事件驅動的石油危機中能源股指數比原油價格先行變化，而需求驅動石油危機中能源股與石油價格往往同步下跌。能源股不僅要反映油價的變化，還要反映實體經濟和股票市場的情況。如果供給減少導致的油價大幅度攀升，能源股指數同時反應油價上漲的利好和實體經濟需求下降的利空，所以能源股往往比原油價格出現更早的回落。從實證數據來看，由于戰爭造成供給減少的1980-1986（伊朗戰爭）和1990-1992（海灣戰爭）期間能源股指數先于原油價格下跌；由于需求下降的1997-1998（東南亞金融危機）期間能源股指數與原油同步下跌。

歷史上前三次石油危機中石油價格下跌是在戰爭等事件結束后供給恢復正常開始的。目前主要產油國供給無法擴大的情況下，油價趨勢性下跌的希望更多的來自于需求的減少。1999年以來的油價上漲與以往三次石油危機相比：（1）前三次油價突漲的根源均是由于外部沖擊而引起的石油供給減少，而這次是在供給穩步增長的情況下油價暴漲；（2）時間跨度上，從2000年到2008年的8年里，除了短暫的調整，油價一直在上升，而前三次石油危機均在2年內結束上漲期而進入回落過程；（3）本次油價上漲的幅度和程度均遠超過了前三次，一度超過145美元/桶的價格幾乎是1999年末的9倍。

從原油的相對價格來看，仍有實體經濟需求支撐。作為抵御通脹預期的黃金貨幣屬性較強，通過采用石油黃金價格比來看石油價格對于通貨膨脹的預期。反映實體經濟需求的銅工業屬性較強，采用石油銅價格比來看石油價格對于實體經濟需求的反映。為了消除銅的交易因素，采用石油價格與BDI指數比來看石油價格對于實體經濟需求的反映。石油黃金價格比創新高，而石油銅價格比和石油BDI指數比仍處于歷史平均。

供給沖擊和需求沖擊下油價變化對股市的影響不同。如果石油價格上升是由于石油供給減少導致的，那么油價上升對于整體經濟利潤會形成較大的沖擊。實證研究也表明油價下跌往往使得股票市場上升。如果石油價格上升是由于實體經濟需求上升導致的，那么油價上升初期往往表示實體經濟需求強勁，而會使得股票市場趨于上升。

而需求驅動的油價下跌也往往使得股票市場下跌。

原油供給難以增加情況下，無論油價是漲還是跌，A股均處于不利階段。目前難以期待原油供給增加的情況下，如果經濟保持較高增速，那么油價勢必上漲；如果全球經濟放緩導致了油價下行，那么中國經濟仍無法脫離放緩的趨勢。如果油價繼續上升，那么企業的成本壓力無疑進一步加大；如果原油價格因為經濟增速放緩，那么企業收入增速會面臨考驗，從微觀上來看，產成品庫存增加而原料庫存減少，說明企業正在遭受經濟放緩需求下降的陣痛。

油價上升和下跌趨勢中股票市場行業表現。油價上升期間，上游（能源、原材料）、通訊服務和醫療保健表現較好；而油價下跌期間，金融、非核心消費品、通訊服務和醫療保健表現較好。值得注意的是：由于供給增加導致的油價下跌往往使得交通運輸等成本下降的行業表現較好；而由于需求下降而導致的油價下跌并沒有使交通運輸等行業表現較好，這說明盡管油價下跌使得成本下降，但是需求下降降低了整體的利潤增速。