受季節(jié)性供應(yīng)影響，鄭州白糖期價(jià)近期接連收陰。截至本周一，這個(gè)曾在國(guó)慶后商品齊跌時(shí)的反彈急先鋒已名不副實(shí)，主力合約SR905悄然創(chuàng)出近六周價(jià)格的新低。

近期金融市場(chǎng)恐慌氣氛總體明顯緩和，技術(shù)超跌的多數(shù)商品都有震蕩筑底跡象。上月美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)和財(cái)政部宣布追加總額達(dá)8000億美元的信貸投入。隨后歐盟委員會(huì)批準(zhǔn)了一項(xiàng)涵蓋歐盟27個(gè)成員國(guó)的、總額達(dá)2000億歐元的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)計(jì)劃。中國(guó)方面也是財(cái)政、貨幣政策雙管齊下。在安排2010年底前４萬(wàn)億元資金強(qiáng)力啟動(dòng)內(nèi)需計(jì)劃后，從27日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個(gè)百分點(diǎn)。下月歐洲、英國(guó)央行以及美聯(lián)儲(chǔ)都將進(jìn)行本年度最后一次例會(huì)，在全球一片降息熱潮中，市場(chǎng)對(duì)歐美三大央行再度調(diào)降利率的預(yù)期頗高。政府積極救市舉措為包括大宗商品在內(nèi)的各類(lèi)投資市場(chǎng)贏得一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定期。白糖雖短期偏弱，但在周邊市場(chǎng)回暖的背景下，人氣出現(xiàn)極度恐慌難度較大，行情震蕩和反復(fù)在所難免。

國(guó)際糖市基本面明年依舊存在轉(zhuǎn)機(jī)，紐約糖價(jià)下行空間較為有限。國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）上月公布的報(bào)告顯示，因全球第二大食糖生產(chǎn)國(guó)印度食糖產(chǎn)量下降，初步預(yù)計(jì)2008/2009制糖年全球的食糖產(chǎn)量?jī)H能達(dá)到1.6165億噸，而消費(fèi)量則有望達(dá)到1.6555億噸的水平，供給不足達(dá)390萬(wàn)噸。估計(jì)2009/2010制糖年全球食糖市場(chǎng)的生產(chǎn)缺口將較2008/2009制糖年預(yù)期的390萬(wàn)噸進(jìn)一步擴(kuò)大。隨后，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）也估計(jì)2008/2009制糖年全球的食糖產(chǎn)量較2007/2008制糖年的1.67億噸將減少800萬(wàn)噸。歐盟、中國(guó)、泰國(guó)和印度食糖產(chǎn)量都將會(huì)有所減少，而巴西食糖產(chǎn)量會(huì)有所增多。盡管?chē)?guó)內(nèi)食糖近兩年供應(yīng)充足，受外盤(pán)糖價(jià)影響不及大豆和銅。不過(guò)，國(guó)際糖市供需面的改善預(yù)期可以在基金穩(wěn)定持有ICE原糖凈多頭寸上可以得到驗(yàn)證，全球糖價(jià)的重心有望因此而提高，這間接抑制國(guó)內(nèi)糖價(jià)未來(lái)下行空間。

白糖近期的跌勢(shì)，可視為對(duì)前期“傳聞”行情的修正。回顧近一個(gè)月白糖期價(jià)走勢(shì)，主要的特征是傳聞性題材不斷。月初的“東莞會(huì)議”曾被寄予厚望，但各方呼吁國(guó)家收儲(chǔ)的意愿強(qiáng)烈，卻從側(cè)面反映過(guò)剩的擔(dān)憂。月中傳聞廣西出現(xiàn)糖廠聯(lián)盟保護(hù)價(jià)格，一度引發(fā)行情突破上月高點(diǎn)，但隨后現(xiàn)貨價(jià)格回落跌破所謂保護(hù)價(jià)很快給出了答案。國(guó)家對(duì)棉花增加收儲(chǔ)后，國(guó)儲(chǔ)糖收購(gòu)傳聞也有了更多詳細(xì)版本流傳。由于年初霜凍影響，南方甘蔗產(chǎn)區(qū)糖廠多數(shù)推遲開(kāi)榨，糖分是否下降以及下降程度也自然成了焦點(diǎn)，但剛剛開(kāi)榨的數(shù)據(jù)不免有局限。混亂的消息面令近階段鄭糖市場(chǎng)持續(xù)震蕩拉鋸行情頗多，簡(jiǎn)單測(cè)算期間資金持倉(cāng)變化和收盤(pán)漲落的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.74，多方資金略顯主動(dòng)。不過(guò)，近兩日盤(pán)面逐漸顯現(xiàn)倉(cāng)增量跌的特征，市場(chǎng)天平開(kāi)始向空頭傾斜。

每到冬天生產(chǎn)季節(jié)，新蔗糖分和天氣問(wèn)題都備受市場(chǎng)關(guān)注，今年年初起伏激蕩行情也容易讓人浮想聯(lián)翩。年初霜凍天氣影響今年糖分較去年有所下降，但下滑幅度各方觀點(diǎn)卻存有分歧，而這直接關(guān)乎新榨季國(guó)內(nèi)糖市供求充足情況。其實(shí)，無(wú)論減產(chǎn)是否屬實(shí)，隨著南方甘蔗產(chǎn)區(qū)開(kāi)榨糖廠的增加，實(shí)實(shí)在在的新糖資源將未來(lái)幾周不斷涌入現(xiàn)貨市場(chǎng)。只要國(guó)內(nèi)減產(chǎn)幅度不形成大幅缺口的預(yù)期，這一階段季節(jié)性供給壓力勢(shì)必給行情帶來(lái)沖擊。在價(jià)格持續(xù)下跌后，有關(guān)國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)的話題將再次敏感。另外，今年廣西和湛江蔗糖聯(lián)動(dòng)收購(gòu)價(jià)基本與去年持平，兩年糖價(jià)存在一定比較效應(yīng)。此外，周邊商品的回暖以及國(guó)際糖市的相對(duì)穩(wěn)定也將抑制鄭糖下跌空間。因此糖市后市仍難擺脫下有支撐上有阻力的膠著格局，多空雙方將圍繞3000一線心理關(guān)口爭(zhēng)奪。