一、國際糖市

    國際糖基本面悄然發生變化。上一年度，由于印度大幅減產，國際基金做多印度需求，紐約原糖創30年新高30.40美分/磅。而本榨季，印度產量一而再再而三上調（本榨季從最初預估的1400萬噸上調至1800-1850萬噸），印度下榨季還將恢復性增長，最大出口國巴西產量也有望增長10.7%。
     中期利空使得紐約原糖延續之前空轉暴跌，并封殺了反彈空間，7月合約在17美分一線跌勢趨緩，震蕩夯實底部。由于巴西生產成本的上升，國際油價重回80美元上方，其利潤平衡點上調至14-15美分一線，巴西廠商提高生產乙醇酒精的比例，紐約原糖背靠15美分一線得到較強支撐，5月合約4月1日低點15.46美分疑似中期底部，不過尚需反復確認。
    5月合約下牌后，不排除紐約原糖迎來小幅反彈的可能，預計將圍繞16-18美分區間震蕩。

 
二、國內糖市

    （一）現貨市場
    期貨盤面修復性反彈，維系窄幅震蕩，現貨也一直維系堅挺報價。
    （二）鄭糖評述
    鄭糖指數月K線，維系震蕩，預計下月偏空
 
    國際糖的不斷下跌，使得理論進口價不斷下調，國內糖市3月向下尋求支撐。從鄭糖指數月K線看，由于3月累計跌幅較大，而截止21日未能收復失地，預計下月將震蕩偏空。
    本榨季減產已成定局。09/10榨季廣東共產糖85.77萬噸，海南共產糖31.73萬噸，四川產糖2.26萬噸，而截至4月16日廣西102家糖廠已經全面收榨，除云南外幾全線收榨。具體的數據將在4月26-27日于昆明召開的全國收榨會上明了。
    旱情逐步得到緩解。3月27-28日，春風化雨滋潤云南蔗區。普降小雨局部中雨使得空氣溫度下降，對新苗發芽有利但對實際擴種難度的緩解無利。在榨季末期下雨，對已經進入分蘗期的宿根蔗而言，新苗的生長依靠宿根的養分來支持，新苗逢雨水后加快生長，將帶走主莖的糖分，對本榨季收起收榨甘蔗的產糖量產生較大影響，而有利于新榨季的產量的增加。4月12日--13日，廣西大部分地區出現中到大雨天氣，尤其是重旱區河池、百色出現有效降雨，旱情得到了一定程度的緩解。同時，14～15日和21～23日，受冷空氣和高空槽共同影響，廣西又有兩次明顯的降雨過程，對旱情起關鍵作用。
    從拋儲備動態來看，3月底相關部門開會，較為認可廣西5000元/噸左右的現貨價格，而短期國內糖受國際影響下跌過快過猛，悲觀預期會打擊主產區種植的積極性，從而引發食糖消費安全問題。會議決定暫停拋儲，同時嚴把進口關，原糖的加工工作繼續進行，主旨就是要確保國內食糖產業安全平穩運行，防止出現依賴進口被動接受高糖價的情形。目前坊間傳言，4月底國家有可能把18萬噸白砂糖（已經由原糖加工好）中的10萬噸投向市場，如果傳言屬實，表面上看是利空，但更進一步證明缺糖的事實。
    從產銷數據來看，表面上3月單月銷售61萬噸，同比去年同期83萬噸少21萬噸，全國同比去年累計少銷售53萬噸，3月單月少銷36萬噸。但值得注意的是，去年同期有收儲，今年有拋儲，而之前從12月中旬至今，累計進行了4次拋儲。在現貨價格比去年高約1500元/噸的背景下，銷量并未有實質性減少，消費憂慮解除，此數據中性偏多。

表二：產銷數據（全國）與去年同期對比  單位：萬噸 %

三、行情展望與操作建議

    重點關注：1、4月26-27日召開的云南糖會，該會議定調產銷形勢，對行情中期趨勢做出指引；2、4月份的產銷數據；3、有可能在4月28日進行的國儲拍賣。
    面臨的潛在不確定因素：1、宏觀經濟的不確定性，貨幣政策是否收緊，加息與否；2、209年鄭糖指數累計上漲2750點，前期的上漲已經充分透支價格，同時1009在5500上方輜重過重，5月還將對過度透支的價格進一步消化；3、由于本榨季前期國家就實施拋儲，心理影響較大，還得面臨消化已經拋售的國儲糖的壓力；4、國際糖的不確定性；5主產區廣西近期雨水充沛，有效緩解旱情，農民積極開展擴種工作，而云南5月也將迎來大范圍降雨，增加擴種的有利條件，擴種有待后續調研。天氣的不確定性對遠月合約承壓。
    不排除受云南糖會提振，糖市有脈沖式反彈的可能，但反彈力度偏弱。更為重要的是貫穿5月的是上述5項不確定因素，預計5月糖市以震蕩回落為主基調。