翹首盼望奧運行情的投資者，盼來了胡錦濤同志在中央經濟工作座談會上提出的“全力保持經濟平穩較快發展。要著力擴大國內需求尤其是消費需求，同時保持對外貿易平穩增長，充分利用國際國內兩個市場、兩種資源推動經濟發展。要努力增加煤電油供給，支持中小企業解決生產經營困難，引導資本市場、房地產市場健康發展，穩定對經濟發展的預期”。

在宏觀調控的松緊之爭中，不知不覺間，人們已經把調控松緊與資本市場的起伏劃上了等號：調控放松，市場上升；調控收緊，市場下挫。經濟現象絕無如此簡單的此消彼漲的關系，如果事情這么簡單，人人都可成為股神。

油價繼續上升，全球經濟已經無法承受。世界各地因高油價而爆發的一系列罷工、集會等，說明高油價影響到經濟與生活，演化為全球政治危機。那么，如果油價繼續下挫呢？如果油價就此進入下行通道，說明全球經濟進入衰退期，需求預期不再，一個新的經濟周期開始，我們只能等待經濟從谷底回升。

對于國際經濟形勢，我們不能抱絲毫樂觀態度。油價持續回落，上周五紐約商業交易所原油期貨9月合約盤中跌破123美元/桶，創出近兩月最低價122.5美元/桶。歐佩克輪值主席、阿爾及利亞能源和礦業部長哈利勒26日表示，如果美元匯率回升且伊朗局勢緩和，那么國際油價有望回落至每桶70到80美元；美國政府急于在金融市場救火，美國參議院26日投票表決通過了一項住房援助法案，旨在幫助40萬無力償還房貸的購房者，并幫助美國兩大住房抵押貸款融資機構房利美和房地美擺脫困境。美國眾議院已于23日通過了該法案。禁止做空讓人聯想到1929年的美國股市，實行管制讓人聯想到尼克松時代滯脹的美國經濟。這都不是好兆頭，布什執政末期無可奈何的新政，是美國經濟衰退期到來確鑿無疑的信號。

以加息力控通脹的歐洲形勢同樣惡劣。歐元區15國規模高達12.2萬億美元的經濟正迅速惡化。對歐元區5000家企業的采購經理人進行的一項重要調查顯示，商業活動連續第二個月萎縮，創下2001年11月以來的最低水平。歐元區三大經濟體的商業信心也跌至數年低點。歐元區的靈魂國家——德國的約7000家企業不看好當下及未來的商業狀況，德國7月份Ifo商業景氣指數從6月份的101.2降至97.5，為2005年9月以來的最低點。蘇格蘭皇家銀行駐倫敦經濟學家卡尤直接指出滯脹來臨。

中國經濟無法絕世獨立。美國經濟對中國影響巨大。國際貨幣基金組織7月17日《世界經濟展望》最新預測，全球經濟增長在今年下半年將顯著減緩，美國年平均增長率將從2007年的2.2%降至1.3%。美國經濟衰退將對中國GDP產生極大影響，花旗銀行經濟金融模型在去年8月的測算結果表明，如果美國經濟放緩1%，中國經濟增長將會放緩1.3%。根據華而誠等（2008）的測算表明，如果美國全年經濟增長率僅為1%，則中國經濟增長有可能減速至8%。摩根大通、高盛等紛紛調低了中國2008、2009年的GDP增速。

即便如此，中、印等新興市場仍是世界惟一的安慰。下半年中國經濟政策如果能夠略為寬松，那么，中國最有活力的制造企業也許能夠就此回過神來，這樣，發達國家又能享受中國價廉物美的產品，他們該幸福地抱怨輸入型緊縮了。

中國經濟不可能回到從前低品質的繁榮，這對于中國改變目前的發展模式沒有好處。如果我國無法啟動內需，無法完成經濟轉型，仍然是低價制造品“享譽”世界，那么，我們只能在下一輪金融危機中收剪中國財富的“羊毛”。

中國經濟不可能重復多年維持兩位數以上增長的盛況，這是中國經濟轉型必須付出的代價。這對于A股市場意味著什么？意味著炒作概念的減少，意味著上市公司業績大幅增長將成鏡花水月，意味著我們必須承認，經濟略有放緩是改良經濟結構的代價。因此，新興市場的溢價之說——中國不僅不存在溢價，反而存在新興市場由于非流通股等制度性缺陷帶來的折價——也就不攻自破了。