近期，各國政府不斷的拋出巨大規(guī)模的有關(guān)救市計劃的實施方案，金屬和原油企穩(wěn)、黃金繼續(xù)走強(qiáng)、紐約原糖企穩(wěn)并小幅上漲。整體來說，鄭糖外圍環(huán)境還是相對較好的。與此同時，我國政府拋出4萬億元的救市計劃以后，國內(nèi)期市信心有了一定程度的恢復(fù)，國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境也是相對穩(wěn)定的。但是，我們看到，鄭糖期價近期整體表現(xiàn)為振蕩走低態(tài)勢，主力合約一度跌破3周來的低點，市場極度悲觀。目前，鄭糖主力合約期價運行在3050元/噸附近，在下有市場傳聞國家收儲支持、上有供大于求的預(yù)期的情況下，期價再次進(jìn)入“騎虎難下”的境地。因此，我們結(jié)合近期糖市的最新情況，來分析一下后期糖價最有可能出現(xiàn)的走勢。

首先，從國內(nèi)現(xiàn)貨市場來看，當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格穩(wěn)步走低，截至到12月2日，南寧現(xiàn)貨報價2950元/噸，較上周同期跌70元/噸，而各銷區(qū)價格則基本維持穩(wěn)定，其中廣州地區(qū)報價3050元/噸，較上周同期持平。與此同時，產(chǎn)銷區(qū)的價差也由上周同期的30元/噸擴(kuò)大到了100元/噸。整體來看，在缺乏消費有效支持的情況下，產(chǎn)區(qū)糖價只好小幅度回落，顯然市場對糖價的后期走勢持不樂觀態(tài)度。

其次，從鄭糖期市資金的操作情況來看，前期相當(dāng)部分的拉抬糖價的多頭資金已經(jīng)撤離，進(jìn)一步驗證了我們一直以來對該批資金的定性——短線資金，但同時也要看到，主力空頭到目前為至還沒有真正的出手，一方面是由于當(dāng)前糖價不適合進(jìn)行套保，另一方面也在于空頭也不愿意過度的打壓多頭，畢竟對于現(xiàn)貨商來說，價格上漲才是真正對他們有利的。因此，當(dāng)資金將期價逐步拉抬到高位以后，糖市出現(xiàn)了大規(guī)模離場的事實。而從鄭糖主力905合約的持倉情況來看，在期價在整理區(qū)間內(nèi)劇烈波動之時，主力凈持倉繼續(xù)維持較大幅度的變化。截至到12月2日，主多、主空資金基本保持平衡，但開始有部分短多資金入場，預(yù)示期價還有可能上行。

從上面的分析中已經(jīng)可以很清楚的看到，一方面是基本面偏空導(dǎo)致期價穩(wěn)步下滑，一方面是資金短線抄底促使短時間內(nèi)期價小幅反彈，這是典型的區(qū)間整理。如果將近期市場炒作的焦點（國家收儲）考慮進(jìn)去，那么又表現(xiàn)為確定要收儲期價上漲，收儲遭遇阻力期價穩(wěn)步下跌。由此可見，當(dāng)前糖價的反彈屬于政策性質(zhì)的，而不是需求的實質(zhì)性帶動，這就為我們確定白糖價格運行的主基調(diào)提供了很好的參考。

下面，再來看不同月份的期價表現(xiàn)，以901合約、905合約為例，近期兩合約的價差表現(xiàn)為穩(wěn)步縮小，其也間接反應(yīng)了市場對未來糖價持有悲觀態(tài)度。

綜上所述，當(dāng)前糖價的普遍下跌是由其供大于求的基本面決定的，同時全球大宗商品價格集體下跌也是一個重要的影響因素。而在缺乏實質(zhì)性的有效消費的支持下，我們對糖市的中期觀點依然維持“中性偏空”的評級。根據(jù)往年的經(jīng)驗，我們認(rèn)為，到今年12月底，期價仍將以區(qū)間整理的態(tài)勢為主，鄭糖主力905合約的參照區(qū)間由前期的3150-3350元/噸調(diào)整為3050-3250元/噸。而考慮到國家的收儲問題，我們預(yù)計只要收儲的數(shù)量不超過150萬噸，其對糖價的中期走勢就不會產(chǎn)生重大影響，收儲價格越高，糖價下跌的空間也就越大。