據上海證券報10月17日報道，國慶長假以來，國內外商品期市陷入接連重挫之中，各類跌幅和停板的記錄不斷被刷新。不過，過去數月持續低迷的鄭州白糖(資訊,行情)期貨表現卻頗為搶眼，本周接連出現長陽，強勁反彈并創出天量，對比周邊市場衰落的人氣可謂“一枝獨秀”。

從基本供求的角度來看，近期的白糖期價反彈可稱得上“絕處逢升”。2008/2009榨季，國內北方甜菜糖已經陸續開榨，而2007/2008榨季陳糖庫存仍有大量積壓，從季節性角度來看，白糖期市正面臨巨大壓力。加上此前“奶粉問題”造成食品安全擔憂，結合周邊商品市場的頹勢，白糖這種處境可謂最糟糕狀態。從辯證的角度來看，或許這個最糟糕的基本面正創造最不利的價格底部。目前2007/2008年底鄭糖期貨只剩下811一個合約，上周五該合約貼水南寧現貨100 元/噸左右，從筆者統計來看，該區間是近月和現貨價差下沿，繼續演化只有現貨補跌或近月反彈兩種可能。在此前危機四伏的環境下，白糖報價下跌并不積極。到本周四收盤，811合約已與南寧價基本持平，超跌反彈初步目標已實現，進一步回升則需看基本面進一步轉機。

2008/2009年度，國內白糖供求形勢仍是糖市的最大矛盾，近期資金不斷涌入糖市推高糖價，市場傳言頗多，主要集中在出口、建酒精廠和中國糖業協會下月初東莞會議調低廣西庫存等幾個方面。由于官方并未予以證實，尚不能作為看漲有利依據。即便會議將庫存和新年度產量數據修正，但總體仍難改變供應充足的預期。由于“十一”前后接連臺風過境帶來大量降雨，甘蔗產區出現干旱概率降低。因此，在不出現大面積天氣災害的情形下，新年度甘蔗收購價格是左右新年度合約重心的關鍵。

總體來看，2008/2009年度各地甘蔗種植成本不同程度提高。此前廣東湛江有消息稱新年度甘蔗收購價與2007/2008榨季基本持平，初定為260元/噸。收購價政策將是左右蔗農利益和糖廠利潤的天平，由于當前終端產品——白砂糖價格相對低迷，這個問題成為保護哪方的關鍵。目前的情況看來，新蔗收購價大幅提高和降低都不現實，即便新蔗收購維持去年的水平，在陳糖加速下跌恐慌過后，白糖甘蔗產區新糖現貨價有望回歸3200元/噸。

眾所周知，目前商品正在經歷金融市場動蕩下信貸緊縮的危機。每當有危機降臨時，最直接的表現就是擠出泡沫，資本市場如此，商品市場也如此。那些遠高于成本，長時間處于暴利或較高利潤生產出來的初級產品，驟然失去了需求前景的支撐，正走向回歸之路。對于當前商品跌勢的判斷，是短期信心缺失過度反應還是長期需求下滑正常回歸，將決定下一步人氣走向。