一直以來，各類政府救市的傳聞是鄭糖期價反復炒作的重要題材。近期，市場預期國家相關部門已開會討論收儲，具體方案為國家收儲50萬噸，地方收儲30萬噸，行業收儲30萬噸共計110萬噸，收儲價格定為每噸3400元。短期看，這一消息符合市場利好預期，可能再助多頭再拔頭籌。但中期來看，新榨季來臨后，新糖的上市將給大量結轉的陳糖銷售帶來壓力，糖價回落將成必然。

雖糖市從來不缺乏利好傳言，但基本面供大于求的特征始終無法逆轉。最新訊息顯示，中國政府預計不會為國內的糖出口提供補貼以支撐糖價和幫助虧損糖廠，但政府會收儲部分過剩糖作為國儲庫存。中國糖業協會曾向政府建議為50萬噸白糖出口提供補貼，意在削減庫存，因庫存高企打壓國內糖價，導致糖廠虧損，并影響到農戶收入。因不符合國際標準，中國白糖只能以原糖價格出口，而非更昂貴的精煉糖。在紐約糖價處于每磅11美分的前提下，政府需提供每噸100美元的補貼才能使中國糖價在國際市場上具有競爭力。糖業協會亦建議利用過剩糖生產燃料乙醇，但政府對此并不支持。我們推測，政府收儲量可能低于50萬噸，且很難超越該水準，因國儲庫存已處高位。

基本面的數據分析有助于我們判斷糖價高低價區間。從01/02到04/05榨季，每個榨季我國食糖的結轉量大概在30萬噸左右，陳糖結轉基本上保持平穩。這種平穩格局直到06/07榨季被打破，由于國內產糖量過大導致當年結轉陳糖60萬噸左右，是以往榨季結轉量的2倍。07/08榨季陳糖結轉量在120萬噸左右，比去年多出近60萬噸，結轉量創下歷史巔峰成為一個不爭的事實。以此推算，扣除國家已收儲的白糖總量后，本年度全國食糖庫存量為上年度末期的庫存量的2倍。國內現貨目前維持在3000元/噸的水平上。盡管生產成本起起落落，然而98/99榨季和03/04榨季廣西的制糖成本恰好都在2280元/噸附近，在這兩個榨季現貨價格都曾跌破成本但跌幅都不超過成本線下15％，持續時間四個月左右之后回升到成本之上。如果把廣西的名義制糖成本設定在3100-3200元/噸附近區域，考慮到庫存壓力保守的取成本線下15％的下跌幅度，同樣可以算出強支撐可能在2700-2800元區域之上。若考慮糖蜜，蔗渣造紙等制糖副產品產生的利潤，廣西大糖廠的實際制糖成本也正好在每噸2800元附近，小糖廠還會高些。一旦跌破該價位，意味著真正意義上的全面行業性虧損。因此，歷史上，2800元/噸以下的糖價往往形成階段性的底部區域。我們預期2700-2800元/噸將成為后期SR905運行的重要支撐價格區間。另一方面，受經濟增速下滑及食品加強管理的政策影響，市場普遍預期08/09榨季國內食糖仍將供大于求，糖價大級別的反彈或反轉行情將延遲。我們預計08/09榨季糖價將略微有所回升，但要恢復至05/06榨季的高糖價，需要到09/10榨季之后。11月20日廣西全面進入新榨季生產，糖價回落將成為必然。我們預期3500元/噸附近的價格將成為今年后期SR905運行的重要阻力區間。

現階段，在全球陷入金融危機和衰退陰影的背景之下，國家收儲的炒作效應會逐漸減退，在新糖套保盤和空頭投機盤的壓力下，鄭糖有望再次考驗3000下方的支撐力度。