商品期價持續下跌

　　目前，在商品風向標原油暴跌帶動下，國際國內商品市場由階段性牛市逆轉為階段性熊市，商品市場價格持續性、大面積、大幅度的下跌。

　　上周初國際國內商品市場承接上周跌勢而繼續下行，并創下此輪下跌行情低點，而上周三，由于國際市場美元走弱，原油反彈，引發商品市場出現整體較為強勁的技術性反彈行情，國內商品市場也聯動走強，但周四即沖高遇阻并返身回落，導致短暫技術性反彈行情嚴重遇阻受挫，周五則延續中期下跌行情，而持續單邊下挫，逼近并考驗前期低點，由此說明，商品市場中期階段性熊市不但未由于技術性反彈而得以減輕，反而由于技術性反彈，修復調整嚴重超賣的技術指標，而加重未來下跌趨勢，未來國際國內商品市場還將繼續延伸下跌行情，并可能創下新低。

　　主要原因是全球經濟前景由穩步增長，逆轉為增長減速、甚至衰退，商品市場供需關系由供不應求逆轉為供過于求，商品市場關注重點已由前期的供應轉變為需求消費，由于經濟前景嚴重悲觀，各品種需求消費均趨于疲軟，因此不論供應緊張還是寬松，需求消費疲軟，將使供需基本面形勢向偏空方向轉換，多空雙方資金實力對比已由前期的多強空弱轉變為目前的空強多弱。

　　從國內期市多空雙方資金流動性分析，各品種持倉量變化動態顯示，近階段各品種持倉量增減幅度均較小。上海市場方面，滬鋁持倉量為12-14萬手，滬金持倉量為3-4萬手，滬銅持倉量為19-21萬手，燃料油持倉量為5-7萬手，滬膠持倉量為13-15萬手，滬鋅持倉量為19-21萬手，大連市場方面，大豆持倉量為42-44萬手，豆粕持倉量為22-24萬手，豆油持倉量為12-15萬手，玉米持倉量逐漸擴展至63-65萬手，鄭州市場方面，棉花持倉量為3-5萬手，菜油持倉量為4-6萬手，白糖持倉量為76-78萬手，PTA持倉量為18-20萬手，強麥持倉量為29-31萬手。

　　可見，大多數交易品種持倉量既未有大幅拓展，也未有大幅縮減，說明既未有大量外圍增量資金積極進駐或流出，隨著期價不斷下跌，多空雙方力量對比向有利于空方，而空強多弱力量對比將使各品種期價后市延伸單邊下跌趨勢，并可能創下新低，同時還可能引發較多多頭投機資金被迫主動止損斬倉、認賠出局，而空頭投機資金也可能適時獲利回補，期價下跌能量有待于進一步的釋放。

　　下跌趨勢難以改變

　　從貨幣和商品技術面走勢分析，美元連續指數由7月中旬的71-72點低位區域遇撐止跌企穩，并納入階段性上漲趨勢，目前已上升至76-77點高位區域，雖然可能由于累計漲幅較大，而短線技術性淺幅回調整理，但中期漲勢難以改變，由于全球商品市場大多以美元計價，預示著商品市場中期走勢將受到美元走強的沉重壓制作用。國內商品市場短線走勢可能略微強于國際商品市場相關品種走勢，盡管如此，卻難以改變與國際商品市場的聯動下跌趨勢，另外，國際國內商品市場大多數品種均納入中期階段性下跌趨勢，短線雖然可能技術性反彈，但中期走勢受到均線系統的沉重壓制作用，因此，后市持續下行，尋求更低價位支撐作用，仍將是大勢所趨，難以根本改變。

　　從商品的貨幣金融屬性分析，牛市中商品因供不應求而導致價格持續上漲，貨幣不斷貶值，而形成通貨膨脹，而熊市中商品則因供過于求而導致價格持續下跌，貨幣不斷升值，而形成通貨緊縮。目前由于全球經濟衰退，商品投機性需求縮減，帶動消費性需求縮減，促使投機資金由商品市場轉移至貨幣市場，引發以美元為代表的貨幣走勢由弱轉強，反過來壓制商品持續回落。

　　走勢最為堅挺的原油牛市一舉逆轉為熊市，更加加重了包括金屬和農產品在內的其余品種的熊市行情，從而帶動所有商品全面深幅回落。

　　經濟增長減緩 商品需求疲軟

　　從供應分析，商品主要可以劃分為能源（原油）、工業品（貴金屬和基本金屬）、農產品等三大類，其中能源類品種原油屬于商品市場風向標。全球經濟增長，導致原油需求消費剛性增長，而貴金屬和基本金屬，雖然也是地下開采，但隨著回收技術不斷提高，金屬稀缺特性也所有淡化，同時由于部分金屬之間可以相互替代，導致金屬供應緊張緩解，而農產品具有一年一種的周期性種植規律，雖然供應受到產區氣候等自然條件的限制，但隨著種植條件和技術提高，自然氣候條件對農產品單產影響有所減弱，而農產品需求消費領域也逐漸由傳統意義的食用、飼料延伸至工業用途。以供應彈性對比，原油剛性最強，農產品剛性最弱，金屬介于兩者之間。因此，單從供應分析，原油走勢最強，金屬其次，農產品最弱。而隨著原油走熊，金屬和農產品更加深陷熊途。

　　從消費分析，作為全球主要的工業、農業及其他行業原料、燃料，原油市場價格不論漲跌，均始終牽動著下游行業的市場運行，影響著下游商品市場供需關系。油價持續單邊深幅回落，并可能由階段性牛市逆轉為階段性熊市，導致商品原料生產加工成本顯著下降，且導致具有替代能源的品種走勢受壓。實際上，原油不但是有色金屬銅鋁鋅的主要開采冶煉加工運輸的能源，而且是農作物耕作收獲的能源，還是期貨市場諸多品種的上游母產品。分析原油暴跌的主要原因，全球經濟增長減緩，中國經濟增長減速、美國經濟陷于衰退，是導致原油需求消費縮減的主要因素。對于金屬而言，包括房地產、汽車等終端消費領域陷于衰退，導致金屬需求消費縮減。而對于農產品而言，經濟衰退，雖然對農產品的傳統食用、飼料等需求消費影響較小，但對于農產品的能源替代需求消費卻同樣產生抑制作用。

　　綜上所述，全球經濟前景嚴重悲觀，對商品需求消費漸趨疲軟，商品市場供需關系利多格局被逆轉為偏空態勢，成為商品市場由牛市逆轉為熊市的根本性原因。投機資金也將由商品市場轉移至美元等貨幣市場。由于上述利空因素難以在短期內改變，因此，商品市場熊市還將持續較長時期，而短線技術性反彈暫且難以改變中期熊市行情。