9月8日，近期表現強勢的白糖期貨價格終于停止了上漲步伐，雖然早盤主力1105合約一度再創今年2月以來的新高，但午后一路回落，最終報收于每噸5610元，漲幅僅為0.04%。

    “明天(9月9日)是國儲在本榨季第八次拋儲的時間點，做多資金感到一定壓力所以選擇獲利回吐，但是今天盤面上出現的陰線絕不會是拐點。”光大期貨白糖分析師許愛霞向記者表示。

    然而，一位不愿透露姓名的期貨分析師卻告訴記者，白糖期貨價格自今年5月觸底以來漲幅驚人，而隨著三季度消費旺季的結束，糖價的上漲空間已然不大。

    顯然，糖價又走到了一個十字路口。

上漲天賜良機

    “糖價上漲不是偶然的，因為今年無論是國內還是國際產糖大國巴西、印度，都面臨著減產的困境。”許愛霞告訴記者。

    此前有消息稱，由于09/10榨季(2009年10月至2010年9月)國內受北方冰凍和南方干旱影響，北方甜菜糖產區和南方甘蔗糖產區的食糖產量較上榨季均出現減產。而根據中國糖業協會的統計，09/10榨季全國共生產食糖1073.83萬噸，同比上一榨季1242.89萬噸減少了13.6%。

    而天氣因素同樣困擾了全球產糖大國在今年的收成。

    許愛霞告訴記者，近期巴西持續的干旱天氣引發市場對后期生產的擔心，而早前巴基斯坦等多個產地均因災害性天氣導致大幅減產，機構下調供給預期，把未來過剩預期調整為平衡，此舉為糖價打開了上漲空間。

    事實上，即使沒有天氣因素作祟，今年糖價的上漲似乎也不可避免。

    冠通期貨分析師郭建英曾撰文表示，糖業具有極強的周期性，往往以六年為一個大周期，其中三年增產三年減產。

    “根據過往經驗，2000-2002年為增產三年，2003-2005年為減產三年，這是一個大周期。而在一輪新的周期中，2006-2008年為增產三年，2009-2011年為減產三年。在這一周期中2008年因罕見的暴雪災害引起廣西產量驟減，因此本屬于增產周期內的2008年蔗糖產量不增反減。而09-10榨季則是減產周期的第一年。”他在文章中寫道。

    “因此，在天氣因素與減產周期的雙重擠壓下，糖價上漲成為一種必然。”許愛霞表示，雖然國內白糖期貨價格在2006年推出初期曾一路到達過每噸六千多元，但實際現貨價格卻沒有這么高，而現在不僅是期貨價格居高不下，白糖現貨價格也長時間停留在每噸5500元以上，“這可是近十年的最高點。”

拐點隱現？

    “糖價走到這個地步，看多看空的都大有人在，可謂分歧嚴重。”中銀國際期貨白糖分析師田鋒向記者表示。

    9月8日公布的白糖主力1105持倉結構顯示，當天沖高回落的行情已“嚇怕”一些多頭資金，其中排名多頭榜第一位的萬達期貨當日買單量減少478手，但仍持有多單40448手，而此前排名第二的珠江期貨，當天則大減多單18936手，目前以16297手買單量退居第四位。

    “珠江期貨總部在廣東，他們席位上有不少兩廣地區的現貨貿易商，要知道國內的產糖區就集中在廣西、廣東，珠江期貨大幅平倉多單值得玩味。”上述不愿透露姓名的期貨分析師向記者提醒道。

    而田鋒也向記者表示，雖然今年產糖量有所下降，但白糖的整體消費量也并未見起色，“據我所知，上海很多月餅生產廠家已不添加白糖，而是采用一些化學甜味劑加以替代，白糖并非不可取代。”

    此前，齊魯證券研究員孫國東表示，目前現貨糖價兵臨四年高位，但卻面臨下行風險。

    由于09/10榨季糖量減產已成定局，因而決定糖價下一步走勢的則是10/11及以后幾個榨季的形勢，孫國東對此提出了三種假設即：10/11榨季食糖產量還未恢復(1100萬-1250萬噸)、恢復至緊平衡(1250萬-1400萬噸)、明顯恢復至供給過剩(1400萬噸以上)三種假設。

    他認為，三種假設中概率最大的是第二種，即10/11榨季食糖產量恢復至緊平衡(1250萬-1400萬噸)，那么產量缺口將維持在200萬噸以內，對于這樣的缺口完全可以依靠進口糖得到有效滿足，那么糖價只能徘徊在5000元/噸的水平，而隨著政府、企業、農戶的擴產以及種植面積恢復，糖價將持續回落。

    “這將是2010/11-2011/12榨季制糖行業投資的最大風險。”孫國東表示。

    而一位期貨私募經理對此則不以為然，他告訴記者，即使糖價從明年起出現反轉下滑，但是從目前的市場走勢來看，白糖期價完全可以繼續看高，他將繼續持有白糖1105多單，看至每噸5800-6000元。