自從雷曼兄弟破產促使美國次貸危機升級為全球金融危機后，世界金融市場一片混亂，從證券市場到商品市場到處充滿了恐慌的情緒，大量資金從各類金融產品市場撤離導致“綠肥紅瘦”。更可怕的是金融秩序大混亂逐漸影響到實體經濟，資金回流、信貸緊縮開始擠壓許多行業在過去繁榮時期積累的泡沫，曾經雄心勃勃的發展計劃一夜間成了無序擴張，眾多企業面臨需求下降、資金鏈緊張的困境，這導致市場產生了對經濟衰退的擔憂。這種擔憂使得證券市場哀鴻遍野，而大宗商品也都普遍經歷了一輪暴跌。

國內的白糖期貨由于之前一直處于熊市之中，價格虛高成分較少，在10月金融危機爆發后只是向下跌了一兩個停板便觸及2800元/噸的現貨成本底而反彈。這次反彈來勢之快，參與資金量之大都令市場始料不及。但畢竟是在國際大宗商品大熊市的環境下，而且國內市場人士普遍對2008/2009榨季國內白糖的供求情況表示悲觀，我們可以看到反彈在沖上10月初的跳空下跌缺口后就告一段落，此后在3000—3300元/噸的區間內開始綿綿不休的振蕩行情，期間空頭資金作為不大，而多頭資金則是進進出出，反復換手抬壓，令許多參與的投資者不知道這種“小區間、大波動”的振蕩行情能持續多久，又會走向何方。

從白糖自身的產銷特點來看，糖價在每年11月份至春節前夕這段時間特別容易大幅度波動。這主要是因為每年11月份甘蔗開始收割，新榨的白糖開始陸續上市，對新榨季白糖產量的預估也開始浮出水面，而此時既是新糖老糖青黃不接的時期，又正好處在食品行業為春節備貨而采購白糖的重要時期。特別是在10月和11月兩個月，這時糖協新榨季的產銷報告尚未出爐，而各食糖產區開榨的進度也參差不齊，對新榨季白糖供求狀況缺少統一的看法，處在信息真空期，各種消息滿天飛，正是投機資金渾水摸魚的好時機。如果消息面傾向于白糖減產使得供求緊張，糖價就會上漲；反之如果白糖增產使得供大于求，糖價就會走跌。這種事情早有先例，如上圖所示2003年廣西遭受大旱，當年10月中下旬開始，白糖市場就開始熱炒旱災題材，現貨價格幾乎直線飚升，但短期爆炒之后題材褪色，資金獲利回吐，價格也慢慢回落，直到2004年2月底白糖減產得到確認，才開始了一輪更大的牛市。

今年10月份以來的反彈行情同樣也不例外，只不過這次炒作的題材換成了冰凍災害。這個題材在年初災害發生時就已經爆炒過一次了，只不過后來的實際情況是甘蔗產量沒有下降反而大量增加，最終上演了牛熊轉換的鬧劇。這次再拿冰雪災害說事，是因為不少宿根蔗由于凍死而補種新蔗，這樣甘蔗的生長周期被推后了近一個月，結果是2008/2009榨季被迫推遲開榨。眼下12月已至，而廣西糖企還沒全部開榨，云南和廣東方面只是零零散散的企業點火榨糖。這就意味著新榨季頭兩個月的新糖產量可能較上榨季同期大大減少，而今年的春節又提前了半個月到來，有一種聲音在市場里傳開，就是春節前白糖恐出現短期的供給緊張狀況。正是這種潛在利好的存在使得投機資金有了炒作白糖的沖動。

