今年以來,白糖價格走勢一直受到基本面供過于求的壓制,在年初時,我國南方發生罕見的大面積雪災,市場普遍預期白糖產量將大幅降低。糖價在此預期刺激下,一舉沖上了5400元的高峰。但物極必反,乏善可陳的基本面一直無法有效支持5000多元的白糖價格,而暫時的高價又催生了白糖巨大的套保盤,使得百年不遇的雪災對白糖產量的影響力度經過時間檢驗后相形見絀,在巨大的白糖供給量的壓力下,糖價一直在漫漫熊市的下跌通道中運行。

需求淡季已經來臨

在每年的白糖消費旺季,白糖價格均會逐漸走高,而今年的糖價卻沒有一點起色。下圖是白糖2004年至2008年8月的月度銷售統計,反映了白糖銷售的中秋效應和春節效應,銷售高峰基本對應的是每年6月—8月和12月—來年1月中的兩個月,而中秋過后的10月—11月是明顯的銷售淡季。

由于今年的白糖市場一直處在供過于求的陰影里運行,周圍的農產品市場、原油市場也對白糖價格形成壓制,白糖的現貨價格在此期間將慣性尋底,只有到下一個銷售高峰來臨之時,才有可能重新找到上漲的契機。有一點需要注意,2009年的春節（1月26日）較往年有所提前,因此相應今年的11月—12月應為白糖的銷售高峰。

庫存壓力持續增加

來自糖協的數據顯示,截至8月底,廣西地區的工業庫存還有近170萬噸,云南地區也有40多萬噸,如果算上廣西地區的商業收儲30萬噸,則本榨季這些地區的商業庫存量有望超過250萬噸。再計算一下各地的白糖儲備,白糖庫存規模顯然已經到了歷史同期高點。如果白糖需求沒有意外增加的話,那么這樣大的庫存量基本要到明年春節才有可能消耗完畢。低迷的銷售形勢與巨大的庫存壓力形成合力,使得本來就不牢固的期價支撐因素變得更加脆弱。

壓力還不僅限于此,除了要面對巨大的庫存壓力,新的白糖生產壓力也即將產生。北方的甜菜產區9月底開榨,10月新疆甜菜開榨,而南方甘蔗糖產量第一大產區廣西的大部分糖廠開榨時間預計集中在11月上旬,這些基本面因素將使弱不禁風的糖價繼續在低位徘徊。

總之,甘蔗的宿根特性決定了白糖產量在一定周期里不會發生根本性改變,供求矛盾暫時不可能得到緩解,因此,白糖市場的做多熱情將在第四季度受到嚴重壓制,做多機會也許要等到來年的春節左右,在新的生產格局、銷售形勢得到確立之后才有可能出現。

技術指標對空頭有利

技術面上,白糖價格一直沿一個狹窄的下降通道運行,上方明顯受到長期均線壓制?？疹^實力強大,借各種利空進行價格控制,一觸及20日均線即有大量拋盤出現。近期更是將白糖價格壓制在一個較小的區域之內,白糖價格低位橫盤整理,若向下突破將使價格彈性變大。筆者認為,多頭大量入場的時機還沒有來到,價格回升的諸多因素基本不具備,建議投資者在明年1月之前適當利用反彈機會做空操作,切忌殺跌追空。