，來自國內最大產糖區廣西的白糖業界卻有另外一番判斷，其中國內減產所造成的供應緊張，成為業界期待后期白糖價格穩定的重要依據。

　　而除去減產因素外，食糖成本大幅上漲，也是業界力挺糖價的重要理由。云南糖會上，各地透露的糖料收購價格均大幅上漲，制糖成本不斷攀高。以廣西為例，甘蔗收購價格已由本榨季初的350元上調至482元，食糖完稅銷售成本達到6500元/噸，制糖成本推升至6500元/噸-6800元/噸。

　　“糖價跌到進口成本是不可能的。”廣西一家白糖貿易企業負責人白先生說，在糖價成本升高的情況下，國家打壓糖價不利于維護種植戶的利益，而且糖價必須要符合國內外同類產品的價值中軸和價格的比照，暴利和過高的進口順差可能將會使糖價在大漲后出現大跌，危害產業發展。

　　據了解，當前白糖現貨市場上，下游需求終端以及中間商庫存都處于偏低水平，而當前庫存主要囤積在生產企業手中，顯然掌握了資源就掌握了定價權。

　　在兩大市場力量的博弈下，國內糖價處在“漲不上去跌不下來”的夾縫中運行。“白糖現貨價格進一步上漲空間有限，而期貨價格進一步下行的空間也相對有限，后期將進入一個反復的震蕩過程，過程可能相對較長，需要等待市場消費力量的逐步顯現。”格林期貨分析師崔家悅表示。

　　隨著國際原糖持續走弱，加上近期鄭糖期價的快速下跌行情所累積的獲利回吐要求，市場對期價走出技術性反彈行情的預期開始明顯加強。紐約原糖期貨價格本周一強勁反彈，而此前鄭糖在上周五即開始出現止跌反彈跡象。總體看來，糖價目前正在醞釀的僅僅是反彈行情，現階段考慮其能否構筑底部為時尚早，預計反彈過后期價再度下探的可能性較大。

　　從國際市場供需基本面因素來看，國際食糖供應得到較大改觀，對國際糖價形成下跌預期。繼泰國增產和巴西新制糖期產量預估增加之后，近期有消息稱，2011年古巴和埃及食糖產量將超預期。據古巴官方媒體日前報道，最近古巴已基本結束了2010/2011制糖年的生產，全國食糖產量較預期高出約6%，達到115萬噸。根據美國農業部5月9日消息，估計2011/2012制糖年埃及食糖產量有望從上一制糖年的183萬噸增加到203萬噸的水平。

　　從影響國際大宗商品價格的美元指數走勢情況來看，在歐洲央行短期不會加息的預期下，美元連續大幅反彈，成為大宗商品價格持續下跌的主要推手之一。對于美元后期的走勢，據美國勞工部5月6日公布的數據顯示，盡管4月份美國失業率上升至9%，但新增就業崗位24.4萬個，為連續3個月新增就業崗位超過20萬個，而私營部門新增就業崗位創5年來最高水平，這對美元指數的繼續走高提供了支持。

　　從國內現貨市場產銷及價格因素來看，目前國內產量已經基本明朗，在淡季消費的影響下銷售情況仍不理想。據糖協的消息，截至4月底全國已產糖1035.86萬噸，較上年同期減少31.37萬噸，本制糖期全國累計銷售食糖536.84萬噸，較上制糖期同期減少46.97萬噸，累計銷糖率51.83%，較上制糖期同期的54.7%減少2.87%。由于近期現貨糖價一直延續下跌之勢，現貨市場購銷顯得更為清淡，商家堅持隨進隨銷、以銷定進的方式，并表示如果糖價繼續下跌，估計淡銷的情況將一直持續到6月初。

　　綜上所述，筆者認為，國際市場美元走強對商品市場構成壓力，同時國際政局出現變化，北非和中東局勢不穩定因素增加，白銀在短期快速暴漲后出現崩盤式下跌，增加了投機市場的恐慌情緒。目前市場來自各方面的因素均不支持國際糖價轉強。國內方面，政策緊縮壓力較大，市場預期4月份通脹仍將處于高位，使得新一輪調控窗口將再度開啟的可能性增大，對市場形成心理壓力。同時國內基本面產銷