作者：國際期貨 彭娟
　　
　　近日，在國家收緊信貸政策的大環境影響下，白糖價格終于應聲而落。但在2010年1月21日第三次36萬噸國儲糖拋售的背景下，白糖價格再次出現強勁反彈。為什么國儲越拋價格越漲？國儲拋售行為會持續嗎？筆者認為，目前僅86萬噸的放儲對市場需求只是杯水車薪，而國家調控的意愿又很強烈，會將放儲進行到底，變成本年度的常態調控措施。

　　經過長時間的醞釀，2009年12月份國儲終于分兩次拋出50萬噸儲備糖。但僅僅50萬噸需回爐再加工的陳糖，短期內還無法緩解市場供應緊張局面。于是市場看漲的信心進一步增強，資金的踴躍入場再一次推高糖價，白糖期貨價格甚至一度接近歷史新高。但好景不長，國家宏觀調控措施陸續出臺，迫使資金撤離期貨市場，導致白糖價格急速回落至前期平臺位。因預期減產的利多因素仍存在，白糖期貨價格并沒有出現破位下行走勢。相反在第三次國儲糖拋售當天出現強勢反彈，高于市場預期的成交均價再次給多頭增添了信心。連續三次總共拋售86萬噸國儲糖對于200萬—250萬噸的供需缺口來說，確實顯得微不足道。加上遇到春節前備貨高峰期，陳糖庫存緊張、新糖供應不及時等問題，導致市場出現越拋越漲的現象。但筆者認為，這種現象不會持續很久，因為上述問題隨著新糖的陸續上市已有所緩解。

　　除去已拋售的86萬噸儲備糖外，國儲手中目前還有約190萬噸的儲備糖。如果白糖價格繼續維持在高位，后期國儲加快放儲也在預料之中。回顧2005/2006年白糖產量為881萬噸,而食品工業消費與家庭需求為1050萬—1100萬噸左右,缺口達170萬噸。當年白糖價格一路走高。2006年1月份國儲兩次拋儲總共18.4萬噸，并沒有將價格打壓下來，相反白糖期貨價格創出歷史新高價6238元/噸，越拋越漲的現象特別明顯。但就在2006年春節過后，商務部等部委聯合公布的拋儲公告結束了白糖的牛市，該公告稱將在一年之內以拍賣方式陸續向市場投放100萬噸的儲備糖，公告過后白糖價格開始了長達一年的跌勢。經統計，整個2006國儲總計拋售白糖14次，拋儲量達114萬噸。而目前國產儲備糖約剩190萬噸，進口食糖截止到2009年11月為104萬噸。兩者總量達294萬噸，足可以彌補本榨季供需缺口。筆者認為5000元/噸以上的高糖價已經觸動了國家調控的警戒線，后期持續拋儲基本沒有懸念。

　　綜上所述，國家宏觀上緊縮銀根、控制通脹，微觀上積極供應、穩定物價，這已經給白糖價格定下了振蕩下行的主基調。另外，根據農業部農產品市場監測預警專家組19日發出的警示，在高糖價刺激下，預計2010/2011榨季我國甘蔗種植面積將呈恢復性增長態勢，食糖產量在正常情況下將有所增長，這將直接影響白糖遠期價格。建議投資者以白糖期貨SR1101合約為主空對象進行長線操作。