鄭糖期貨演繹一場酣暢漓淋的牛市行情
上市公司中糧屯河董事會審議通過將公司食糖期貨業務套保資金增加一倍。該公司于12日發布公告稱，在目前國際、國內行情大幅上揚的情況下，為保障公司食糖套保業務的正常實施，公司決定將原批準的6億元人民幣保值資金增加至12億元人民幣。
為此，《證券日報》記者昨天致電中糧屯河公司董秘蔣學工，他告訴記者，公司大幅度增加糖期貨的保值資金主要出于3個方面的考慮，一是，目前公司糖期貨套保業務保證金不夠；二是，糖期貨行情波動較大，對保證金客觀上也提出了更高的要求；三是，提前備足保證金額度，以預防突發事件。
鄭糖期貨主力合約在去年11月9日創出歷史最高價7521元/噸以后，大幅回調，隨后在一個多月時間內，發起一輪反彈行情，并于去年12月29日站上7407元/噸，隨后折返，其行情大起大落，驚心動魄。
經過兩天的小反彈之后，昨天鄭糖主力合約1109收盤于7116元/噸，距前期高點還有近300點的距離，盤中震蕩收出標準十字星。
而中糧屯河在經歷了1月12日7.32%的漲幅后，于昨日小幅回落，收盤價15.56元。
一德研究院分析師楊志昌為本報記者分析說，中糧屯河每年甜菜糖產量大約為30萬噸，按照當前的7000元/噸的價格計算，大約為21億元。最新審議通過的12億元套保額度可以將一半的食糖在期貨市場保值，基本可以鎖定企業利潤，防范價格大幅波動的風險。
3原因促中糧屯河 大幅增加套保資金
中糧屯河公司董秘蔣學工昨天在接受《證券日報》記者采訪時表示，公司此次增加糖期貨的保值資金主要出于3個方面的考慮。
首先，隨著糖期貨行情的發展，前期的保證金已然不足。
從2006年，中糧入住屯河以后，開始對糖實行期現結合的銷售措施，當時做糖期貨套保的量很小，大概只有3萬噸到5萬噸，糖期貨當時的價格還在4000元/噸以下。
隨著公司對期貨的理解，逐漸感覺到期貨的套期保值功能很好，因此這幾年參與的量也在逐漸加大。2011年，中糧屯河在糖期貨的套保量計劃做20萬噸，隨著糖量的增長，前期的保證金已經顯得不足，因此增加保證金勢在必行。
其次，糖期貨行情波動較大，對保證金客觀上也提出了更高的要求。
蔣學工告訴記者，這兩年糖期貨行情的波動非常大，就算公司的參與量不增加，面對驚心動魄的期貨行情，其也需要增加保證金來抵御風險。
第三，提前備足保證金額度，預防突發事件。
在鄭糖期貨去年達到歷史最高價7500多元附近時，當時6億元的保證金已經不足，沒有錢做空保值了，因此，此次將6億元的保值資金增加到12億元。另外，12億元的保值資金也只是一個額度，主要是為了預防突發事件，提前備足保證金空間。
在套保業務實際操作中，仍需要公司經理辦公會討論、總經理、總會計師批準方能實施。
據了解，中糧屯河從2007年1月開始，在此后的4次董事會上都對糖期貨增加過保值資金，分別為1億元、1億元、2億元、2億元，共6億元，此次已經是第5次增加糖期貨保值資金。
這次從6億元直接增加到12億元，增加了一倍，這樣至少在未來兩年之內，公司董事會不用再決策此事。
據了解，中糧屯河是中國最大的甜菜糖生產和供應商，在中國新疆北部沿天山一帶、伊利地區、南疆焉耆盆地以及山西朔州擁有100萬豐產高品質甜菜種植基地，食糖產能占全國甜菜糖產量的36%。
12億元套保額度 基本可鎖定利潤
關于中糧屯河增加糖期貨業務操作資金一事，本報記者還采訪了一些期貨公司的分析師。
