八月產銷數據不是太樂觀

　　上周末，中糖協公布了8月份國內糖市產銷數據，從全國95萬噸的總銷售量和廣西、云南主產區剩余食糖數量來看，這些數據和之前市場預期的數值出入較大，再考慮到國儲糖將繼續拋售，對比去年同期而言，2009/2010榨季末期基本上不存在所謂的“糖荒”，而在此基礎上，鄭糖近月合約的價格已經存在被過分高估的嫌疑。

　　目前，國內糖市關注的焦點有兩個：一是評估榨季末期庫存糖是否夠用；二是預測新榨季主產區產量水平。針對后者，根據筆者近期在產區的調研結果顯示，廣西主產區糖料長勢確為堪憂，新榨季產量恢復不容樂觀，但對于前者，市場之前一直有所謂“8月廣西產區余糖30萬噸、云南產區余糖15萬噸”，以及“榨季末期無糖可賣”的傳言占據主流，然而中糖協最終公布的數據卻與之相差甚多。
　　根據各主產區糖業協會公布的產銷數據，截至8月底，廣西累計銷糖668.6萬噸，同比減少60.8萬噸，其中8月份銷糖63.3萬噸，工業庫存為41.6萬噸，同比增加8.04萬噸；云南累計銷糖148.66萬噸，其中8月份銷糖18.13萬噸，工業庫存為28.49萬噸。
　　具體來看，上述兩個全國最大的食糖產區銷量水平都低于市場預期，至8月底的總庫存水平為70.1萬噸，遠遠高于市場傳言的45萬噸。據了解，45萬噸的傳言很可能是糖廠自行剔除了在鄭糖和柳州批發市場套保的數量而統計的糖源，這一數據糖廠用于自身理清銷售狀況無可厚非，但用之混淆產銷數據就不是太合理了。
　　8月份，整個南方蔗糖產區食糖銷售量約為92萬噸，低于去年同期的124萬噸。全國銷售量95萬噸，也較去年同期下降了12.9%。銷量下降雖不排除有糖廠惜售的心理存在，卻也正驗證了全國食糖消費量有可能降至1350萬噸的預期（該消費預估值低于中糖協2009/2010榨季全國食糖消費量在1400萬噸以上預估）。
　　從產銷率數據來看，截至8月底，全國食糖產銷率為92.52%，略領先于去年同期，這也是7月以來連續第2個月產銷率領先，但領先的幅度事實上小于7月的水平。與歷史同期比較，今年8月份的食糖產銷率并不算太高，在近8年中僅排名第四，同時月度銷量也不是太好，至8月底的工業庫存也是處在歷史中等水平，糖市供應實在算不上短缺。
　　
　　國儲糖拋售保障了市場供應

　　除了銷售數據以外，還有一點需要注意的是，至8月底全國食糖工業庫存總量為80.3萬噸，低于去年的102萬噸，或許有投資者據此認為糖市存在發生“糖荒”的可能，但卻忽略了后期國儲糖拋售的影響。
　　按照計劃，后期國儲糖仍有40萬—50萬噸的拋售量。據了解，9月9日國儲糖將拋售24萬噸，作為2009/2010榨季第8次國儲糖糖拋售旨在穩定市場供應，而且這部分食糖將直接被投放至用糖企業。筆者認為，此次國儲糖拋售最終成交均價可能會受到當前糖價高企的提振，預計成交均價在5500元/噸以上，但從供需的角度來看，80.3萬噸工業庫存加上第8次投放市場的國儲糖，供應總量已經達到104萬噸，超過了去年同期的供應量，這還不包括9月下旬或10月份國儲糖繼續追加拋售的數量。從這個角度來看，榨季末期食糖供需形勢雖然緊張，但比照去年同期的可供應量并不存在“糖荒”的威脅。反觀南寧現貨糖價沖高至5600元/噸的市場狀況，去年同期的現貨糖價僅在4100元/噸，在榨季末可供應量、供需格局相差不大的情況下，糖價已經被高估。在這種情況下，糖價繼續上行的空間越來越狹窄，這應當引起投資者的注意。

　　新榨季庫存消費比預計繼續下降，糖價不會深幅下挫

　　盡管2009/2010榨季末期不存在“糖荒”、當前現貨糖價和期糖本年度合約價格已經過高，但基于對新榨季食糖產量恢復有限的判斷，筆者認為2010/2011榨季國內食糖庫存消費比將呈現繼續下降的趨勢，這從供需格局上將給予糖價高位運行的保障，因而我們判斷長期來看未來糖價不存在深幅下挫的風險。
　　通過主產區食糖現貨價格與庫存消費比量化供需格局和商品價格的關系，同時引入時間序列的因素，筆者用多元線性回歸擬合的模型顯示，2010/2011榨季國內主產區食糖現貨年均價格有望達到5300元/噸以上，該模型給予新榨季國內制糖企業較高的利潤預期，但同時也預示著糖料價格和制糖成本有望進一步提高。
　　
　　總體來看，筆者認為2009/2010榨季后期在工業庫存和國儲糖拋售雙重保障的基礎上不存在嚴重“糖荒”的風險，短期內現貨糖價和鄭糖近月合約價格存在被高估的嫌疑，建議糖廠順價銷售、投資者不要盲目追高。從遠期來看，2010/2011榨季庫存消費比有望繼續下降，這將給予中長期糖價以堅實的支撐，即糖價深幅下探的風險有限。