而與這種潛在利好遙相呼應的是廣西方面從糖企到糖協對白糖價格的力挺。最近的兩個月內廣西方面關于食糖的大小會議不斷，各種消息不斷變換充斥著糖市，從舊糖庫存下降到新榨季減產，從收儲到價格聯盟，還有加工酒精和對外出口都被拿出來說事。這里面加工酒精和對外出口是最不可思議的。前者缺乏時間效應，因為酒精加工項目從申請到審批立項，最后建廠生產，沒有個一年半載是做不到的，而且這種做法也與國家的能源政策相左；后者則忽視了對外出口的可行性，現在外部的食糖價格同樣十分低迷，考慮到世界上大多數國家都對食糖進口征收高額關稅，國內白糖并不具有出口優勢。剔出這些噱頭，比較實在的是廣西糖業大集團之間達成的價格聯盟，聯盟為了避免新糖遭受賤賣而定下了3100元/噸的最低銷售價格，并表示如果銷售不暢政府將出面收購各企業壓榨的新糖。這種進行行業內聯合壟斷市場控制價格的做法其實違背了市場經濟的原則，它試圖掩蓋市場基本供求關系的變化、人為定價維護企業利益。到目前為止，這個價格聯盟看起來還是比較穩固的，現貨糖價也被穩定在了3000元/噸以上，不過可惜的是從每日報道上看白糖的銷量并未有太大起色，也就是說量上的壓力還是非常大。同時在白糖期貨市場上，以往威風凜凜的空頭變得沉默起來，任憑多方資金拉抬期價，其用意主要還是希望借助投機資金的力量把期貨價格拉上去，這樣一方面可以帶動現貨價格上漲促進陳糖銷售，另一方面可以在適當的高位進行套期保值。總體看來，廣西方面在現貨、期貨兩個市場上的短期行為顯然是在銷售壓力之下積極進行自救，雖然這種自救的方法有點玩弄市場的味道，畢竟食糖產業關系到廣西的GDP、稅收還有千萬民生。只是短期內市場消息太多、價格高位振蕩過于頻繁反而讓中間商望而生畏，不敢大量進貨，影響了銷售進度。

目前，雖然春節臨近，可現貨銷售仍未出現轉旺的跡象，而隨著時間的推移，各地的糖廠開始點火榨糖，新糖的集中上市近在眼前，被推后的銷售壓力最終還是要釋放出來的。期現貨兩方面都感受到了這種壓力，現貨批發市場方面的報價已經向3000元/噸靠近，部分小糖廠新糖報價低于3100元/噸；期貨方面價格頻頻下探振蕩區間下沿，價格上沖3300元/噸十分困難。從糖廠的角度出發，無論是現貨還是期貨當前比較好的選擇是穩定價格，促進銷售，頂住新糖上市壓力，等待后期消費需求提升或進一步的題材刺激。2009年的日子或許很難過，可2008年的歲末還是有希望把糖價保持在一個“合理”的水平的。

至于2009年糖價的走勢，主要影響因素還是白糖的產量以及收儲。上周鄭商所組織會員去廣西進行了白糖生產狀況的考察，從考察的情況來看，甘蔗種植面積增加是確定的，這與中糖協11月份公布的數據吻合。中糖協的數據顯示廣西2008年甘蔗種植面積1574萬畝，同比增加13.4%，預計2008/2009榨季產糖930萬噸。如果這個預測準確，則2009年白糖將繼續浸泡在熊市中。但考察團成員所到之處，無論是蔗農還是糖企都反映今年甘蔗（主要是宿根蔗）由于年初冰凍災害影響長勢很差，與去年相比植株矮小且糖分下降，這又給未來白糖產量打上了問號，準確的情況怕是要等到明年1月份才會清楚。對于收儲的問題，則十分清晰。2008年國家及廣西地方政府收儲了110萬噸白糖，依然不能挽回糖價下跌的命運。2009年這些儲備糖都面臨著出庫的需求，必將對市場產生沖擊，如果政府不等量收儲新糖，那就意味著新榨季的需求一下減少了110萬噸，這對白糖將是極大的利空。考慮到十七屆三中全會以來國家積極扶持農業生產的政策，從最基本的保護食糖產業的角度去想，未來國家還是會收儲的，只不過是時間、數量和價格的問題。當然，眼下榨季剛剛開始，增產還是減產都搞不清楚就期望國家收儲有些不合情理，何況在榨季初收儲好像尚無先例可循。