8月初，鄭糖經(jīng)歷了7月下旬的反彈行情之后，反復(fù)盤整仍難以上漲，最終再度下探。8月4—5日兩個(gè)交易日，鄭糖大幅下挫，其中8月5日糖價(jià)下破了前期低點(diǎn)，同時(shí)主力901合約下破3300元/噸整數(shù)大關(guān)，糖價(jià)彰顯弱勢(shì)。8月6—7日，鄭糖呈現(xiàn)窄幅整理勢(shì)態(tài)，市場(chǎng)抗跌性比較強(qiáng)，似乎顯示糖價(jià)底部已經(jīng)形成。綜合來(lái)看，本榨季國(guó)內(nèi)糖市供過(guò)于求是當(dāng)前糖價(jià)難以擺脫弱勢(shì)格局的主要原因。而近期鄭糖再次谷底下探，對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)而言，是遭遇挑戰(zhàn)還是面臨機(jī)遇值得我們反復(fù)推敲。

　　一、鄭糖長(zhǎng)時(shí)間低位運(yùn)行，且反復(fù)振蕩筑底，“谷底區(qū)域”含金量較高

　　鄭糖自2006年1月6日上市交易以來(lái)，走勢(shì)曾經(jīng)歷過(guò)大約1個(gè)月短暫而瘋狂的沖高上漲行情，隨后鄭糖整體步入了漫漫熊途。2006年8月下旬鄭糖指數(shù)首次跌破了3300元/噸整數(shù)關(guān)口線，形成第一個(gè)谷底3238元/噸。隨后，鄭糖指數(shù)以反復(fù)振蕩反彈回落的形式在3000-4000元/噸區(qū)間內(nèi)持續(xù)了近一年半時(shí)間的箱體振蕩走勢(shì)。長(zhǎng)時(shí)間的低位振蕩為行情的突破蓄積了能量，在多次進(jìn)行上探4000元/噸大關(guān)的嘗試后，鄭糖指數(shù)在今年2月上旬突破4000元/噸長(zhǎng)期阻力線的壓制，出現(xiàn)了一波陡峭的大幅沖高回落行情。然而，由于基本面條件尚不成熟，3月末鄭糖指數(shù)回落至4000元/噸關(guān)口價(jià)位之下，且一路振蕩下行，7月下旬深幅下跌至近兩年來(lái)的低點(diǎn)3274元/噸，形成第二個(gè)谷底。隨后鄭糖指數(shù)小幅反彈后再度下探，8月5日再創(chuàng)低點(diǎn)3257元/噸。可以說(shuō)，當(dāng)前鄭糖指數(shù)再一次走到了谷底區(qū)域振蕩調(diào)整，應(yīng)當(dāng)引起我們的關(guān)注。

　　現(xiàn)在，我們對(duì)當(dāng)前這個(gè)“谷底區(qū)域”作更具體的觀察。現(xiàn)貨糖價(jià)和鄭糖現(xiàn)貨月的價(jià)格能幫助我們?cè)u(píng)價(jià)這個(gè)“谷底區(qū)域”的價(jià)值。2007/2008榨季自6月下旬開(kāi)始，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)食糖現(xiàn)貨價(jià)格因供給壓力下破3200元/噸，滑落到平均成本價(jià)之下，并不斷弱勢(shì)下行，當(dāng)前行至2900元/噸左右，與平均成本價(jià)形成將近300元/噸的大幅價(jià)差。截至目前，國(guó)內(nèi)糖市現(xiàn)貨價(jià)在明顯低于成本價(jià)的狀態(tài)下已持續(xù)運(yùn)行了一個(gè)半月時(shí)間，現(xiàn)貨價(jià)與成本價(jià)形成明顯差距。與此同時(shí)，鄭糖現(xiàn)貨月809合約跌至2800元/噸價(jià)位線附近徘徊，低于現(xiàn)貨價(jià)將近100元/噸，倉(cāng)單壓力隨著價(jià)格的下跌有所削減。這些因素的存在，使糖價(jià)繼續(xù)大幅下探將面臨越來(lái)越大的阻力，空間也越來(lái)越狹小。

　　顯然，處于谷底區(qū)域的糖價(jià)其在下跌與上漲的空間方面有著不同數(shù)量級(jí)別的差異。當(dāng)前走到了谷底區(qū)域的糖價(jià)水平，或許下跌的空間不到200個(gè)點(diǎn)，但上漲的空間中長(zhǎng)線來(lái)看卻要以數(shù)倍來(lái)計(jì)，即便僅從漲跌幅的贏率來(lái)看，也是較具魅力的。因此，對(duì)中長(zhǎng)線投資者而言，鄭糖遠(yuǎn)期合約在谷底區(qū)域的買入價(jià)值應(yīng)當(dāng)引起關(guān)注，應(yīng)該是現(xiàn)階段值得著手考量的較富有含金量的投資策略。

　　二、未來(lái)兩年糖市將向減產(chǎn)周期過(guò)渡，低價(jià)周期彰顯投資“天時(shí)”

