在2009/2010榨季國(guó)內(nèi)食糖減產(chǎn)的大背景下，近期國(guó)際食糖價(jià)格持續(xù)走弱，國(guó)家調(diào)控糖價(jià)的動(dòng)作頻頻出臺(tái)，糖廠針對(duì)高企的糖價(jià)大肆賣(mài)空套保，多空因素相互博弈，鄭糖經(jīng)過(guò)深幅調(diào)整之后，未來(lái)下跌的空間不會(huì)太大，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鄭糖將維持振蕩整理格局。

　　3月初南寧食糖交易會(huì)上，糖業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)廣西減產(chǎn)至700萬(wàn)噸，云南減產(chǎn)至170萬(wàn)噸，全國(guó)食糖產(chǎn)量也下調(diào)至1100萬(wàn)噸。3月5日國(guó)儲(chǔ)糖拋售價(jià)格也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，成交均價(jià)達(dá)到了5433.97元/噸。雖然這都反映出2009/2010榨季國(guó)內(nèi)食糖緊缺的局面，但上周以來(lái)鄭糖卻開(kāi)始大幅下跌。此外，近期國(guó)際食糖價(jià)格持續(xù)走弱，國(guó)家調(diào)控糖價(jià)的動(dòng)作頻頻出臺(tái)，糖廠針對(duì)高企的糖價(jià)大肆賣(mài)空套保，多空因素相互博弈，鄭糖后期走勢(shì)將如何發(fā)展，筆者作以下分析。

　　國(guó)際原糖期價(jià)持續(xù)回落

　　國(guó)際市場(chǎng)上，一方面巴西糖廠提前開(kāi)榨增加了市場(chǎng)供應(yīng)，并且甘蔗產(chǎn)量有望強(qiáng)勁增長(zhǎng)。巴西在全球食糖貿(mào)易中占有主導(dǎo)地位，其新榨季增產(chǎn)預(yù)期將對(duì)國(guó)際糖價(jià)形成較大壓力。另一方面，印度食糖聯(lián)盟主席表示，2010年印度食糖產(chǎn)量有望達(dá)到1700萬(wàn)噸，較先前預(yù)期增加100萬(wàn)噸，而且目前印度國(guó)內(nèi)正處于食糖生產(chǎn)期，對(duì)國(guó)際食糖的進(jìn)口有所放緩。受以上因素影響，2月以來(lái)國(guó)際糖價(jià)持續(xù)回落，ICE原糖期價(jià)已下跌30%，而且目前下跌趨勢(shì)依然沒(méi)有緩和跡象。國(guó)際原糖的持續(xù)回落，使得先前較高的進(jìn)口成本大幅下滑，以進(jìn)口泰國(guó)原糖為例，目前加工后白砂糖的總成本在5300元/噸左右，國(guó)內(nèi)白糖價(jià)格與其相差甚微。如果國(guó)際原糖維持這種趨勢(shì)，我國(guó)未來(lái)很有可能加大進(jìn)口力度，以滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)食糖的短缺，而隨著東盟自由貿(mào)易區(qū)的逐漸成熟，未來(lái)的進(jìn)口成本還有可能繼續(xù)降低。因此，國(guó)際糖價(jià)的持續(xù)疲軟對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)形成了較大壓力。

　　國(guó)家調(diào)控部門(mén)頻出重拳，希望糖市降溫

　　新榨季開(kāi)始以來(lái)，為了彌補(bǔ)食糖供應(yīng)短缺及抑制糖價(jià)過(guò)猛上漲，國(guó)家相繼實(shí)施了幾次拋儲(chǔ)，但前幾次拋售選擇的時(shí)間點(diǎn)都是在備糖高峰期，主要目的在于彌補(bǔ)缺口。而3月5日這次國(guó)儲(chǔ)糖拋售卻選擇在收榨在即、市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)較為充足的時(shí)期，說(shuō)明國(guó)家平抑糖價(jià)、力保涉及民生的物價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行的決心非常堅(jiān)決。此外，值得注意的是，前三次拋售的國(guó)儲(chǔ)糖是陳糖，由于質(zhì)量和新糖有一定的差距，其對(duì)新糖的擠壓效應(yīng)并不是很明顯。3月5日拋售的是一級(jí)白砂糖，其對(duì)市場(chǎng)的沖擊不可小視，短期需求的減少使得白糖現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)有價(jià)無(wú)市的局面。上周，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的居民消費(fèi)品物價(jià)指數(shù)同比上漲了2.7%，未來(lái)通貨膨脹將成為國(guó)家調(diào)控的重點(diǎn)。作為關(guān)系民生的白糖，國(guó)家不會(huì)允許其價(jià)格持續(xù)維持在高位，國(guó)家目前已采取了多項(xiàng)調(diào)控措施，包括扶持甘蔗種植業(yè)、增加下一榨季甘蔗種植面積以及可能出現(xiàn)的更大規(guī)模的拋儲(chǔ)。

　　糖廠賣(mài)空套保大幅增加

　　新榨季開(kāi)始之初，白糖現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)維持在高位，但白糖季產(chǎn)年銷(xiāo)的特點(diǎn)決定了糖廠生產(chǎn)的食糖不可能在短期內(nèi)拋向市場(chǎng)。糖廠為了鎖定目前較高的市場(chǎng)價(jià)格，在期貨市場(chǎng)上的套保力度明顯加強(qiáng)。從鄭商所的注冊(cè)倉(cāng)單我們可以看出，2010年1月份開(kāi)始，鄭商所的注冊(cè)倉(cāng)單大幅增加，3月初的注冊(cè)倉(cāng)單較去年同期增加了近15%。
　　　　
　　套保盤(pán)的增加一方面減少了現(xiàn)貨的供應(yīng)，使得現(xiàn)貨供應(yīng)更顯緊俏，現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)較為堅(jiān)挺；另一方面，由于鄭商所可供注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)有限，未來(lái)糖廠的套保力度會(huì)逐漸減弱，更多的食糖還要通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行銷(xiāo)售，持續(xù)高企的現(xiàn)貨價(jià)格恐難再現(xiàn)。

　　綜上，雖然國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)面臨以上種種壓力，但在2009/2010榨季國(guó)內(nèi)食糖減產(chǎn)的大背景下，今年國(guó)內(nèi)食糖供給存在缺口不容置疑，而且這種格局在短期內(nèi)很難改變，依靠進(jìn)口來(lái)彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)食糖的短缺還存在較大的不確定性。目前廣西、云南的旱情仍在持續(xù)，依然沒(méi)有好轉(zhuǎn)的跡象，若旱情無(wú)法好轉(zhuǎn)，不僅本榨季食糖產(chǎn)量仍有下調(diào)的空間，來(lái)年甘蔗的生長(zhǎng)也會(huì)受到影響。因此，筆者認(rèn)為鄭糖經(jīng)過(guò)這次深幅調(diào)整之后，已經(jīng)回歸其合理價(jià)位，未來(lái)下跌的空間不會(huì)太大，但能否重拾升勢(shì)，還有待國(guó)際市場(chǎng)的配合，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鄭糖將維持振蕩整理格局。