國慶長假臨近，從股市到期貨市場，近期資金避險離場明顯增多。系統性風險之下，基本面利空主導的油脂再度受挫，跌破7月前低。市場陰云密布，空頭聲勢巨大，但是從目前的形勢看，節前回落走勢或將為節后操作帶來空間。

　　美元反彈或有限，原油下方不宜看太深。

　　近期的美元指標呈現這樣一個特點，美元弱勢商品不跟漲，而美元反彈商品受壓回落相對明顯。尤其是油脂，雖然長期供應偏緊的基調未改，但主要國家階段供應充足令其需求相對顯現不足，目前仍處于一個“去庫存化”的時期內，在這種階段弱勢結構下，壞消息產生的殺傷力大于好消息產生的提振。不過美元的強勁反彈源自于資金避險的需求，隨著經濟復蘇的好消息的產生，這種反彈的高度仍可能受到限制。就像前期美元運行的軌跡一樣，下探到新的平臺后總要經過一番整理，再進行新的方向選擇，弱勢的格局并未改變。

　　季節性汽油需求下降，庫存增加等因素，令近期原油的走勢低迷，但目前原油已經下探至65美元附近，利空因素得到很大消化，繼續下跌將可能引發OPEC組織的減產反應。原油不宜過度看空，油脂受到拖累的程度料將會有限。

　　而從近期影響宏觀經濟走勢的因素看，在國慶長假期間，國際市場會有大量經濟數據公布，比如美第二季度國內生產總值、非農就業數據等將陸續公布。由于復蘇預期存在，數據特別利空的可能不大，商品整體也不容易出現如去年同期那樣的節后大跌走勢。

　　基本面利空加大打擊的可能性不高，強勁需求有支撐。

　　美農業部10月供需報告將于節后公布。市場目前預期，如果沒有霜凍的威脅，10月報告可能繼續提高大豆2009/10產量預估。但作為一種已經存在的利空因素，如果調升程度并不特別巨大，那么報告出臺后帶來巨大打擊的可能性也是很小的。

　　在美豆新作上市前，期貨市場持穩在900美分上方的態勢還是很明朗的。在舊作供應緊張，南美供應缺乏的情況之下，世界市場對于美豆需求的強烈令其價格下行的空間受限。在近期利空集中的壓制下，美豆挺住了。而如果在天氣上哪怕出現一點點的問題，市場都可能借機發揮拉動漲勢。

　　美豆的堅挺無疑將會對下游產品形成支撐，無論對美豆油還是對中國豆油都是如此。加上美豆油近期出口增加的勢頭很明顯，外盤強于內盤走勢在近期表現分明。近月到港的進口豆油成本均在6800元/噸上方，明顯高于國內現貨價格，將對后期國內油脂價格形成支撐。

　　從國內情況看，雖然“十一”備貨炒作力不從心，現貨供應充足，商家降價促銷，油廠限產消耗庫存，但由于貿易商采取隨用隨銷的方式進行交易，中間環節的庫存并不多。而天氣轉涼后的油脂需求旺季到來，實際需求必然會增加。因此節前備貨雖未有太高的銷售業績，但節后銷售也不會出現像以往的突然轉淡，市場購銷將會繼續平穩甚至出現增加，這種情況對后期油脂市場有支撐。

　　馬棕油情況好轉，盤面企穩可能較大。

　　雖然歷史趨勢顯示，馬來西亞棕櫚油目前仍處在產量增長周期內，但是今年馬來西亞棕櫚油產量不可能超過上年。因為馬來西亞政府實施重播項目，砍伐了部分老樹，加上受全球經濟危機及棕櫚油價格暴跌的影響，去年下半年化肥用量減少，這影響到今年棕櫚油單產。從馬來西亞棕櫚油局的數據顯示，今年前8個月棕櫚油產量比上年同期減少了4%。甚至有馬來西亞當地的機構預期，馬來西亞棕櫚油產量可能減少到1720萬噸，低于上年的1770萬噸。

　　另外，印度旱情令其對油脂進口的需求量繼續保持。印度煉油協會主席表示，印度的植物油進口量可能繼續提高，本年度，印度的植物油進口量將達到820到830萬噸，9月和10月期間印度將進口60到70萬噸食用油。而其中棕櫚油仍會占據較大份額。

　　在產量增幅有限而出口需求預期較好的情況下，馬棕油企穩的可能性增加。

　　綜合上述，油脂基本面利空壓力伴隨系統性風險得到進一步釋放。而近期出現的節前回落很有可能令油脂得到退一步海闊天空的機會。這意味著，若假日期間宏觀面并不出現過多的利空信息，節后油脂將存在反彈空間。