　　從周期性來(lái)看，國(guó)內(nèi)食糖生產(chǎn)產(chǎn)量的增減一般三年為一個(gè)周期，2007/2008榨季是由減產(chǎn)周期轉(zhuǎn)向大增產(chǎn)周期的第二個(gè)增產(chǎn)年，2008/2009榨季將步入第三個(gè)增產(chǎn)年，業(yè)界預(yù)計(jì)產(chǎn)量持平。而進(jìn)入2009/2010榨季，國(guó)內(nèi)食糖生產(chǎn)有可能將步入減產(chǎn)周期，食糖供過(guò)于求的格局在未來(lái)兩年將有望逐漸得到改善，國(guó)內(nèi)糖價(jià)具備中長(zhǎng)線逐步上行的條件。

　　同樣的，國(guó)際糖市從2008/2009榨季開(kāi)始市場(chǎng)態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)逐漸好轉(zhuǎn)，將由2007/2008榨季的大量剩余、供過(guò)于求的格局向供求平衡的格局轉(zhuǎn)變，國(guó)際糖價(jià)將逐步進(jìn)入盤旋上行的運(yùn)行周期，國(guó)內(nèi)糖價(jià)有望跟隨全球糖市的整體發(fā)展態(tài)勢(shì)。因此，從周期的角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)糖價(jià)正處于觸及谷底并有望將步出谷底的運(yùn)行周期之中，顯現(xiàn)“天時(shí)地利”的投資契機(jī)。

　　三、國(guó)際糖價(jià)整體趨漲對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)形成中長(zhǎng)期利多影響

　　紐約11號(hào)原糖價(jià)格是國(guó)際糖價(jià)的代表。我們看到，11號(hào)原糖價(jià)格指數(shù)一年來(lái)亦被長(zhǎng)時(shí)間壓制在15美分/磅之下，并且多數(shù)時(shí)間壓抑在10-12美分/磅之間，而巴西有優(yōu)勢(shì)的老糖廠生產(chǎn)成本線接近10美分/磅，平均成本線在12美分/磅左右，新建糖廠的生產(chǎn)成本線達(dá)14美分/磅。從這個(gè)角度看，當(dāng)前國(guó)際糖價(jià)水平亦游走在成本線附近，國(guó)際糖價(jià)潛在上漲的空間和要求。

　　另一方面，全球糖市的基本面形勢(shì)支持國(guó)際糖價(jià)整體趨漲的大方向。國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）、F.O.Licht、Kingsman以及ED&FMan等多家國(guó)際分析機(jī)構(gòu)對(duì)2008/2009榨季全球糖市基本面形勢(shì)的預(yù)期基本上是一致的，認(rèn)為國(guó)際糖市從2008/2009榨季開(kāi)始基本面將逐步趨于好轉(zhuǎn)，巴西雖然甘蔗產(chǎn)量增加但食糖產(chǎn)量將會(huì)有所下降，印度也將出現(xiàn)明顯減產(chǎn)而使食糖庫(kù)存量下降，而全球的食糖消費(fèi)需求量可望繼續(xù)增長(zhǎng)，2008/2009榨季國(guó)際食糖市場(chǎng)供求情況的好轉(zhuǎn)將支撐國(guó)際糖價(jià)逐步走強(qiáng)。與此同時(shí)，生物能源概念將有望成為國(guó)際糖價(jià)上漲的催化劑。

　　由此看來(lái)，國(guó)際糖價(jià)后期整體大方向是逐漸趨漲的。哪怕原油走勢(shì)發(fā)生調(diào)整也難以改變國(guó)際糖價(jià)走勢(shì)上漲的大趨勢(shì)，原油價(jià)格的高位運(yùn)行或是調(diào)整對(duì)糖價(jià)而言只不過(guò)是加速或者減緩價(jià)格上行的腳步而已。不言而喻，國(guó)際糖價(jià)整體趨漲將對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)形成中長(zhǎng)期利多支持。

　　四、糖市中長(zhǎng)線投資操作思路

　　綜上所述，糖市的中長(zhǎng)線投資價(jià)值正在彰顯，當(dāng)鄭糖價(jià)格行至谷底區(qū)域振蕩調(diào)整階段，投資者應(yīng)該對(duì)其進(jìn)行持續(xù)關(guān)注并作好中長(zhǎng)線介入的準(zhǔn)備。可以想見(jiàn)，若糖價(jià)在短期內(nèi)再次探底完成之后，在鄭糖遠(yuǎn)期合約上將出現(xiàn)的價(jià)位很可能會(huì)是未來(lái)兩三年之內(nèi)難以再出現(xiàn)的低谷價(jià)位，其中長(zhǎng)線投資價(jià)值值得投資者深謀遠(yuǎn)慮。就當(dāng)前鄭糖走勢(shì)來(lái)看，鄭糖圖形上可能需要構(gòu)筑雙底反彈形態(tài)之后，才有條件逐步振蕩上行。依照上述思路，屆時(shí)在鄭糖近月合約探底企穩(wěn)后，投資者可考慮在遠(yuǎn)期909合約上介入做多，并作為戰(zhàn)略性投資中長(zhǎng)線持有。