鄭糖指數(shù)自3月4日轉(zhuǎn)勢以來一路下跌，截至上周五報(bào)收于2800點(diǎn)，與最高時(shí)的4857點(diǎn)相比，跌幅已超過42%，同時(shí)各合約期價(jià)相繼跌破糖廠3000-3200元/噸的成本線，這也使得一批批抄底的資金損失慘重，許多投資者不禁會(huì)產(chǎn)生這樣的疑問，為什么白糖生產(chǎn)成本不能給予糖價(jià)有效支撐？白糖到底還有沒有底？本文將就上述問題為線索來進(jìn)行闡述。

庫存壓力是下跌根源，金融危機(jī)推波助瀾

中糖協(xié)10月6日公布的9月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，截至9月底全國產(chǎn)糖1484.02萬噸，銷糖1329.75萬噸，產(chǎn)銷率為89.6%，工業(yè)庫存154.27萬噸，比去年同期43.64萬噸增加2.52倍，如果加上國家收儲(chǔ)的部分，本年度的結(jié)轉(zhuǎn)庫存將超過200萬噸。下圖顯示了近5年的庫存變化，數(shù)據(jù)顯示，本年度的各月庫存和往年同比大幅增加，這也是導(dǎo)致白糖一路下跌的罪魁禍?zhǔn)住?o:p>

除了庫存較大之外，糖價(jià)近期下跌的另一個(gè)重要因素是國際金融危機(jī)的爆發(fā)，導(dǎo)致了商品市場價(jià)格的整體下行，包括原糖在內(nèi)的所有商品均出現(xiàn)了大幅下挫。截至上周五收盤，CRB指數(shù)自高點(diǎn)的回落幅度已接近40%，原糖指數(shù)近兩周從14.47美分/磅下跌到了11.4美分/磅，下跌幅度達(dá)21.2%，這些都使本已疲軟的國內(nèi)白糖市場雪上加霜。

從企業(yè)生產(chǎn)成本角度看成本支撐效果

近段時(shí)間，跌破成本線已經(jīng)成為期貨市場的一個(gè)慣用詞，先是鋅跌破15000元/噸的成本支撐，接著是鋁跌破18000元/噸的成本支撐，而國慶假期結(jié)束后白糖又跌破了3000元/噸的成本線（注：鋅、鋁和糖的成本是市場的普遍看法，各個(gè)企業(yè)的成本并不一致），這使得我們一貫的思維受到了挑戰(zhàn)，一般來說企業(yè)在制定產(chǎn)品價(jià)格時(shí)會(huì)在產(chǎn)品成本的基礎(chǔ)上加上一定的利潤，可現(xiàn)在企業(yè)為什么在跌破成本線之后還在繼續(xù)生產(chǎn)和銷售呢？我們可以從企業(yè)的成本和利潤的構(gòu)成角度來分析這一問題。