自2008年3月以來，全球以CRB為代表的商品價格指數連續下滑，截止到2008年8月上旬，最大跌幅近15%，成為本輪商品牛市以來短時間最大跌幅。盡管昨日盤中，大宗商品出現反彈，但總體依然處在調整期。到底哪些因素會影響大宗商品價格變動？價格回落空間有多大呢？

　　調整將持續 調幅不會深

　　目前影響大宗商品價格變動趨勢的主要因素包括中國因素、美國等西方經濟景氣變化及金融市場自身調整規律等。全球主要大宗商品價格處調整之中是必然，但這種調整幅度不會太深，主因有三。

　　第一，據預計，中國經濟3-5年內每年繼續保持8%以上增長是現實的。這是因為我們的出口增速和投資增速維持在不錯的水平，且我國消費拉動經濟增長的潛力巨大，我國消費增速從2003年以來持續走高。

　　第二，美國經濟自2001年調整以來，2007年初出現惡化，這是美國經濟發展自身矛盾暴露的必然結果，以次貸危機為表象的美國經濟正處于該輪調整周期的最壞階段。有數據顯示，美國經濟有可能在今年底或明年初走出低谷。

　　第三，全球性通脹推高了大宗商品生產成本，成本對價格形成有效支撐。全球性通貨膨脹增加了勞動力成本、能源成本、土地成本等大宗商品生產企業的成本費用，基礎原材料、能源等大宗商品生產企業已無法獲取低廉的礦石、人力、土地、能源等資源。如果大宗商品價格再度持續回落，行業洗牌成為必然，這將促進大宗商品價格回升。

　　大宗商品調整幅度各異

　　大宗商品包括石油、煤炭等能源及石油化工、有色金屬、鋼鐵等基礎原材料和農產品等幾大類，它們未來的調整幅度各異。

　　1、油價：不確定性較大。中國一直缺油，雖然國內理解中國經濟已出現過熱，但國外期貨市場認為中國經濟將仍快速增長。又因國際政治形勢影響較大，石油價格最難預測。我們認為，原油價格未來將以調整走低為主，但是100美元/桶的價格附近會有強支撐。2、煤炭價格：跟隨原油走的可能性較大。歷史數據看，煤炭與石油價格有很好的相關性，但煤炭價格有時滯性。由于煤炭市場供求關系依然緊張，煤炭價格總體回落幅度不大，但目前仍處高位，后市需要調整。3、有色金屬：整體調整幅度不會超過20%。以銅為代表的有色金屬，最近打破了今年以來形成的8000美元/噸的價格交易平臺，因近年有色企業生產成本明顯上漲，冶煉企業加工費持續走低，已出現增收不增利甚至虧損的局面。因此，有色金屬價格將在成本支撐背景下，調幅不會超過20%。而長期趨勢看，黃金價格在800美元附近獲得支撐的可能性較大。4、鋼鐵價格：跌幅可能接近20%。鋼鐵業價格波動與房地產市場密切相關。因鐵礦石價格受制于人，其價格上漲屬于成本推動型上漲。其調整更多是因房地產市場變化，我們認為鋼鐵價格整體回落幅度可能接近20%。5、化工產品：由于受高油價困惑，石油化工的很多大宗商品表現相對穩健。但我國制造業利潤受壓縮，化工產品價格也將小幅度回落。6、農產品價格：長期看，還會持續走強。農產品市場本輪調幅超過20%，主因為石油商品期貨快速回落波及，與農產品收獲季節到來有很大關系。我們認為，農產品本身對經濟周期波動敏感程度較低，長期看，農產品價格還能持續走強。