日前“桂林糖會”結(jié)束，會上廣西方面估產(chǎn)760萬噸，這是廣西2008/2009榨季時的產(chǎn)量水平，云南估產(chǎn)200萬噸，廣東估產(chǎn)不到100萬噸，海南甚至減產(chǎn)到20萬噸左右，北方估產(chǎn)94萬噸。合計預(yù)計2010/2011榨季全國產(chǎn)糖量大約為1174萬噸，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于之前1250萬噸的預(yù)計，甚至還未能恢復(fù)到2006/2007榨季1199萬噸的水平。國家儲備糖已經(jīng)在2009年12月—2010年10月的時段內(nèi)拋出192萬噸，然而產(chǎn)量增加僅僅101萬噸，尚不足以填補(bǔ)國家儲備糖的減少量。新榨季要保證供應(yīng)量與2009/2010榨季相當(dāng)，就要擴(kuò)大進(jìn)口，不論海外糖價如何，至少要增加進(jìn)口配額。
　　
　　總體看來，新榨季供求關(guān)系并沒有因為步入增產(chǎn)周期而得到改善，供應(yīng)依舊偏緊，白糖依舊延續(xù)牛市或著高價位振蕩的格局。
　　長期格局已定，短期階段性供應(yīng)也呈偏緊狀態(tài)，應(yīng)該說新榨季供應(yīng)緊張最主要表現(xiàn)在2010年11月—2011年1月之間。一是9月底時結(jié)轉(zhuǎn)庫存只有31萬噸，相對之前榨季而言都是較低的水平。二是為保障亞運(yùn)需求，國家在9—10月連續(xù)放儲共計45萬噸，使國家儲備糖水平進(jìn)一步下降。三是北方糖還是受到了惡劣天氣影響，供應(yīng)增量有限。四是北方糖總產(chǎn)量一共94萬噸，分4個月生產(chǎn)，每個月在23萬—24萬噸，10—11月累計不過40余萬噸。五是南方制糖企業(yè)推遲開榨的可能性很大，主要原因在于產(chǎn)能提升與甘蔗生長期推遲。六是2011年春節(jié)同比提前11天，導(dǎo)致年底需求旺季也提前到來。綜合而言，上述種種因素依舊會造成11月下旬至12月上旬白糖供應(yīng)的階段性短缺。

　　市場行情看來也會因短期、長期緊缺格局維持強(qiáng)勢形態(tài)。

　　而且天氣的演變也還有可能轉(zhuǎn)化成更強(qiáng)的利好。筆者曾經(jīng)在9月份仔細(xì)研究全球氣候，拉尼娜現(xiàn)象發(fā)生在拉馬德雷現(xiàn)象冷位相、北極濤動負(fù)相位時期，而且使全球易發(fā)寒潮與其他自然災(zāi)害，由此提醒投資者關(guān)注其對甘蔗生長的可能性影響。因為這些天氣現(xiàn)象預(yù)計要持續(xù)到2010年12月—2011年1月，且寒潮影響最厲害的時段也將在彼時。一旦寒潮南下且強(qiáng)度猛烈，誘發(fā)霜凍，那么影響很可能比2008年1月底的霜凍更大。不僅如此，惡劣天氣也同樣還有可能影響全球產(chǎn)量，致使海外糖價維持高位。
　　市場最大的利空還是在于產(chǎn)量。因為產(chǎn)量不確定性較大，甘蔗也還在地里生長，估產(chǎn)與實際產(chǎn)量存在較大差距在歷史上也曾經(jīng)有過。但即便實際產(chǎn)量增幅較大，比預(yù)期高出許多，那最早也要等到1月底時才能看出端倪，不會在年底時就顯露出來。另一個重要利空則是2011年3—4月間的春播，如果天氣正常，則估計擴(kuò)種幅度應(yīng)該會非常大，但這一點(diǎn)也要等到2011第一季度末時才能逐漸發(fā)揮作用。
　　對短期有較大影響的可能利空因素只有國際糖價。只是國際糖價屢創(chuàng)新高，原糖指數(shù)報價已經(jīng)超越了2011年1月底時27.37美分的高點(diǎn)，但臨近年底時用糖量不小，估計行情一時難以逆轉(zhuǎn)。就算當(dāng)下立刻轉(zhuǎn)勢最早也要到12月以后才能發(fā)揮對國內(nèi)糖價的利空影響。另一個短期影響因素可能是，上海世博會的結(jié)束宣告世博需求結(jié)束，同時廣州亞運(yùn)會行將開幕宣告亞運(yùn)備貨需求處于尾聲，這是11月上中旬行情可能轉(zhuǎn)淡的原因之一。然而亞運(yùn)尚在進(jìn)行中，且年終的春節(jié)需求旺季可能就已經(jīng)接過“接力棒”。

　　從多空因素來看，糖價中短期也還將維持強(qiáng)勢。

　　此外，還有一個方面需要注意，那就是期貨價格與近月合約、現(xiàn)貨報價的價差。以往11月合約與01月合約相比，總是01月合約期價高于11月合約期價，有時價差甚至可達(dá)400元以上，如2009年第四季度時。但今年卻一反常態(tài)，1101合約期價低于1011合約期價。11月2日時比較典型，1011合約期價7300元/噸，1101合約期價在6700元/噸以下，1101合約貼水1011合約高達(dá)600元。當(dāng)日的現(xiàn)貨報價也與1011合約相當(dāng)，多數(shù)報價都在7300元/噸一線，也有個別報高到7400元/噸。這就意味110X系列合約集體大幅貼水于現(xiàn)貨報價。
　　
　　那么一旦1011合約交割以后，1101合約將與現(xiàn)貨報價銜接，那就意味著要不然現(xiàn)貨報價下跌，要不然期貨報價上漲，抑或現(xiàn)貨跌與期貨漲同時進(jìn)行。
　　以往新糖上市時，新糖報價都會高出陳糖報價50元/噸。眼下南方制糖企業(yè)并沒有多少庫存，中間商的庫存也比較緊張，由此看來是糖企、中間商不太可能將糖價大幅度下調(diào)。如果大幅下調(diào)，則新蔗糖上市后就會以較低的價格銷售，對制糖企業(yè)不太有利。因此，維持糖價不動等待新糖上市后與陳糖報價順利銜接，對制糖企業(yè)、中間商而言都是一個不錯的開局。綜合來看，估計現(xiàn)貨報價難有較大幅度下調(diào)，很可能會保持在7000元/噸以上，至少要到11月下旬新糖較多上市時。
　　這就意味著期貨與現(xiàn)貨的巨大價差，很有可能還是要通過期貨報價上漲來實現(xiàn)。就今年的情形而言，加工企業(yè)如果要在2011年1月用糖，倘若不指望現(xiàn)貨報價大幅下調(diào)，那么完全可以趁1101合約期價遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨價時在期貨市場實現(xiàn)低價采購白糖。而中間商可能也會在期貨市場低價買入白糖而在現(xiàn)貨市場高價賣出白糖。這些操作會推動期貨與現(xiàn)貨之間的價差收縮。

　　11月已到，1011合約交割在即，期貨與現(xiàn)貨的價差收縮很可能就要在11月實現(xiàn)。而巨大的價差則意味著白糖期價還有不小的漲幅。現(xiàn)貨價格不回落，期價將會超越7000元/噸，尤其是在11月中下旬時。期貨日報