一德研究院分析師楊志昌為記者分析說，作為制糖企業，若未能及時把握有利價格，接下來的3日暴跌，使糖價迅速蒸發千元，損失將非常巨大。過山車式的行情蘊藏了極大的風險，涉糖企業為了規避價格波動風險，有必要進行套期保值操作。
去年國慶節后，在國內物價水平升速提高，通貨膨脹預期加強的情況下，本來已經存在供應缺口的食糖火箭般節節攀升。現貨糖價在2110年11月10日最高一度超過7700元/噸。
此外，隨著糖價再上新臺階，中糧屯河先前6億元操作食糖期貨的套保額度必然捉襟見肘。中糧屯河每年甜菜糖產量大約為30萬噸，按照當前的7000元/噸的價格計算，大約為21億元。最新審議通過的12億元套保額度可以將一半的食糖在期貨市場保值，基本可以鎖定企業利潤，防范價格大幅波動的風險。
華泰長城期貨分析師肖緯凱告訴記者，中糧屯河董事會這一舉措，充分體現了經過2010年國際國內糖價大幅上漲以后，食糖價格高位振蕩加劇，使上游企業的經營風險相應提升的情況。
企業積極參與期貨市場，也有利于期貨參與主體的完善。該公司積極運用期貨市場套期保值功能， 是企業現代經營管理的新手段。
不過楊志昌也認為，中糧屯河公司雖然提高了期貨食糖套期保值額度，但無法改變食糖供求矛盾，近日恰逢春季消費旺季，雖然新糖源源不斷的注入市場，但后市缺口的預期仍將是糖價上漲的源動力，長遠來看，糖價仍然易漲難跌。
作為制糖企業，參與期貨的方式大部分為賣出套期保值。制糖企業去掉原料等一系列成本后只要有合理的利潤空間，便會在期貨市場進行賣出套期保值操作。因此制糖企業多數情況下屬于空頭陣營，空方力量的增加對食糖期貨無疑是利空的。
近期食糖期貨各月份合約持倉量基本保持在60萬手的水平，按照7000元/噸的價格水平來計算，總價值大約為420億元，中糧屯河12億元的套期保值額度將占到2.9%，對市場的影響程度將進一步加深。
春節帶動食糖消費旺季 糖價易漲難跌
華泰長城期貨分析師肖緯凱表示，受國際原糖價格影響，近期國內鄭糖期價也是跌宕起伏，主力合約SR1109期價在6850元/噸—7300元/噸區間內寬幅振蕩，上方壓力集中出現在7200元/噸一線。
一方面為了防治通貨膨脹，國內貨幣政策持續緊縮，2011年首次加息的預期開始重新籠罩市場，金融市場普遍承壓。另一方面，2010/2011榨季，廣西產能偏緊預期，支撐著糖價保持在高位運行。
當前正處于1月份期間，正值廣西甘蔗主產區冰霜災害高發期，近期冷空氣持續南下，廣西柳州、來賓等北部產區冰凍災害頻現，減產的預期推動者多方力量的堅挺。春節帶動食糖處于消費旺季，霜凍災害成為市場炒作的題材，導致歷年糖價在這個期間易漲難跌。
總體而言，國際糖價高位劇烈振蕩對國內糖價的平穩運行帶來較大沖擊。天氣因素成為目前國內市場炒作的要素。盤面上，多頭力量還是堅挺，糖價看漲的心態相應堅挺。
一德研究院分析師楊志昌也表示，2010/2011制糖期全球食糖供應逐漸偏緊，大約存在300萬噸的缺口，這就奠定了國際原糖將在長期保持高位，使得國內食糖進口成本大大提高。在我國食糖同樣存在供應缺口的支撐下，糖價始終存有上升的動力。
目前，國家儲備糖已經低于100萬噸的警戒線，距離400萬噸(一季度)的合理庫存量更是遙不可及。國際市場糖價高企，配額內進口的原糖折算成白糖完稅成本亦是遠遠超過廣西、云南等主產區糖價，內外雙緊，糖價回落空間有限。
中糖協預計，2010/11榨季全國食糖消費將達到1400萬噸。而此前，2009/2010榨季全國食糖消費為1379萬噸。