自從鄭糖6月中旬營造多頭陷阱之后，期價便連續單邊下跌，短短的3個月時間主力901合約期價從4050元/噸附近跌至3200元/噸下方，跌幅超過了20％，而自今年年初以來，鄭糖跌幅則達到了40％。尤其是進入8月份以來，“雙節”消費旺季的到來也未能止住糖價跌勢，僅僅營造了3次短暫的反彈便再度下跌。目前，在全球商品市場初顯熊市跡象、國內糖市供需數據不佳、國內庫存高企以及技術性壓力之下，鄭糖連續合約已經跌破上市來的最低點3210元/噸，那么新低之下的鄭糖多頭在新的榨季能否迎來轉機？

全球商品市場整體空頭氛圍濃厚

7月中旬以來，隨著美元走強以及原油、黃金期價暴跌，全球商品市場陷入跌勢。一方面美元持續走強使得以美元計價的大宗商品價格被動下跌，另一方面原油、黃金期價大幅下挫引發市場對于商品市場保值功能減弱的擔憂，同時原油期價下跌使得原油相關制品以及能源題材較重的商品也隨之下跌。據了解，7月份以來，農產品、有色金屬等全球大宗商品紛紛下挫，代表全球大宗商品價格走勢的CRB指數截至目前跌幅已達20％，月線上形成了連續三根大陰線，這是2001年全球商品市場牛市以來沒有出現過的，當前市場對全球商品市場牛市結束且熊市來臨的預期不斷增強。目前，盡管國際糖價表現較強，未出現明顯下跌，但是國際糖價在最近3年來并未出現較大幅度上漲，僅僅保持一個低位振蕩格局，由此可見國際糖價整體處于弱勢氛圍。在全球商品市場空頭氛圍濃厚以及國際糖價弱勢整理的格局之下，本身弱勢明顯的鄭糖期價自然易跌難漲。

國內供大于求的糖市格局令價格承壓較重

白糖期貨上市后經歷了一波明顯的下跌行情，2006年上半年的行情基本上由空頭主宰，隨后到今年年初，白糖期貨整體處于大的箱體整理之中，期間空頭仍占據優勢。可以說白糖期貨上市后的運行主基調就是偏空，這也跟全球白糖市場的運行節奏偏空的大背景有很大關系，加上國內現貨主要集中在廣西、云南、廣東等地，糖廠保值力量強大而集中，國內白糖期貨壓力顯而易見。筆者認為，今年初的白糖牛市，只是一個短期題材炒作而已，并非基本面發生實質變化，多頭題材炒作結束之后，期價必然要回歸基本面，我們看到了白糖期價從高點回到了起點，還跌破了牛市的起漲位置，并且又創出了上市來的新低。根據中糖協近日公布的數據，2007/2008榨季我國共生產食糖1484.02萬噸，而截至8月末，本榨季累計銷售食糖卻只有1253.29萬噸，銷糖率僅為84.45％，低于上一榨季同期的91.12％的水平，也就是說目前在新榨季不斷臨近的時候，國內白糖現貨市場仍有230萬噸的庫存。由此可見糖價跌跌不休的背后正是國內供大于求的產銷數據，龐大的現貨壓力始終壓制鄭糖期價。

新榨季糖市基本面存在變數

目前，盡管鄭糖期價再創上市以來的新低，2007/2008榨季利空數據已經公布，似乎有點利空出盡的味道，但是新榨季鄭糖多頭能否迎來轉機仍需要從糖市基本面來分析，投資者應該關注一下幾個方面：

第一，新榨季開榨能否推遲。一般來講，11月份國內白糖新榨季來臨，如果今年推遲開榨，那么供需基本面上能稍微緩和一下，可以消化一些庫存，多頭或許能夠迎來一個反攻的契機。

第二，國內宏觀調控是否會放松。為了調控物價，國家今年加大了調控力度，信貸資金收縮，使得糖廠資金緊張，也加大了現貨銷售力度。新榨季如果信貸政策放松，產區收購政策放松的話，現貨市場壓力或許會減輕一些，否則糖廠資金緊張一方面會導致繼續加大銷售力度而對現貨造成壓力，另一方面收購價格也難有好的表現。不過從最新公布的國內8月CPI數據看，僅有4.9％，呈現繼續回落態勢，物價上漲壓力有所緩解，加上國家“一保一控”的調控政策，未來國家信貸政策有可能放寬。

第三，新榨季產量是否會下降。國內農產品市場有個規律，一旦上一個年度產量大增價格大跌，那么隨后的年度產量往往下降，價格也會隨之上升。從國內糖市生產規律看，一般產量連續明顯增加2—3年后就會出現下降趨勢，而本榨季以及上個榨季國內白糖產量均是呈現大幅增長態勢，因此新榨季白糖產量有可能重新進入一個下降周期。

上述幾個方面如果能向利多的方向轉變，那么未來糖價仍會迎來轉機，但是這些基本面因素存在很大不確定性，因此，投資者在糖市上的操作仍應該以做空為主，一旦某些基本面因素發生質變，方可適當調整操作策略。