大宗商品價格高臺跳水，指數基金開始撤離。7月份，新一波次貸危機突然爆發，歐美股市、債市遭受重創，然而與以往不同，一向作為金融資產避風港的商品市場也被沖擊，尤其能源、農產品價格大幅下跌。分析人士表示，金融危機和監管加強促使商品指數基金撤離，由此導致市場的崩潰。

商品基金大減倉

上周五，美國商品交易監管委員會(CFTC)公布了最新一期持倉報告，步傳統基金之后，商品指數基金也出現大幅減倉的跡象。數據顯示，截至7月22日當周，指數基金減持CBOT小麥期貨多單1539手，玉米多單15583手，大豆10345手，豆油2591手，可可2725手，糖9177手，咖啡2172手。

農產品成為本輪市場下跌中的重災區。本月以來，芝加哥大豆下跌了11.45%，小麥下跌4.13%，玉米跌20.69%，豆粕9.45%，豆油9.76%，棉花跌5.07%，可可11.01%，糖5.94%，咖啡10.43%。

對此，國內某投資公司分析師陳睿表示，指數基金撤離引爆市場系統性風險。他說，指數基金是商品期貨市場中的多頭主力，短期內，它們大規模離場會對價格構成很大沖擊。根據CFTC報告，在農產品期貨上，指數基金持倉比例已高達三成以上，其中CBOT小麥更接近50%。

據介紹，近兩年來，由于歐美養老基金、捐贈基金、保險資金乃至一些國家的主權財富基金通過購買商品指數化產品的方式不斷進入商品市場，打破了多空雙方力量對比，致使商品價格迭創新高。但反過來，指數基金全面離場則可能隨時終結本輪商品牛市。比如以單一品種為例，今年以來，商品指數完全削減了在鋅上的權重，同期鋅價下跌了20%，為基本金屬中跌幅之最。

指數化投資環境惡化

新一輪次貸危機爆發、以及監管部門加強對指數化交易監管，是促使商品指數基金撤離的重要因素。

7月以來，美國兩大住房抵押貸款融資機構———房利美和房地美被曝深陷債務危機，隨后，印地麥克銀行也宣布倒閉，成為美國歷史上倒閉的第二大規模銀行，次貸危機第四輪沖擊波及金融領域及經濟面。受此影響，美國股市和高風險資產價格大幅下跌，國際油價也從每桶147.9美元跌至125美元下方。

長城偉業期貨分析師景川表示，次貸危機深入，商品指數基金這兩周開始減倉，投資者和機構都擔心發生類似貝爾斯登的擠兌情況，大舉削減了風險頭寸，轉而增加手上貨幣的持有量。

另一方面，CFTC在上個月出臺針對農產品期貨市場了更加嚴格的監管新規草案，其中被指為商品市場泡沫元兇的指數基金將被施以更嚴格的監管。根據草案，CFTC委員會將計劃要求指數基金和掉期交易商定期提供更多的交易資料，并且正在非常謹慎地審查農產品指數交易投機部位限制的豁免問題，而在CFTC調查和討論階段，指數基金仍有此限制。

分析師對此表示，商品指數基金若被從無限制的商業保值類別歸為投機類別，由于持倉規模限制，它們很可能面臨被迫清倉的壓力。甚至，如果按照美國參議院國土安全和政府事務委員會的說法，完全禁止指數基金投資商品期貨，那么數千億美元的平倉盤則將不知道該如何處理。

資料顯示，在目前主要的高盛商品指數（GSCI）、道瓊斯/美國國際集團商品指數（DJ-AIGCI）、JP摩根商品指數（JPMCI）、德意志銀行商品指數（DBCLI）、羅杰斯國際商品指數（RICI）、標準普爾商品指數（SPCI）、路透CRB商品指數（CRB）中，僅投資于前兩只指數的資金規模已達到1500億美元之巨。